科兴制药 787136，发行价格22.33元/股，申购上限12500股，发行市盈率27.7倍，中签缴款日：12月3日。

公司简介

公司是一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型生物制药企业，专注于抗病毒、血液、肿瘤与免疫、退行性疾病等治疗领域的药物研发，并围绕上述治疗领域拥有一定中药及化学药技术沉淀。目前公司主要产品包括重组蛋白药物“重组人促红素”、“重组人干扰素α1b”、“重组人粒细胞刺激因子”，微生态制剂药物“酪酸梭菌二联活菌”。公司主要产品已沉淀一定行业优势地位和市场影响力，近年来依托政策支持和营销渠道深耕，保持稳定增长。同时，公司经过二十几年的医药研发与产业化技术沉淀，已构建较为完整的药物研发创新体系，覆盖从药物发现、药学研究、临床前研究、临床研究至产业化的医药创新能力。在竞争方面，公司不存在同业竞争情况。公司所属证监会行业分类为制造业，行业平均市盈率为66.20x。

行业分析

行业情况：

1、医药行业概况

随着世界经济发展、人口总量增长、社会老龄化程度提高以及民众健康意识不断增强，全球医药行业近十年来保持稳步增长。根据 Evaluate Pharma 统计，2010 年至 2018 年，全球药品的销售额由 7，220 亿美元增长到 8，640 亿美元，年均复合增长率为 2.27%。此外，根据 Evaluate Pharma 预测，2024 年全球药品的销售额将会增长至 1.22 万亿美元，2019 年至 2024 年的预计年复合增长率为6.79%。

我国医药工业大力实施健康中国 2030 战略，全面推进供给侧结构性改革，总体运行态势明显向好，工业增加值、主营业务收入等主要经济指标均保持快速增长，在工业各行业中继续发挥着领跑作用。伴随“一带一路”战略全面推进，发达经济体医药市场增速回升，新兴经济体医药市场需求强劲，国内健康消费升级及多项政策红利不断，我国医药工业仍将保持较高速发展态势。

2、生物医药行业概况

(1)全球生物医药行业概况

凭借生物科技的显著发展以及研发投入不断增加，全球生物药市场规模从2014 年的 1，944 亿美元增长为 2018 年的 2，618 亿美元，2014 年至 2018 年的年复合增长率为 7.7%。随着一些重磅单抗药物专利到期，生物类似药的高速发展和肿瘤免疫疗法的兴起，预计到 2023 年，全球生物药市场规模会达到 4，021 亿美元，2018 年至 2023 年的年复合增长率为 9.0%。到 2030 年的市场将会扩大至 6，651 亿美元，2023 年至 2030 年的年复合增长率为 7.5%。

根据 Evaluate Pharma 统计，2010 年至 2018 年，生物药品的行业占有率已从18%上升至 28%，保持持续上升的趋势。

(2)中国生物医药行业概况

中国生物药市场处于发展初期，具有强劲的增长潜力，增速领先于医药市场整体情况。根据弗若斯特沙利文报告，2018 年，中国生物药市场规模达 2，622亿元人民币。随着可支付能力提高、患者群体增长以及医保覆盖范围扩大，预计至 2023 年中国生物药市场规模将进一步扩大至 6，412 亿元人民币，年复合增长率为 19.6%。随着医药研发投入增加，预计 2030 年生物药市场将会达到 13，198亿人民币。2023 年至 2030 年年复合增长率为 10.9%。

3、行业面临的机遇

(1)我国医疗卫生总支出的不断提升

根据国家卫健委统计，中国医疗卫生支出总额由 2014 年的约 3.5 万亿元快速增长到 2018 年的约 5.8 万亿元，期间复合年增长率约 13.2%。根据弗若斯特沙利文报告，预计在未来将会继续保持这种快速增长趋势，到 2023 年中国医疗卫生总支出将达到约 9.4 万亿元，2018 年至 2023 年预期的复合年增长率约 10.0%;预计到 2030 年中国医疗卫生总支出将达到约 15.8 万亿元，2023 年至 2030 年的复合年增长率约 7.8%。

(2)人口增长、老龄化使得药品需求不断增加

随着我国人口数量的自然增长、人口老龄化以及居民卫生保健意识的不断增强，我国医药制造行业持续快速发展。根据国家统计局数据，2018 年末，我国共有 13.95 亿人口，人口自然增长率为 3.81‰，60 周岁及以上人口 2.49 亿人，占总人口的 17.9%，人口的自然增长将带来药品市场的持续新增需求。

(3)产业政策带来新的机遇

2016 年 12 月，国务院印发了《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》，要求“十三五”期间，要在分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障、综合监管等五项制度建设上取得新突破，同时统筹推进相关领域改革。这些举措将会进一步扩大药品需求市场规模，同时也为研发能力较为突出、质量控制较为有效的医药制造企业提供了快速发展的契机。

4、行业面临的挑战

(1)结构性问题明显，行业集中度较低

与国际医药市场相比，我国医药企业数量众多，但企业规模通常较小，产业集中度低，多为同质化产品竞争，难以适应各类患者的不同临床用药需求。尽管近年来的医疗体制改革有利于促进医药行业的优胜劣汰，但我国长期以来形成的医药企业多、小、散的结构性问题尚未得到根本解决，真正具备国际竞争力的创新型药企较少，研发能力、生产技术及配套设施先进程度仍有待提高。

(2)生物药研发难度更大，研发失败风险更高

与通过化学合成方式的化学药相比，生物药主要通过细胞培养生成，在分子量大小方面要大百倍至上千倍，同时分子结构也比化学药更为复杂。整体而言，生物药的研发相较于化学药更为复杂，研发周期更长、资金投入更大，药物研发失败风险更高。

(3)药企面临药物成本上升及药品降价的双重压力

由于生物药工艺的高要求，为满足 GMP 要求与保证药品的高质量，国内生物药企业通常选用进口设备及高端原材料，生产成本呈现不断上涨的趋势。同时，在我国新一轮医疗体制改革中，药品与医疗服务价格形成机制的改革是其中的重要组成部分，药品整体的价格水平不断下降，众多药企经营压力日益增加。因此，药企一方面面临药物成本增加的压力，另一方面也面临药品降价的压力。

财务状况

2017-2019年，公司营业收入分别为6.16亿元、8.91亿元、11.91亿元，复合增长率为39.05%;净利润分别为0.89亿元、1.21亿元、1.38亿元，复合增长率为28.67%。主营业务中，重组人促红素占比最高，为46.98%。2017-2019年公司毛利率分别为79.03%、81.11%、81.53%。

结论

公司的部分产品线和三生基本对标，虽然在市场占有率并非龙头，但是连续几年公司财务业绩非常漂亮高增长，虽然也看不出公司有什么研发，还有董事长居然是学建筑的?我也是醉了!请原谅我不懂，除了业绩亮眼其他无风实在看不出公司前景如何!也请原谅无风对这种医药股没什么研究，合理估值预测在80亿，不建议关注。