截至4月末，险资股票与基金投资余额达28989亿元，占险资运用余额的12.8%

近日，银保监会披露了保险业今年4月份的经营情况，险资权益配置再现重大信号。《证券日报》记者对比发现，险资对股票与基金的配置余额在经历了1月份至3月份的连续环比下滑之后，4月份重拾升势，环比增长300亿元。

截至4月末，险资股票与基金投资余额达28989亿元，占险资运用余额的12.8%，占比较3月末提升0.06个百分点，尽管提升幅度不大，但释放出对股票市场的积极信号。

下半年股票市场的走势如何?多家头部险资机构认为，下半年仍存结构性机会。业内专家认为，险资在下半年股票市场乃至更长时间跨度上仍存结构性机会，股票市场长期向好趋势不变，未来若市场快速下跌，会抓住关键机会积极配置。

股票与基金配置占比止跌

自去年四季度A股急涨后，今年一季度，险资开始逐月兑现浮盈，并降低股票与基金的配置占比。今年1月末、2月末、3月末，险资对股票与基金的配置余额占比环比依次减少0.31个百分点、0.56个百分点、0.99个百分点。

险资降低股票与基金配置占比源于其对估值泡沫化的担忧。去年年末，贵州茅台、五粮液、宁德时代等一批A股核心资产大涨，今年年初再次急速上涨。这引发了险资机构对估值泡沫化的担忧，并开始兑现部分浮盈，以平滑收益曲线。

原中再资产管理股份有限公司总经理、中国保险资产管理业协会行业发展研究专业委员会主任委员于春玲表示，过往一年，当固定收益资产贡献收益空间不断缩窄时，市场参与者普遍将目光转移到权益市场，在向权益资产要收益的同时，也推升了权益资产的估值屡创新高。国内权益市场的“掐尖效应”更加明显，高估值板块屡创新高，部分板块不排除投资者因缺乏安全感向确定性拥挤交易的可能性，因此，对资产局部过热后的大幅波动和系统性风险不可不防。

中国人寿投资管理中心负责人张涤前不久对《证券日报》记者表示：“A股长期向好趋势不变，但指数经过了过去两年的上涨，出现了局部估值过高的情形，我们在去年年底已经预见到了，并做了相应安排。”

人保资产权益投资部总经理于立勇此前也表示，去年年底市场普遍比较悲观，觉得连涨了两年，今年可能风险会大一点，甚至跌幅比较大。

基于此，一些险资机构今年一季度降低了权益投资在整体资产配置中的仓位，这体现在险资配置余额的逐月变化中。当然，险资兑现浮盈也提高了投资收益。尤其是，一季度部分险企得益于权益投资收益大幅增长，在承保端表现不佳的情况下，净利出现大幅增长。

《证券日报》记者从相关渠道获悉，一季度险资投资股票与基金收益分别为686.56亿元、358.7亿元，合计1045亿元，投资收益率分别为3.73%、3.26%。这两项资产的投资收益率均高于其他大类资产。具体来看，中国人寿一季度实现总投资收益651.12亿元，同比增长43.3%。新华保险一季度投资收益为195.58亿元，同比增长57.8%。中国人保一季度利润表项目下的投资收益179.95亿元，同比增长36.7%。

在兑现浮盈后，一季度险资股票与基金配置余额占比逐月下滑。不过4月份，这两项投资占比再次提升，虽然提升幅度不大，但显示出险资不再收缩这两项投资，这对市场是个积极信号。

下半年权益市场有结构性机会

4月份股票与基金配置余额占比止跌，是否代表险资看好今年三季度乃至下半年的配置机会?对此，多位险资人士认为，今年险资配置股票市场的难度加大，但仍存在结构性机会。

近日，中国保险资产管理业协会战略专委会、研究专委会联合召开了2021年上半年保险资金运用形势分析会，协会执行副会长兼秘书长曹德云、中国人寿投资管理中心负责人张涤、中国太保首席投资官邓斌、太平资管财务负责人曹琦等10多位行业大咖均发表了对今年权益市场的看法。

就今年权益资产的配置挑战，太平资管财务负责人曹琦认为，国务院要求保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率有所降低，这意味着前两年相对宽松的金融和信用条件将出现调整，这将削弱权益市场价值，导致投资者对优质资产的争夺更为激烈，行业另类投资量价两端依旧承压。下半年需要重点关注估值层面全球流动性的变化，业绩层面成本推动对基本面的影响，下阶段的保险资产配置仍要密切跟踪宏观及市场情况，把控好权益资产的整体敞口，降低市值及回撤风险，加大优质固定收益类资产的配置力度。

中国人寿投资管理中心负责人张涤认为，上半年经济运行开局良好，但是恢复不均衡，基础不牢固。资本市场存在多重隐忧：去年很多股票估值大幅度提升，未来一段时间盈利增长难以支撑估值;流动性影响，边际上的改变对股市将产生较大影响等。

尽管配置难度加大，但仍存机构性机会。中国太保首席投资官邓斌认为，二季度，我国PMI持续扩张，消费、出口、投资三架马车拉动经济增长强劲，全年经济仍然看好。资本市场方面，权益市场考虑盈利增长，当前股票市场整体估值的风险不算太大，结构性分化，一些资产还是有比较强的吸引力，上行结构性空间显现。

此外，中国太保集团总裁傅帆近期指出，2021年，宏观经济有望实现较快增长，权益性资产存在结构性机会。

人保资产权益投资部总经理于立勇近期表示，今年股票市场的投资风险是需要警惕的，但是大熊市还是没有条件，一是经济形势本身还不错;二是预估货币政策的调整会循序渐进。

股票市场长期向好趋势不变

从更长的时间跨度来看，上述与会专家普遍认为，险资机构要坚信股票市场长期向好趋势，积极配置股票市场：一是保险资管机构需要保持耐心，既不着急配置资产，也不过分悲观。二是坚持保险资金战略性配置，在配置上寻找一些替代性优势产品。三是当市场出现快速下跌时还要抓住关键机会，积极进行配置。

中国保险资产管理业协会会长、泰康保险集团执行副总裁、泰康资产CEO段国圣认为，险资运用环境将出现深刻变化，包括中国经济转向高质量发展、“碳中和”是高质量发展约束条件、宏观经济与资本市场周期弱化、利率长期趋势趋于下行、结构化行情和极致估值分化或为常态等。在此背景下，重视权益类资产战略配置价值以应对低利率环境挑战将是险资配置的特征之一。固定收益类资产难以满足国内保险资金资产负债管理要求，必须加强权益类投资。在股权投资时代，保险资金发挥长期资金优势，助力经济高质量增长大有可为。

加大股票等权益资产配置力度也是险资增加投资收益的重要途径。曹德云表示，人口结构的变化、低利率背景下保险资金需要增加权益投资、另类投资，在这种情况下保险资金内在的激励机制也存在技术上如何估值、如何经营考核等问题。险资如果想稳定收益，需要把长钱的优势发挥好，克服重重障碍，通过行业研究一套适合保险资金股权投资的估值方法。

关键词： 股票 基金配置 权益市场 险资投资