百亚股份(003006)，国内一次性卫生用品行业的知名综合性企业，价格6.61元，上限1.25万股，市盈率22.98倍。建议积极申购。

公司简介

公司主要从事一次性卫生用品的研发、生产和销售，是国内一次性卫生用品行业的知名综合性企业。主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域。

目前，公司旗下拥有“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”等风格独特、个性鲜明的品牌，“自由点”、“妮爽”为卫生巾品牌，分别定位于中高端产品和大众产品;“好之”为婴儿纸尿裤品牌，定位于中高端产品;“丹宁”为成人失禁用品品牌，定位于中高端产品，均具有较高的品牌知名度和市场美誉度。

公司的主要竞争对手为国内外知名的一次性卫生用品企业，其中，国内本土企业主要包括恒安国际、景兴健护、桂林洁伶等;外资企业主要包括尤妮佳、宝洁、金佰利、花王等。

行业地位

公司自成立以来，始终专注于卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等一次性 卫生用品的研发、生产和销售，致力于为各年龄段消费人群提供安全、舒适和高 品质的个人健康护理产品，是国内一次性卫生用品行业的知名综合性企业。公司 经过多年的发展，在国内一次性卫生用品市场上建立了良好的品牌形象，专注打 造中国一次性卫生用品领域的本土领先品牌。

在品牌形象方面，公司旗下的“自由点”品牌商标荣获“中国驰名商标”、 “最佳品牌形象奖”、“中国(卫生用品行业)金谱奖”等荣誉，“妮爽”品牌商 标荣获“重庆市著名商标”等荣誉，“好之”品牌商标荣获“重庆市著名商标”、 “中国纸尿裤十大品牌”等荣誉;在研发技术方面，公司被评选或认定为重庆市 市级“卫生用品工业设计中心”、“重庆市企业技术中心”、“重庆市一次性卫生用 品工程技术研究中心”等;在产品品质方面，公司被认证或评选为“医护级产品 标准示范企业”、“全国卫生产业企业管理协会标准与认证专业委员会副理事长单 位”、“全国卫生产业企业管理协会医疗卫生材料及用品分会副会长单位”、“全国 百佳质量诚信标杆企业”等，公司亦是《卫生棉条》团体标准(T/CNITA 09102-2018)的起草单位之一，公司的“自由点棉柔日/夜用卫生巾”、“自由点 干爽日/夜用卫生巾”、“好之婴儿纸尿裤”等产品荣获《医护级产品认证证书》。

目前，公司已发展成为国内卫生巾和纸尿裤市场领先的本土企业代表之一。根据尼尔森的统计数据，2015-2018 年，全国商超渠道销售额份额排名中，公司卫生巾市场份额在国内厂商中连续四年排名第四，婴儿纸尿裤市场份额在国内厂商中连续四年排名前三;川渝地区和云贵陕地区商超渠道销售额份额排名中，公司卫生巾、婴儿纸尿裤市场份额在国内厂商中连续四年排名前三。

财务状况

2016-2019年上半年分别实现营收7.38亿元、8.10亿元、9.61亿元和5.73亿元;同期对应的净利润分别为7115.95万元、6558.09万元、8935.10万元和6913.86万元。整体呈现增长态势，只有净利润在2017年营收增长的背景下却出现了明显下降。

风险点

百亚股份在2010年、2016年和2017年先后尝试上市，但均事与愿违。本次公司拟在中小板发行不超过5250万股新股，相较2017年申报时的12833.30万股减少了一半，计划募集资金额度也由上次的3.47亿元下降至3亿元。

百亚股份主要依靠线下经销商。在众多经销商渠道中，苏州绿叶日用品有限公司(以下简称“苏州绿叶”)格外引人注意。

根据招股书，百亚股份为苏州绿叶提供代工生产服务。2017年、2018年和2019年上半年百亚股份对苏州绿叶的销售金额分别为4991.22万元、1.14亿元和4767.04万元，占公司营业收入的比例分别为6.16%、11.85%和8.31%，苏州绿叶分别位列百亚股份第二、第一和第二大客户。

而苏州绿叶的“上下线”销售模式涉嫌传销，曾多次被监管部门点名、查处。如果失去苏州绿叶这个大客户，百亚股份的营收会受到非常大的影响。

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