本周，伴随权重蓝筹股的高位回调，上证指数周线出现三连阴。期指方面继IC先行回调之后，IH、IF亦步后尘，整体回调态势进一步明显。

周四，国家统计局公布的11月官方制造业PMI，意外回升至51.8，较预期51.4以及前值51.6均有所回升。其中，生产指数、新订单指数均出现回升，经济走势的韧性进一步超出市场预期。10月受到环保限产、长假等因素扰动，经济数据曾出现一定转弱。但从需求角度看，并未存在大幅下行的证据。近期虽处于开工淡季，但在商品期货中，工业品走势出现一波较强的反弹行情。从黑色建材周度统计数据来看，11月第五周库存继续下降，在供给有限、需求较旺的环境下，部分建材出现缺规格现象，为市场营造了良好的经济多头氛围。

后期在12月上旬，还将公布11月工业生产、投资、出口、消费等数据。若届时数据延续走稳，在年底展望明年经济走势的关键时刻，预计将有部分悲观派重新审视来年的经济形势，并转为加入到多头阵营。届时有望给市场带来新增的做多动能。

近期由于消费指标股贵州茅台的下跌，龙头行情有暂时休整迹象。我们认为消费龙头的基本面并未出现变化，即居民消费升级，地产受限后对消费的压制降低等因素，从中期视角看依然能提供利多。但短期一旦多头情绪溃散后，相关品种继续上涨就必须面对已经不便宜的股价。我们认为，若消费股后期财报继续走好，在压低估值后，消费板块有望重新出现新一轮行情。但显然，下一次财报公布将等到明年，在此期间，由于部分龙头对指数权重贡献更大，因此龙头的调整使指数整体回调态势也更为明显。

周四，韩国央行六年来首次宣布加息，这为全球央行货币紧缩再一次提供证据。而在12月份，市场预期美联储也将再次加息。对我国来说，外部不断地加息刺激，加上国债利率的持续走高，将给市场的加息预期带来提升可能。实际上，已经有机构预计明年下半年我国央行也将跟进加息。在货币政策转紧的预期影响之下，对A股的压力偏大。

近期，从政策面来看，新一轮制造业升级促进政策层出不穷。例如，11月27日，国务院正式印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》;同一天，发改委印发《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020年)》。而上周，十六部委发文推进实施制造强国战略，要求发挥民间投资作用。工信部在上周五的电话会议上，也宣布将新遴选100个左右智能制造试点项目。当前投资者风险偏好较低，对相关政策不敏感，难以出现以往的类似炒作行情。不过，政策的累积效应有望提升我国重点领域技术壁垒，推进制造业由大到强，制造业升级也将为股市带来中期利多。

整体上，经济增长维持稳健，产业升级、消费升级的中期趋势没有任何改变。但是短期在利率扰动，央行货币政策收紧预期影响下，市场上行趋势扭转，情绪的负反馈导致指数进一步回调。我们认为期指现阶段处于短空长多的走势当中。

关键词： 态势 整体