今天的最新消息是，香港证监会关注券商的股票融资额(香港称为孖展)正与业界商讨改善措施。初步方向是研究就每家券商的孖展借贷额“封顶”，即限制券商须按其资本或财政状况等设定一个最高孖展借贷的额度。

孖展业务成本低、杠杆高、大幅提高潜在投资回报，一度发展迅猛，个别公司一年业务增速高达十几倍。

近年来，港证监会多次发文或表态涉及港股市场孖展问题。券商中国记者了解到，在政策影响下，大型在港中资券商在去年已经压缩孖展贷款的规模。

国泰君安(18.030,0.24,1.35%)国际在2017年初，已经开始调整孖展贷款结构，降低抵押物中流通量较低、市值较小的股票比例。

收紧孖展方案与业界“摸底”

数据显示，截至去年底，券商保证金融资额高达2060亿港元(约合263亿美元)，较11年前的2006年翻了9倍。

5月4日，香港证监会中介机构部执行董事梁凤仪表示，随着香港与内地的市场愈趋融合，内地公司现时在香港市场担当更为重要的角色。内地公司占香港保荐人业务的70%，证券交易的10%，及保证金借贷的40%。

可见，从在港中资机构业务来看，保证金融资业务占据了香港市场四成市场。

近期就有一个典型的风险案例。有一只被大量质押的股票的价格急挫，有总市值超过四分一的股份被质押给约20 家保证金经纪行。以单一股票作为抵押品而借予该名大股东的款项，已占相关经纪行约20%至40%的总保证金贷款。最终在股价急挫当日和随后的一个星期，港证监要求经纪行注入了新资金，才得以缓解。

梁凤仪表示，上述的崩盘事件正好提醒我们，保证金经纪行的贷款手法涉及高风险，有需要加以改善。港证监经常会就保证金贷款进行压力测试，确保经纪行审慎地管理保证金业务。

据媒体报道，此次，港证监初步打算稍后就收紧孖展借贷正式公开咨询市场。

港证监正就多个收紧孖展借贷方案与业界“摸底”，其中一个大方向包括研究不同的券商须按其本身的资本、资产净值或财政状况等，设定一个额度，最多可以借出多少孖展。

富昌证券副总裁王荣介绍，香港证监会网站针对孖展标的和比例有相关规定，有些券商会按照自身情况进行调整，目前香港市场打新的融资杠杆比例大概在10倍左右。

王荣认为，此次港证监考虑对券商股票融资设限，主要目的应该还是保护中小投资者，蓝筹的孖展比例往往相对高，但股价一般波动较小。针对小票的孖展比例相对底一些，如果孖展比例过大，股价下跌造成的伤害会更大，大幅下跌的时候又会有新的“鱼”冲进来“抢食”。

购买更多股票，提升潜在回报

“孖展”一词来自香港，英文为Margin，即保证金的意思。在香港市场上，银行和证券公司一般向投资者提供融资服务。开设了“孖展账户”的投资者，在进行股票买卖时，可利用他们提供的融资额进行杠杆投资，放大收益。一般情况下，证券行或银行向投资者提供这种服务会收取一定的利息。

记者在中国银行(3.830,0.03,0.79%)(香港)网站看到，证券孖展买卖服务特点包括：获取额外资金购买更多股票、提升赚取更高潜在回报的机会。

例如，假设客户持有10万港元市值的股票，希望买入作押比例为70%的股票，客户通过孖展买卖服务可买入的股票市值达33.33万港元;假设股票价格上涨10%，通过孖展买卖服务之后回报率达33%。

关键词： 杠杆 券商 高达