3月份人民币汇率脱离震荡走势出现较为明显的贬值，对于人民币汇率在3月份表现出的回调走势，市场也产生了相应的疑问：是什么造成了人民币贬值?人民币的后续又将走向何方?对此我们认为，美元和美债的表现是值得关注的两大因素。

回顾近期的人民币汇率走势，今年1月和2月，人民币汇率整体震荡，进入3月，人民币汇率脱离震荡走势出现较为明显的贬值。从更长的时间范围来看，本次人民币汇率贬值也是自去年6月初以来的首次明显回调。

对于3月人民币汇率走贬的原因，我们认为有两大因素值得关注，其中一个因素是美元的明显走强，另一个因素则是美债收益率的持续上行。对于3月份美元指数的明显上行，从影响美元走势的因素来看，我们认为推升美元指数走强的动力或主要来自三个方面：一是美国经济基本面预期仍在持续转好，疫苗接种进度明显快于预期;二是货币政策方面，美联储释放出的鹰派信号;三是从权重货币的角度来看，欧元区疫情的新一轮反弹也造成了美元指数走强。除美元因素外，3月份人民币贬值第二个值得关注的因素，可能来自于美债收益率在3月份的进一步上行。随着美债收益率的走高，其配置价值有所提升，配合美元指数的走强或在一定程度上带来人民币需求的降低。

对于后续人民币汇率走势，我们认为从美元和美债收益率走势的两大因素出发，美元在基本面预期、货币政策信号以及权重货币的影响下存在较强支撑，同时预计美债利率的上行大概率会是全年的趋势，预计人民币汇率二季度将回调至6.6上方。

对于人民币汇率贬值的可能影响，从股汇联动的角度来看，人民币在一定程度上具有风险资产属性，2017年以来人民币汇率与上证综指走势具有较高的一致性，因此我们认为应当防范人民币汇率贬值同时带来国内风险资产调整的风险。若风险资产出现调整，或将引发风险情绪的变化从而在一定程度上有利于国内债市。

关键词： 人民币汇率