过去一年，蔚蓝锂芯(002245.SZ)的股价一路从3.84元/股，最高涨至20.35元/股，创造了一年4倍的疯狂行情。截至2021年7月1日收盘，蔚蓝锂芯市值达201亿元。

蔚蓝锂芯的行情得益于新能源产业在今年的蓬勃势头，公司主要的利润来源于锂电池，但在2020年，公司的锂电池已处于满产满销的状态。2021年3月6日，公司发布定增方案，拟向包括董事长陈锴在内的不超过35名特定对象，募资15亿元扩产。6月30日晚间，蔚蓝锂芯发布了对该定增事项的回复公告，目前披露的认购方仅有陈锴。

但蔚蓝锂芯的锂电池产能扩产项目仍存巨大资金缺口。而与募资扩产相对的是，公司在最近几年频繁委托他人使用自有资金购买理财产品，反观公司的借贷规模，则在这几年居高不下。值得关注的是，借款利息远远高于公司的理财收益，这令公司购买理财产品的举动显得有些尴尬。

15亿定增启动，扩产仍存巨大缺口

据公开资料，蔚蓝锂芯在2008年上市，原核心业务为金属物流，后来逐步构建了LED业务及锂电池业务板块。2020年公司更名为蔚蓝锂芯，核心业务也转为锂电池板块，产品主要运用在电动工具，包括吸尘器、电钻、电动砂轮机、电动螺丝刀、电锤等，以及电踏车领域。2020年，公司营收42亿元，同比增21%;净利润为2.7亿元，同比增136%。

从营收构成来看，目前锂电池业务收入增长明显，且逐渐占据大头。2020年，公司锂电池行业营收14亿元，占比34%，同比增50%;LED行业则营收8亿元，占比20%，同比增7%;金属物流行业则营收19亿元，占比45%，同比增12%。事实上，公司原来的核心金属物流业务，虽然营收占比仍然最大，但业绩已多年滞涨，2020年的营收增速是基于2019年的负增长完成，甚至还低于2018年的营收规模。

锂电池业务同时是蔚蓝锂芯的净利润最大权重。2020年，公司锂电池业务净利润为2.6亿元，占比超96%，同比增137%;而同期的LED业务净利润则为-4645万元，金属物流业务的净利润未披露。

在锂电池业务开始成为公司重要的营收及净利润来源时，却面临产能瓶颈。在2020年度报告期内，公司已经新增一条21700与18650兼容电池新产线且于第四季度投产，但仍然不足以应对需求。

在产能瓶颈下，公司于今年3月6日发布定增方案，宣布以非公开发行股份的方式，发行股票数量不超过1.5亿股，募集资金总额不超过15亿元，用于投建年产10亿AH高安全性、长寿命、高能量密度新型锂离子电池扩建项目，以及年产20亿AH高效新型锂离子电池产业化项目。

6月30日晚间，上述定增方案有了新进展。公司实控人陈锴将认购不低于人民币4000万元，不高于人民币1.5亿元的非公开发行股票，认购资金来源于其在境内的合法收入、或向境内其他非关联方的借款，如有需要，计划以其控制的绿伟有限公司或昌正有限公司持有的公司股票为该借款提供担保。

然而，即便15亿资金全额募集，上述两项扩产项目仍然存在21亿元的资金缺口。而从公司的财务结构来看，蔚蓝锂芯似乎并不缺钱，只是不少资产处于受限状态。

热衷低收益理财，收益不够付借款利息

据2020年年度报告，期内公司的资产总计71亿元，其中便有超过23亿元的受限资产，包括固定资产、无形资产、投资性房地产、在建工程等，大部分受限资产用于抵押借款、或结构性存款以及大额存单等。

从借款来看，公司2018年-2020年的利息费用分别为0.8亿元、1亿元、0.9亿元，对比同期2.2亿元、1.1亿元及2.7亿元的净利润，借贷成本较高。截至2020年末，公司有息负债的总规模为16.47亿元，其中，短期借款 12.44亿元，一年内到期的非流动负债1.38亿元，长期借款2.65亿元。那么，公司这些借来的钱都用在了哪里?

2020年末，公司账上的货币资金达3.2亿元，其中有6244万元的其他货币资金处于受限状态，即公司期内可支配的资金规模为2.5亿元。

期内公司比较大额的支出主要有两项。一项是预付款，2020年，公司的预付款达2.7亿元，同比增285%。对于部分预付款的具体采购内容，据公司的定增回复公告，公司的前五大预付款对象均是LED及金属物流业务方面的合作商，也就是说，公司将大额资金投入到了并不赚钱的LED及金属物流业务上。这五大合作商的预付款合计1.5亿元，占比超56%，其中的大部分资金用在了金属物流上。但当期公司的金属物流业务营收19亿元，与2018年该业务的营收规模相当，而2018年全部的预付款也仅0.7亿元。

另一更大的支出项是用于购买理财产品。2020年，公司的委托理财发生额达5亿元，而当期的理财产品及定期、大额存单等收益仅1195万元，对比当期0.9亿元的利息费用，理财收益微乎其微。事实上，近年来公司频繁委托他人购买大额理财产品，且资金来源全是自有资金。2018年及2019年，公司委托理财金额均达2亿元，对应的理财收益分别为94万元、920万元，而公司在这两年因借款产生的利息费用均在亿元上下。

值得关注的是，在2020年7月以前，蔚蓝锂芯名下有一家张家港昌盛农村小额贷款有限公司，据企查查，该小贷公司是张家港第一家经省政府批准设立的准金融机构，由江苏澳洋顺昌股份有限公司(蔚蓝锂芯前身)作为第一大股东，联合多家企业法人和自然人共同投资设立，注册资金为3亿元。但据2020年年度报告，蔚蓝锂芯已转让了持有的该小贷公司全部42.84%股权，且自2020年7月1日起，不再纳入合并报表范围。

剥离了小贷公司的蔚蓝锂芯的负债规模仍然居高不下。据定增回复公告，截至2021年3月31日，蔚蓝锂芯的有息负债总规模为16亿元，而同期可支配的货币资金仅2.4亿元。

对于文内涉及的相关问题，《投资者网》致函向蔚蓝锂芯求证，未获对方回复。(思维财经出品)

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