生活中快乐包涵的内容太过抽象?复星系旗下豫园股份(600655.SH)快乐拼图正逐步变得具体。

5月19日，豫园股份公告，公司拟联合关联方、航空产业战略投资者等投资不超过400亿，设立豫园航空产业合伙企业(有限合伙)(以下简称“豫航产业”)。豫航产业设立后，拟对外投资航空实体企业。其中豫园股份出资额不超过100亿元。

由此，豫园股份将成为涵盖珠宝时尚、文化商业、文化饮食、美丽健康、智慧零售、国潮腕表、复合功能地产以及白酒、航空等产业的快乐消费产业集团，并可能还将扩充版图。

长江商报记者发现，豫园股份2018年重组后被定位为复星系快乐板块旗舰平台，近三年并购上十次，耗资超160亿元，最爱的是白酒。其中豫园股份耗资70.82亿元购得的金徽酒、舍得酒业控股权，目前持股市值约205亿元，赚得约134.2亿元，增值1.89倍。

短期来看，豫园股份整体业绩受益于并购增长较快，但费用、负债率增长速度更快，还有待后期整合效应释放。

“快乐家族”新增航空产业成员

豫园股份快乐消费板块再扩容。

5月19日，豫园股份公告，公司拟联合关联方、航空产业战略投资者等(以下简称“战略投资人”)，共同设立合伙企业豫航产业，并以该等合伙企业投资航空实体企业。豫航产业合伙出资总额不超过400亿元人民币，其中公司出资额不超过100亿元人民币。

对于此次投资的目的，公司称将充分把握海南自贸区发展机遇，捕捉国内消费升级、出行经济快速发展等产业发展机会，公司积极寻求投资航空业务的突破，进一步完善产业生态链条、增强产业融通能力、扩大旗下产业行业优势。

自1月29日海航被债权人申请破产重整，包括复星、平安等企业均被爆出有意收购。此次豫园股份推出如此大规模的航空产业投资计划，市场上传言此举或为重整“海航”做准备。

自2018年重大重组成功后，豫园股份在产业并购中屡放大招，涉及的产业及规模引起广泛关注。

其中，在白酒行业方面，豫园股份一年内揽入中国金徽、舍得两个老牌名酒。去年5月其耗资18.37亿元收购金徽酒约30%股份，随后又斥资7.15亿增持，今年初又斥资45.3亿元收购四川舍得集团70%股权。

复星国际董事长郭广昌还表示不仅仅是白酒，接下来还会布局其他的中国好酒。

豫园股份的前身为上海豫园商场，1992年9月上市，2002年混改时复星入主，此后上十年一直不温不火，直到2017年11月重组，复星将旗下多家地产公司作价240亿元注入到上市公司，豫园股份规模得以迅速扩张。

按照郭广昌当时的想法，“豫园股份将更加聚焦于快乐时尚产业，并成为复星在快乐时尚领域的最大的、最重要的产业上市平台。”

此后三年，豫园股份确实在快乐时尚上下足功夫，先后购买比利时国际宝石学院80%股权、松鹤楼100%股权、如意情55.5%股权、海鸥表65%股权、津美(上海)化妆品74.93%股权，分别耗资1.09亿美元(约合7亿元人民币)、16.38亿元、6.99亿元、5.22亿元、5.58亿元，还耗资50.8亿元收购金豫阁置业、星圻投资、复地东郡、益邦投资、禅曦房地产等旅游养老功能地产项目。上述收购合计耗资约92亿元。

目前，豫园股份拥有老庙、亚一、南翔馒头店、上海老饭店、绿波廊酒楼、松鹤楼、童涵春堂、海鸥表、上海表等一系列知名老字号品牌，再加上金徽、舍得两大名酒，涉猎广阔。

买的“两瓶酒”已赚134亿

为成为引领植根中国的全球一流家庭快乐消费产业集团，豫园股份通过上述并购，近年来持续践行“产业投资+产业运营”双轮驱动战略，成效如何呢?

长江商报记者注意到，豫园股份耗资70.82亿元买的两大名酒股权已大幅增值。近一年酒类企业股价大幅增长，目前豫园股份持有的金徽酒38%股权市值约84亿元，间接持有的舍得酒业21%股权市值约121亿元，合计增值约134亿元，增幅1.89倍，其中持有的金徽酒市值增幅达2.3倍。

业绩方面，重组置入的资产2018年至2020年经审计扣非净利润额分别为22.22亿元、35.76亿元、28.83亿元，合计为86.81亿元，高于承诺值70亿元。

但同期豫园股份扣非净利分别为19.38亿元、27.28亿元、24.68亿元，注入资产盈利一直高于上市公司，说明可能其他项目盈利不理想或其他整合后的费用消耗拖累了整体盈利。

产业运营方面，豫园内圈拥有约10万平方米的商业物业(已建成)，年人流量约4500万人次(正常年份)，通过营销制造节日氛围，截至2020年12月底，豫园股份累计注册会员约达1200万。

2019年和2020年，豫园股份营收分别为429.12亿元、440.51亿元，同比增长26.47%、0.27%。其中黄金饰品扩张较快，去年老庙、亚一年净增608家门店，工艺品、百货、食品及服务营收连续实现了大幅增长，不过基数较小。但受疫情影响，去年其物业开发与销售、度假村、饮食、化妆品营收均出现下滑。

值得注意的是，快速并购扩张下，豫园股份的负债率增长较快。截值今年一季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率达59.39%，较2018年重组完后的45.14%增加近14个百分点，同期流动比率、速动比率从1.61、0.63下降至1.33、0.36。

今年一季度，豫园股份实现营业收入108.58亿元、净利润5.78亿元，同比分别增长4.52%、77.88%，扣非净利润为5.16亿元，同比增长42.07%。

关键词： 豫园股份 快乐消费 投资 名酒股权