近期，期指整体延续宽幅震荡格局。周四伴随中央经济工作会议闭幕，期指迎来反弹。其中IF、IH主力合约已创出自低位反弹以来的高点。

本周伴随中央经济工作会议的结束，市场对明年经济走势的看法将进一步明朗。此次中央经济工作会议，强调“稳中求进”仍是“主基调”，并还须“长期坚持”。在经济增长方面，市场认为最大的下行风险来自房地产投资及基建。今年10月，房地产单月同比销售额出现两年半来首次负增长，作为投资的先行指标，明年投资增速环比回落并不意外。但是，在房地产库存回落至近几年来低位水平时，今年来一线及热点二线城市土地购置大幅增长;加上租赁住房建设陆续开工，明年地产投资增速或仅小幅回落。基建方面，由于包头地铁被叫停，市场从而产生对基建托底力度的怀疑。而从中央经济工作会议“积极的财政政策取向不变”来看，财政将继续支持重点领域和项目。但考虑到避免债务风险要求，预计财政托底将在支出端更注重兼顾调整优化结构。整体上，从明年市场最担忧的两个变量地产和基建来看，市场担忧的失速风险，或随着一系列政策“靴子”落地而逐步化解。明年A股面对的宏观增长环境并不悲观。

当前社会主要矛盾已发生变化，中国经济也由高速增长阶段转向高质量发展阶段。在经济延续走稳情况下，将为结构性改革加快推进提供良好环境。自2015年提出供给侧改革以来，围绕去产能、去杠杆，“做减法”促使行业资源优势向龙头集中，A股也充分享受了“龙马”大涨行情。而未来，我们认为在继续“做好减法”的同时，也将努力“做好加法”。即加快推进产业升级，在高端装备、新材料、航空航天、生物制药等领域推动优势企业做大做强，加快“制造大国”向“制造强国”迈进。伴随一系列制造业升级政策的落实，预计将给A股市场来给诸多的投资机会。

纵观今年A股市场表现，从投资者主观感受来看，今年的牛股多来自大市值、大消费及低估值品种。但实际上，据我们统计，市值大小、所属行业以及市盈率并不是牛股的最根本指标。截至本周三，今年涨幅排名第一的食品饮料行业上涨55.69%，行业全部93只个股中，剔除新股共有6只个股全年涨幅超过100%，但有32只个股跌幅超过20%。估值和市值方面，大市值、低估值也并不一定能产生牛股。例如25家A股上市银行，有11只个股全年录得负收益。分析今年涨幅居前的个股，全年走势最强劲的是行业龙头地位突出，在品牌、技术、市场份额中至少拥有一种壁垒，盈利能力较强，估值相对偏低的个股。这类公司符合经济结构性转型中，低风险偏好市况下，投资者青睐业绩确定性高、流动性好的标的。

预计在一系列会议结束之际，市场对明年的增长信心增加，结构改善利于龙头的格局重现得到强化，预计投资者风险偏好将再次改善，指数企稳的动能在进一步增加。在经过近一个月的调整之后，市场的微观结构有所改善，原先一致预期下过分集中的持仓已通过调整而修复。我们认为在市场信心回升之下，期指或进一步企稳反弹。

关键词： 利多 重心 信心