9月5日，美元指数一度上破110.27，刷出近20年新高;美元兑人民币汇率升至6.93;离岸人民币跌破6.95，双双探至两年来低位。本轮人民币汇率走贬主要受美联储主席鲍威尔发表的一系列强鹰派加息言论影响，导致美元强势行情再显现。市场对美联储的加息预期节节升温，对人民币汇率构成了贬值压力。中国银行研究院研究员吴丹认为，美元再现强势行情，中美利差倒挂口径再度扩大，短期资本外流压力升高，中国输入性通胀压力显增。

美联储政策鹰派加息言论致人民币汇率呈波动走低。一方面，日前鲍威尔鹰派演讲导致加息市场预期升温，再推美元指数走升。鲍威尔强调，遏制通胀是美国当前首要目标，并不惜付出失业率回升的代价。在题为“货币政策与物价稳定”的演讲中，鲍威尔暗示不排除9月再度加息75bp，令市场加息预期再度升温。而今年3月以来，美联储已累计加息225个基点。如果9月再度加息，将是本年度继3月(加息25个基点)、5月(加息50个基点)、6月(加息75个基点)、7月(加息75个基点)后的第五次强力加息。另一方面，大部分非美货币贬值压力升高，呈美元单边强势行情。杰克逊霍尔会议后，美元指数和10年期美债收益率再度走升，大部分非美货币出现一边倒的贬值态势，出现美元单边强势行情。9月5日，欧元兑美元汇率今年已累计下跌15%，报0.9885;美元兑日元汇率一度突破140，距离1998年的低点仅一步之遥;美元兑韩元创13年来低点，报1373.35。与此同时，人民币汇率也再度面临贬值压力，跌至近两年低点，但相对其他非美货币来说，人民币运行态势整体稳健。

中美利差倒挂口径再度扩大，短期资本外流压力升高。一是受升温的加息市场预期影响，中美利差倒挂口径再度扩大。截至8月29日，10年期美债收益率也升至3.12%(为2008年以来最高水平)，美债实际收益率升至0.54%;中美利差倒挂口径再扩大至-0.4975。值得注意的是，8月初中美利差曾出现短暂倒挂回正，为0.1292，此轮市场预期转变再度将收敛的中美倒挂利差缺口拉大。二是中美利差倒挂扩大也对短期资本流动施压。8月29日，北向合计净买入21.45万亿元，较前一个交易日51.51万亿元的净买入有所减少，但未出现显著流出。因此，虽然8月以来中美利差倒挂缺口再度持续拉大，但对中国短期资本流动的整体影响较小。

结合中国国家发展改革委副秘书长杨荫凯在8月26日国务院政策例行吹风会上的发言来看，未来一段时间由于人民币相对美元还会继续走软，输入性通胀压力依然存在。杨荫凯表示，今年全年3%左右的CPI预期调控目标是可以实现的。但同时也要看到，受输入性通胀压力和猪肉价格季节性上涨等因素影响，叠加去年同期低基数效应，今年后几个月到明年一季度国内物价水平可能比前几个月略高一些。而美国银行预测，到今年年底，在岸人民币兑美元汇率有可能跌破7。

不过，吴丹分析指出，中长期看，人民币汇率保持平稳仍有较强支撑。首先，外汇供求关系稳健是人民币汇率的关键支撑。从8月15日国家外汇管理局公布的结售汇数据来看，7月中国经常账户顺差159.78亿美元，较6月明显回升;货物贸易顺差306.92亿美元，较6月增长20.94%。增长的经常账户顺差有利于部分抵补短期资本外流的影响，保持外汇市场供求关系整体稳定。其次，人民币结售汇预期稳健。从市场预期来看，美联储的鹰派加息论调并未对人民币外汇需求构成太太影响。8月29日美元兑人民币即期询价成交量410.2亿美元，较今年以来的均值326.17亿美元高25.76%，而整个8月美元兑人民币的即期询价成交量均值也有401.93亿美元。

综合来看，在各项有力政策支持下，下半年中国经济修复势头仍较强，国际收支均衡良好，外汇储备规模合理充裕，人民币汇率将在合理阈值区间内双向波动。企业和市场也应持风险中性理念，以实际需求为导向，积极寻求外汇衍生工具合理避险。(路 虹)

关键词： 中美利差倒挂口径 美元再现强势行情 中国银行研究员吴丹 非美货币贬值