财政部最新公布的第四批PPP示范项目数量较上一批减少了大约25%。自从去年四季度监管部门密集下发三个规范文件后，此前快速扩张的PPP行业进入强监管周期，不仅入库新增项目的门槛更高了，存量项目也在按照相关监管要求进行清理整顿，3月末的大限已近在咫尺。

上证报记者了解到，作为PPP项目主要的资金供给方，银行目前对新增PPP业务持谨慎态度，有的银行已经暂停新增PPP项目。受此影响，不少已中标但尚未正式实施的PPP项目被迫暂停。

PPP融资吃紧 项目被迫暂停

上述三个规范文件分别是：去年11月财政部下发的《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》(92号文)，中国人民银行协同银监会、证监会、保监会和外汇局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(意见征求稿)》，以及国资委公布的《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》(192号文)。

正是这三个文件，从严格PPP项目入库标准、到规范PPP业务资金来源再到严控央企参与，让整个PPP行业进入强监管周期，尤其使得项目融资感到非常吃紧。

一位在沪大型央企PPP项目负责人向记者透露，目前80%中标但还未开始正式实施的项目，由于监管趋严，已处于暂停状态。

据了解，目前市场上PPP项目的背后资金，除了社会资本方的企业和政府出资外，银行其实才是最主要的出资方，这是一种典型的杠杆运作模式。细剖一个PPP业务融资结构，一般来说其中20%为资本金，80%是银行债权资金。然而，即便这20%资本金中，大部分也是来自银行资管计划或者信托计划认购，以此获得固定收益，本质还是债。也就是说，按此融资结构，社会资本方可以用很少的自有资金撬动项目，银行则获取两份利差收益。

上述PPP项目负责人告诉记者，现在要获得银行资金，至少要满足一个前提条件：项目必须入选财政部示范项目库。这意味着该项目本身有好的现金流，而非全部依赖政府购买。

部分银行慎对新增PPP业务

然而，目前让PPP项目社会资本方苦恼的是，银行“输血”项目资本金受到监管严查。按照92号文规定，“未按时足额缴纳项目资本金、以债务性资金充当资本金或由第三方代持社会资本方股份的”都不被允许。简而言之，PPP项目资本金不能借钱。

而上述资管新规意见稿，多项规定直接阻断了银行“输血”PPP项目资本金的通道。比如，PPP项目资本金来源部分，实际操作中涉及多层嵌套，正是资管新规所明令禁止的。

新规还禁止资金池和期限错配。比如，银行以一年期以下的理财资金通过资管计划来对接十年期以上的PPP项目，尽管通常会做诸如“3+3+4”年的切分设计，实际上仍存在期限错配问题。

上证报记者从银行人士处了解到，目前有银行已暂停新增PPP业务，并表示“新规发布后，期限长的项目不好做，目前还在等待正式版本下发，再考虑相关业务开展”。

也有业内人士告诉记者，诸多规定不乏“误伤”PPP项目融资的情况，因为PPP项目期限长、收益低的特性，就决定了市场不得不以“明股实债”的形式参与。

实际上，除了慎对新增PPP业务，银行现在主要是观望，没放款的PPP项目是否会被清退出库。国家发改委、财政部PPP项目库专家张继峰判断，在融资渠道受限的情况下，今年PPP项目融资尤其是项目资本金融资或将进入低谷期。

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