为推动信用风险缓释工具(CRM)市场高质量发展，中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)近期从市场运行机制、备案管理、产品创新等多个维度推动CRM市场“微创新”，激发市场主体活力，更好地发挥CRM产品促进信用风险分散、支持实体经济融资的作用。

多维度推动CRM市场“微创新”

国内的信用风险缓释工具(CRM)自诞生以来，就受到多方高度关注，相关的机制也得到持续优化完善。交易商协会近期又从多维度进行了“微创新”。

一是优化交易流通管理，提升二级交易灵活性。在坚持风险可控原则前提下，支持不持有标的债务的参与者购买信用保护，并配套现金结算安排，促进标的债券与CRM分离交易，提高债券和CRM的流动性，提升CRMW投资人一级认购的积极性。

二是简化创设备案流程，提高服务创设效率。交易商协会进一步简化凭证类产品创设备案流程，便利市场参与者更为灵活地选择创设和交易时机，并通过强化信息披露、加强事中事后管理等方式规范和引导市场发展。

三是优化与债券联动发行业务模式，增强支持债券发行效果。支持市场主体选择超额预配售CRMW，吸引更多投资者参与债券认购，提高债券发行认购倍数，促进债券投标充分竞争，引导票面利率下降。

四是规范发展CDS指数编制交易，鼓励市场成员探索创新。CDS指数标准化程度高、透明度强、天然分散化，可降低市场成员卖出信用保护的风险，便利投资人管理组合信用风险。交易商协会搭建了CDS指数编制交易的基本规范，保护投资人合法权益，鼓励市场机构探索发布指数产品，促进指数交易应用。

多举措叠加促发展效果显现

从实际效果来看，一系列“微创新”举措效果叠加，市场化方式促CRM发展效果进一步显现，交易量显著提升，服务实体经济效能增强，市场创新动力充足，受到广泛认可。

市场交易量持续增长，合约类产品同比提升明显。交易商协会数据显示，今年1-7月，CRM各品种累计交易121笔，名义本金总计168.3亿元，同比增长66.5%。其中，CRMW创设69只，名义本金132亿元，同比增长57.3%;CLN创设1只，名义本金1亿元;CRMA成交13笔，名义本金总计17.9亿元，同比增长73.8%;CDS成交38笔，名义本金总计17.4亿元，同比增长152.2%。

CRMW供需两端双向发力，支持债券发行量持续增长。今年1-7月，CRMW支持累计275亿元债券发行，同比增长60.5%，挂钩标的从民企持续拓展至非民企主体。CRMW供需改善得益于CRMW创设业务市场化水平的持续提升，一方面信用风险定价水平的提升为创设机构增加了盈利空间，另一方面高于创设机构发行的同期限产品的“CRMW+债券”综合收益吸引投资人踊跃认购。

支持发行效果提升，引导融资成本下降。近期，中债信用增进投资公司首次运用CRMW超额预配售模式，支持华立集团股份有限公司2021年度第二期中期票据顺利完成发行。通过CRMW的超额预配售将债券认购倍数提升至2.5倍，引导债券边际价格从区间上限5.5%下降至4.98%，比该企业4月份发行利率低32BP，创该企业中期票据发行利率历史最低，实现了一定的降成本效果。

CDS指数交易落地，产品创新持续推进。截至目前，银行间市场已发布“高等级”和“民企”两个主题CDS指数，共达成28笔交易，名义本金合计3.75亿元，建立了良好的市场交易基础，亦有市场成员正在探索行业、地域类型等指数产品，满足投资者的多样化需求。

据悉，下一步，交易商协会将持续优化CRM自律管理体系，提升市场服务水平，在简化凭证类产品备案流程的同时进一步规范凭证类产品信息披露，强化事中事后管理，推动CRM产品及应用场景创新丰富，优化CRM的信用事件判定处置机制，积极推动CRM市场高质量发展。(赵洋)

关键词： 市场服务水平 微创新 CRM市场 债券发行