“国牌风”吹动李宁(02331.HK)股价，其最新市值突破1700亿港元。

5月6日，李宁公司股价再创新高。截至收盘，李宁报69.70港元/股，涨幅6.49%，总市值达到1738亿港元。

据长江商报记者观察，3月下旬起，李宁股价开始快速上涨。3月19日，李宁总市值为1209.72亿港元。一个半月时间，李宁总市值涨超500亿港元。

李宁去年盈利状况良好，在服装行业普遍承压的2020年，其实现业绩双增。今年一季度末，国产运动品牌流水普涨，李宁全平台零售流水同比增幅约达到80%-90%。

去年营收净利双增

在服装运动品牌普遍承压的2020年，李宁交出了一份不错的成绩单，经营业绩稳中有升。

财报显示，2020年，公司实现营业收入144.57亿元，同比增长4.2%;实现本集团权益人应占溢利16.98亿元，同比增长13.3%。与2019年倍数增长相比，李宁的净利润增速大幅放缓，不过，相较于普遍承压的服装行业，李宁的表现算是可圈可点。分渠道看，李宁去年的收入增长主要来自电商渠道。财报显示，2020年，李宁电商渠道的销售收入增幅达到29.9%。在此情况下，其电商渠道销售收入份额提升5.5个百分点至28%。同期，经销商渠道、直营门店渠道的收入份额分别为47.9%和22.6%，同比分别下降1.6个百分点和3.5个百分点。

由于线下门店销售受限，李宁不得不加大线下折扣力度，避免库存积压。因此，公司全年销售成本增长4.22%至73.63亿元，经过零售新品提价抵消后，李宁去年整体销售毛利率为49.1%，与2019年持平。不过，公司经营活动产生的现金流为27.63亿元，同比减少21.1%。

今年以来，受去年同期低基数影响，国产运动品牌流水普涨。截至一季度末，李宁销售点(不包括李宁YOUNG)全平台零售流水同比增幅约达到80%-90%。其中，零售渠道、批发渠道及电子商务渠道的流水同比增幅分别达到90%-100%、80%-90%、100%。

存货周转周期持续下降

业绩增长的同时，李宁的库存高企情况持续改善。

2010年，李宁首次提出品牌年轻化重塑战略，并在2012年开始进行品牌转型。不过，对旗下产品多次提价后，消费者并不买账，导致公司存货拨备余额激增。在此情况下，虽然李宁一直大力清理库存，但净利润仍在2012-2014年出现三年连亏。

2015年，创始人李宁回归后着重发力电商渠道，并通过将中国元素融入产品来重塑品牌形象，拉动各渠道收入快速增长，在2015年扭亏后，实现持续盈利。数据显示，2016-2019年，李宁的净利润从6.43亿元增至14.99亿元，累计增长1.33倍。

在电商渠道助力下，李宁的库存高企情况持续改善。截至2020年12月31日，李宁累计计提的存货拨备为1.13亿元，同比下降13.98%。

与此同时，平均存货周转周期也逐年下降。数据显示，2015年-2019年，李宁的平均存货周转周期分别为100天、82天、80天、78天和68天。而2014年进行渠道转型之前，李宁的平均存货周转周期为109天，这意味着，创始人回归五年间，公司的平均存货周转周期保持连续下降。截至去年年底，李宁的平均存货周转周期为68天，与上年相比持平。

5月6日，据多家媒体报道，阿迪达斯出售锐步品牌，安踏与李宁料将提交标购要约。与此同时，据瑞信报告，五一小长假中，国产体育用品品牌线上销售均实现大幅提升，体育用品个股集体走高。李宁昨日盘中股价一度涨超8%，突破70港元/股后，市值逼近1800亿港元。截至下午收盘，李宁报69.70港元/股，总市值达1738亿港元。

数据显示，3月19日，李宁股价为48.6港元/股，总市值约为1209.72亿港元。短短一个半月时间，李宁股价累计涨43.42%，总市值涨超500亿港元。

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