北交所流动性困局难解，拿什么拯救流动性

(资料图片仅供参考)

北交所起点很高，但走势差强人意，引发各方关注，纷纷献计献策提高股市活跃度。

北交所成立于于2021年9月3日，第一批公司于11月15日上市交易，北证50指数于2022年11月21日正式发布，北交所已经运行了一年多时间，走势并不令人满意，就指数而言，在2023年5月四日最低跌到了904.67点，与基准指数相比跌幅9.53%，最新指数是949.04点，跌幅有所收窄，但依然在基准点位1000点以下运行，意味着运行了近六个月的北交所50指数是下跌的，如果持有相应的指数基金是亏钱的，虽然北交所50指数只是代表50家成分股平均走势，但其他不少股票走势也是跌幅不小。

市场部分声音对北交所持有乐观态度，在于成交量有所放大，但个人认为整体成交低迷，低位稍微放量并不值得过度解读，换手率还是不高，还是有很多上市公司换手率低于0.1%，低于0.1%的换手率，实际上股票已经被投资者抛弃了，5月19日，苏轴股份换手率只有0.06%、海希通讯换手率只有0.08%、朱老六换手率0.06%、微创光电换手率0.05%、齐鲁华信换手率0.03%、凯添燃气换手率0.03%，笔者粗略数了数，有20家公司换手率低于0.1%,北交所目前有195家上市公司，换手率低于0.1%上市公司占比近10%，驱动力换手率只有0.01%，全天仅仅成交109手，而流通股有9010万股，绝大部分时间都是零成交。从股价走势看，最高股价是8.8元，此后就是一路下跌，目前最新股价是3.11元。

过低的换手率，投资者持有股票既难以退出，又损失巨大，对于某些股票而言，投资功能已经失去了。

从上市公司来说，如此低迷的成交量，市场定价逻辑彻底丧失，定价功能荡然无存，往往意味着股价被严重低估，没有能够反映上市公司真实的价值；原始股东要想退出，实现投资收益的锁定，也是几无可能，市场稍有抛售压力，在承接盘极度脆弱下，可能就会带来股价暴跌。

北交所流动性严重亏缺，也反应到新股上市上来，那就是市场对新股以脚投票，对新股承接力严重不足，那就是新股上市首日就大比例破发，即使首日不破发，随着时间推移，有不少上市公司加入了新的破发阵营，矛盾就显得十分尖锐，大量发行人等着上市，而市场对新股出现抵触情绪，投融资平衡到了一个很敏感的时刻，高质量扩容如何实现？

北交所股票低迷成交，并不是说上市公司质量有问题，也不是说业绩成长性不好，也不是说估值过高，而是市场短时间过快扩容，沪深股市现在都是憋着劲的IPO，一周十余家新股上市经常性出现，一年数百家公司上市，资金根本无法炒作全部股票，只能有选择性的炒作一些热门股票，没有热门概念的股票被投资者选择性放弃。

提振北交所交易活跃度，已经成为当务之急，证监会非上市公众公司监管部主任鲁颂宾表示，将稳步提升北交所市场交易活跃程度，采取的对策有“继续努力扩大投资者队伍，提高投资者参与度，引导公募基金扩大北交所市场投资。”北京证券交易所总经理隋强表示，北交所将不断加大改革力度，聚焦高质量扩容、流动性提升等市场建设中心任务，研究推进市场关键制度创新。

两个业内官员讲话有着异曲同工之妙，那就是提高流动性，但方式略有差异，一个是引导公募基金扩大北交所投资，另一个是关键制度创新，北交所实施严格的投资者适当性制度，把中小投资者阻挡在大门之外，流动性差一点是可以理解的，北交所与科创板不同，科创板上市公司市值比较大，而北交所市值比较小，像驱动力，尽管公司总股本不小，有1.6亿股，但股价很低，只有3元多钱，总市值只有5亿元左右，根本不适合公募基金进出，公募基金想建仓很难，稍有买盘就可能带来股价大涨；同样道理，基金想要退出也是很难的，稍有卖盘，也可能带来股价大跌，对基金净值影响很大。公募基金要想把北交所股票放进基金股票池，风控那一关就很难过得去，即使过了风控关，基金经理也很难运作股价。加快基金扩容并不一定能够带来流动性显著改善，在于基民申购基金，也要看基金业绩，业绩不佳，投资者申购力度也不大。

现在北交所体量并不大，但上市公司数量增长很快，因此有观点认为北交所需要加大新股上市力度，增加存量公司数量，在于“更多的专精特新企业上市将改善流动性水平”，这种观点可能是似是而非的，目前不仅仅是北交所流动性不足，就是沪深股市也是流动性不足，只能维持局部行情活跃，如果沪深京三地开足马力，大量公司上市，增量资金不足的话，可能引发三地市场流动性严重亏缺，造成市场调整压力增加，北交所也不例外，过度加速IPO,只会导致更多的公司被投资者选择性放弃，造成极低的换手率。

投融资平衡精髓就是适度控制融资数量和节奏，维持新增资金和新增筹码的动态平衡，让市场有较好的投资价值。

改变北交所流动性，个人认为要适当提高上市门槛，让优质中特新企业上市，而不是让一些有着中特新名义而实际经营业绩不佳的公司上市，提高上市公司质量，才能吸引更多资金进场。北交所上市公司规模偏小，不适合机构资金运作股价，可以适当下调投资者门槛，但也要防止下调投资者门槛对沪深主板的冲击，到来沪深股市的异动。

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