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事项
(资料图)
腾讯行将发布2021Q1财报,咱们估计一季度收入增速为23%,Non-GAAP下净赢利为336亿元,同比添加25%。
游戏高基数,金融及云均为低基数,估计全体收入及赢利添加契合预期
咱们估计公司2021Q1经营收入同比添加23%至1323亿元,添加将首要由金融科技和交际广告拉动,手游收入增速有所放缓。费率端,本年腾讯数款新游买量花费较多(如《天边明月刀》、《任务呼唤》等),而上一年同期腾讯无大体量新游推出,老游戏营销活动较少,由此,咱们估计出售费率同比稍微上升。赢利端,估计non-GAAP归母净赢利同比添加24.8%至336亿元,non-GAAP归母净赢利率为25%。短期来看,上一年的高基数会对手游事务发生必定压力,但腾讯后续游戏pipeline仍旧稳健,金融科技和交际广告长时刻潜力仍在,长时刻逻辑不变。
络游戏:上一年超高基数影响下,增速估计放缓
受上一年同期高基数影响,本年一季度腾讯手游收入增速估计放缓至19%,收入估计契合商场共同预期。①国内:据伽马数据,国内头部手游《王者荣耀》《平和精英》依然占有流水榜前2,而QuestMobile数据显现,两款手游在上一年高基数下用户数和时长同比有所下滑,但商业化节奏有所加速,《王者荣耀》在本年春节新推出多款受欢迎的皮肤,估计商业化程度有所加深;一起,新品《天边明月刀》《任务呼唤手游》一季度别离保持在热销榜Top10和Top30,而上一年同期并无较大体量的新游戏推出,是新的增量。②国外:从iOS热销榜排名看,《PUBGMobile》在美国热销榜排名与上一年同期比较根本相同,稳定在Top10上下,《CODM》则排名同比有所上升,从Top10~20提高至Top10上下;《WildRift》于3月29日在北美等多地公测,对一季度收入根本无影响。③职业:据游戏工委,2021Q,我国移动游戏国内流水同比添加6.25%,我国自研游戏海外流水同比添加7.48%。归纳来看,咱们猜测一季度腾讯手游总流水(国内+海外)同比略有添加。考虑递延收入的影响,估计手游总收入(含交际分账)同比添加19%至413.6亿元,增速较上一年的64%有所放缓,根本契合商场预期。
PC端游收入上一年同期低基数,全体无太大改变。上一年一季度遭到吧线下歇业影响,PC端游收入同比下滑15%。咱们猜测一季度腾讯PC端游收入同比下滑1%至116.8亿元。除掉交际分账后,2021Q1络游戏收入同比添加14%至427亿元。
络广告:扩库存+广告填充率提高+并表驱动本季度添加
估计2021Q1广告收入增速放缓至21%,首要由扩库存驱动。与上一年同期比较,本年交际及其他广告新增并表了易车,媒体广告并表了虎牙,除掉并表影响后估计同比添加15%,内生添加将首要获益于微信及腾讯音乐广告填充率提高,以及单条广告有用曝光收益添加。从供应端看,①微信朋友圈第四条广告较上一年有较大提高,并新增订阅号音讯广告位;②腾讯音乐继续推动广告变现;③本年抢手综艺《发明营》提早播出,估计腾讯视频广告事务因此获益。从需求端看,①上一年同期教育及游戏等职业广告需求旺盛,而本年一季度教育组织受方针影响减少了广告投进,但在腾讯广告中全体占比不太高,影响有限;②微信新推出的“视频号推行”功用,激起商户在朋友圈推行视频号的需求,有助于提高朋友圈广告收入。从职业大盘看,据QuestMobile,2021Q1我国互联广告商场规模环比下降22.3%,但在上一年低基数效应下同比添加54.6%。估计2021Q1交际及其他广告收入同比添加23%,媒体广告同比添加10%,除掉并表影响后别离同比添加17%和4%。全体同比增速低于职业大盘,首要因上一年同期职业低基数,而腾讯彼时因捉住教育、游戏等广告主需求而出现相对高基数。
金融科技及企业服务:获益于疫情康复及低基数,估计增速提高
在上一年低基数影响下,估计2021Q1金融科技及企业服务收入同比增速提高至37%。其间,金融科技收入估计同比添加31%:添加将首要由线下消费的康复拉动。上一年同期,疫情影响了线下消费,导致金融科技增速放缓。据国家统计局,本年一季度社会消费品零售总额同比添加33.9%,餐饮收入同比添加75.8%。线下消费的康复将有助于付出事务收入提高。上一年同期疫情影响了云服务的项目交给节奏和新客户获取,因此2020Q1收入相对低基数。一起从2020Q4来看,云服务正在稳健康复。咱们估计云及其他企业服务收入同比增速将大幅提高。
看好公司中长时刻体现,继续保持“买入”评级
短期来看,上一年的高基数会对手游事务发生必定压力,但中长时刻来看,公司后续游戏pipeline仍旧稳健。咱们判别,腾讯在大DAU竞技类游戏范畴的位置安定,《原神》《万国觉悟》等新游戏并不会对腾讯游戏发生显着的揉捏效应,腾讯依然具有优势;《英豪联盟》手游行将在年内上线国服,海外版在巴西、韩国体现均不错,全球联动电竞也有望拉升海外用户活跃度及流水。金融科技和交际广告长时刻潜力仍在,视频号尽管短期不会商业化但稳步迭代发展中。长时刻来看,咱们对公司全体的体现持乐观态度。
咱们小幅下调2021年的净赢利,估计公司2021年收入增速为24%,Non-GAAP下归母净赢利1512亿元(比较此前预期下调5%),保持目标价807-855港币,相对当时估值空间为38%-47%,继续保持“买入”评级。
危险提示
广告商场需求继续疲软;新产品上线时刻推延或用户活跃度不及预期;视频号的运营体现不及预期;测算差错导致的危险,微观经济波动带来的危险等。
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