自2021年部分理财产品陆续爆雷开始，曾对标嘉能可雪松控股最终陨落。

5月7日，广州市公安局黄埔区分局官方公众号发布的案情通告显示，该分局已依法对雪松控股集团有限公司（“雪松控股”）下属的广东圆方投资有限公司等涉嫌非法吸收公众存款，立案查处；主要犯罪嫌疑人张某等人已被公安机关采取刑事强制措施，同时涉案相关资产已被公安机关予以查封、扣押、冻结。据贝壳财经记者了解，该则通告里所指的张某即是雪松控股创始人张劲。

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而在张劲被刑拘之前，雪松控股旗下上市公司齐翔腾达（002408.SZ）的董事陈晖已被证实失联。齐翔腾达4月12日公告称，公司工作人员多次通过电话、微信等方式与陈晖联系，均无法与其本人取得联系，联系陈晖的工作单位也尚未收到回复，无法确定陈晖失联的具体原因。陈晖曾在银行机构任职，后进入雪松系。

雪松控股由张劲创立于1997年，2015年后凭借大宗商品贸易与供应链金融快速崛起，企业规模持续扩张，跃居广州第一民企，并自2018年起连续四年被《财富》杂志评为世界500强企业。张劲一度提出，雪松将对标总部位于瑞士的全球大宗商品巨头嘉能可，要做“中国的嘉能可”。

创始人发家史：从炒“老五股”，到坐拥两家上市公司

张劲出生于1971年，毕业于深圳大学金融系。据公开资料，张劲创业的第一桶金来自炒股，他进入资本市场时恰逢中国最早的四家上市公司之一、“老五股”深金田（000003）挂牌。此外，上世纪90年代，国家科委（现国家科技部）首次引入国外的风投机制时，张劲便率先入股深圳中小企业创业投资公司，成为国内首批创投人。

据张劲早年的媒体采访，他在1997年创立了雪松控股的前身华君集团，进入房地产行业，首个项目是位于广州北部的别墅楼盘“江南世家”，后于2002年进入大宗商品供应链企业，创办了后来的供通云供应链集团。

在很长一段时间里，张劲与雪松控股并不广为外界所知。2016年11月，雪松系以48亿元要约收购了齐翔腾达的控股股东齐翔集团80%股权，从而拥有了首家控股上市公司。2017年8月，雪松系再度要约收购了服装上市公司希努尔，耗资44亿元，该公司之后更名为雪松发展（002485.SZ，现股票简称“*ST雪发”），并加入了大宗商品供应链业务。据披露，雪松系收购上述两家上市公司的资金均来源于自有资金及筹措资金。

手握两家上市公司，拓宽了融资渠道后，雪松控股获得来自多家金融机构的授信。根据一份2018年的评级报告披露，雪松控股在2017年末获得来自上海浦东发展银行的意向性200亿元授信额度、来自华新金控资本与新华中证资本的产业并购基金300亿元授信额度，来自中信银行广州分行的500亿元授信额度。

随后雪松控股瞄准了“明天系”旗下的金融资产——2018年连续爆雷的中江信托，支付了60亿元首付款，中江信托于2019年4月完成工商变更，成为当时信托史上最大规模的收益权转让。中江信托随后更名雪松信托。外界曾猜测，雪松系收购信托资产意在自融，但随着监管趋严，自融难有操作空间。

商业版图松动：已失去一家上市公司，可供清偿资产底数待解

在入股两年后，雪松信托仍未完全化解其接手时的到期项目，市场一度传出雪松控股或将向广东地方国资出售这一信托资产的消息。不过，被传为买方的广州开发区控股集团在2021年7月称从未与雪松控股就雪松信托控股权转让事宜进行磋商或签订框架协议，且并无收购雪松信托控股权的投资计划或意向。

雪松控股的资金压力在公开爆出前已有迹象。2020年9月，有媒体报道雪松控股面临百亿债务，且拖欠35.4亿元税款。雪松控股予以否认，表示公司现金流稳定。

除了雪松信托被传出有意出售外，雪松系因资金链断裂而失去了旗下的上市公司之一齐翔腾达。2022年10月，山东信托申请齐翔腾达控股股东齐翔集团破产重整，获得法院受理。根据裁定书，齐翔集团以持有的齐翔腾达股票为雪松实业向山东信托的借款提供了质押担保，但雪松系无法偿还，山东信托随后发起破产申请。最终山东地方国企山东能源集团新材料有限公司成为齐翔集团的重整投资人，雪松系将持有的齐翔集团80%的股权将让渡予前者。

在爆雷之后，外界最为关注的问题之一，无疑是雪松控股剩下多少可供清偿的资产。

雪松控股的资产状况不甚透明，除了目前仅存的上市公司雪松发展外，另有一家发债主体雪松实业集团有限公司（“雪松实业”）。

雪松实业披露的财务数据停留在2021年年中，截至当时雪松实业资产总计911.86亿元，但货币资金仅有54.90亿元；负债合计498.80亿元，其中短期借款即高达108.58亿元。

大公国际在2020年6月对雪松实业的跟踪评级报告中即指出，公司存货、预付款项、应收账款规模较大，对资金形成一定占用，且商誉及无形资产中商标权规模较大，占总资产的比重较高，资产质量一般，同时受限资产规模较大，占净资产比重较高，且其所持子公司股权质押比重极高，很大程度上影响公司再融资能力，资产流动性较弱。

而雪松发展虽然尚在雪松系控制下，但该公司持续亏损，且雪松系所拥有的股权也已全数质押、冻结。

冲击波：哪些企业或踩雷？

雪松控股债务危机在其总部所在的广州已掀起波澜。有媒体报道，近期广州市又开展了新一轮关于地方国企与雪松之间的交易排查。

贝壳财经记者根据公开文件了解到，科学城（广州）投资集团有限公司（“科学城集团”）与广州开发区控股集团有限公司（“广开集团”）两家地方国企与雪松系有所牵连。

广开集团今年3月的发行文件显示，子公司广州凯得创业投资股份有限公司于2019年3月28日认购雪松实业发行的债权融资计划，认购规模为20亿元，基础期限为5年期，每半年付息一次。截至2022年3月28日付息日，上述认购的雪松实业的债权融资计划未足额收到债务利息，已构成实质违约。

“目前雪松实业财务杠杆较高，2021年业绩显著下滑，发行人全额收回投资存在不确定性。”广开集团表示，已向法院提起诉讼并申请查封雪松实业、雪松控股名下相关资产，全力保障公司合法权益。

此外，广开集团还称，已针对上述债权融资计划进行公允价值变动损益评估，未来若雪松实业财务状况进一步恶化，上述债券融资计划公允价值可能进一步下降，造成大额公允价值变动损失，从而影响集团盈利能力和偿债能力。

新京报贝壳财经记者 朱玥怡 编辑 岳彩周 校对 柳宝庆

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