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分项2026年上半年同比2025年全年同比营业收入44.10亿元+1.85%87.80亿元+7.72%生活用纸43.51亿元+1.66%87.01亿元+8.20%个人护理及其他5,883.05万元+18.49%7,854.30万元-27.94%境内42.28亿元+2.02%84.41亿元+7.11%境外1.81亿元-2.01%3.39亿元+25.55%半成品及其他1.34亿元-28.34%3.84亿元+91.24%

业务结构出现两处方向性变化。其一，个人护理及其他业务收入占比由2025年全年的0.89%回升至1.33%，同比增速由-27.94%转为+18.49%，管理层将其归因于"朵蕾蜜女性护理产品培育取得阶段性成效"，但该板块体量仍不足营业收入的2%。其二，境外收入增速由2025年全年的+25.55%转为2026年上半年的-2.01%，与2025年年报"加快海外市场战略布局"的规划形成反差，海外扩张的执行效果在上半年尚未兑现。半成品及其他收入大幅收缩-28.34%，叠加成品收入+3.21%，反映收入结构向终端成品集中。

研发指标2025年全年2024年全年变动研发投入金额1.73亿元2.34亿元-26.10%研发投入占营业收入比例1.97%2.87%-0.90个百分点研发人员数量303人484人-37.40%研发人员数量占比5.46%7.92%-2.46个百分点

公司能力建设的重心正在从传统研发条线向数智化条线迁移。2025年年报与2026年半年报的核心竞争力章节均将"数智化赋能精细管理，落实全成本领先战略"列为第三项，且在2026年半年报中升格为展望部分的中心议题。生产端生产耗用监控、智能排班模型，营销端高潜门店挖掘、行业洞察与营销智能体，供应链端比价、费用自动核算、产销预算联动系统，构成新的能力拼图。管理层对品牌护城河的表述则保持稳定："洁柔"连续多年入选Brand Finance"中国品牌价值500强"，2026年上半年以"艺术系列"构建高端心智、"IP联名"破圈年轻群体的双引擎策略延续了2025年的品牌年轻化路线。

指标2026年上半年同比2025年全年同比营业收入44.10亿元+1.85%87.80亿元+7.72%归母净利润2.25亿元+50.13%3.19亿元+312.80%扣非净利润2.24亿元+52.77%3.12亿元+511.70%经营活动现金流净额3.48亿元+438.13%13.40亿元+483.60%综合毛利率34.69%+2.07个百分点——

利润增长的驱动结构发生变化。2025年全年收入增长7.72%、净利增长312.80%，增长由收入扩张与成本改善共同支撑；2026年上半年收入增速降至1.85%，净利增长50.13%主要来自"原材料成本和制造成本下降"带来的毛利率提升（生活用纸毛利率34.49%，同比+2.07个百分点）以及费用端的收缩（销售费用同比-0.49%，财务费用同比-72.68%）。数据表明，2026年上半年利润增长属成本红利与结构优化驱动，而非规模扩张驱动，其可持续性取决于木浆价格走势与产品结构升级的推进速度。

现金流质量同步改善。经营活动现金流净额3.48亿元，同比+438.13%，主要系销售商品收到的现金增加、购买商品支付的现金减少；经营现金流净额高于同期归母净利润。但需关注资金面的另一面：货币资金占总资产比例由上年末的27.20%降至15.72%，现金及现金等价物净减少11.42亿元，主因购买大额存单及取得借款减少，投资活动现金流净额-9.44亿元，同比-368.30%。

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