2018年，地方债市场火了一把；2019年，市场将展现新气象。12月26日，记者从中国国债协会、中央国债登记结算公司、上海证券交易所联合举办的政府债研讨会上了解到，部分省市初步计划于明年1月份启动地方债发行，时间较往年提前，相关工作正在筹备中。

地方债市场各项制度将进一步完善，一系列涉及信用评级、信息披露的规范措施正在路上。国债协会人士告诉记者，将尽快出台地方政府债券信用评级业务自律规范指引，正在研究统一信用评级的关键量化指标及其权重、制定最低信息披露要求。

发行更快：提前+提量

一位地方财政部门人士表示，明年地方政府债发行时间有望提前，但具体发行额度和时间还要等财政部批复。

今年11月，财政部就提前下达了2019年中央对地方均衡性转移支付的通知，将2019年均衡性转移支付1.335万亿元资金，提前分配给河北、山西等26个省(区市)。

从规模上看，明年地方债也有望迎来扩容。

中央国债登记结算有限责任公司总经理陈刚明也在会上指出，地方债要完善单期规模管理，加大专项债券集合发行力度，缩短年初发行空档期。同时，地方债也存在适度、必要增长的空间。

评级更规范：信披透明化、结果差异化

“到目前为止，所有地方政府债券的最终评级都是AAA，地区之间没有信用差别。比如上海和黑龙江，浙江和贵州，信用评级级别都是一样的。”中国国债协会会长孙晓霞在会上直言，目前评级结果不能真实反映地方政府之间的信用级别差。

机构已经用脚投票。2017年各地公开发行的地方债发行利差均值显示，范围在5.9个到42.7个BP之间，可以看出价格差异与同质化的评级结果明显背离。

“评级机构对地方债的评级思路是，基础信用评级加上外部支持评级。”孙晓霞进一步解释道，目前基础信用评级能体现各地区大致的差距，但是外部支持评级，填平补齐了最终评级。此外，虽然各家机构的评级关键指标具有相似性，但关键指标中运用的具体量化指标和计算方法仍有较大差异，使得评级质量和可比性都不高。

而且，当前评级机构的评级方法、过程和结果披露也不透明。在关键量化指标有差异的情况下，投资者很难根据评级报告披露信息进行横向比较。评级机构仅仅简单披露评级结果，削弱了其揭示风险的作用。

针对这些问题，国债协会已着手制定地方政府债券信用评级业务自律规范指引，并有望尽快出台。同时，将研究统一关键量化指标及其权重，提高评级结果的可比度，并研究制定最低信息披露要求，提升市场透明度。

会上亦有评级机构人士表示，未来将探索在适度范围内，披露地方债的基础信用评级。

交易更活跃：提升二级市场流动性

2018年下半年以来，地方债流动性水平有所改善，但也存在不小提升的空间。提升流动性将成为接下来政府债券市场高质量发展的重要发力点。

陈刚明表示，要持续拓展投资者基础，推广地方债柜台业务，拓展面向中小机构及个人投资者的销售渠道，尤其是鼓励发行人所在区域内的个人投资者购买;继续拓宽地方债使用渠道，适度降低政策性操作中的折扣率;研究地方债投资的资本计提降低规则，提高机构配置需求。

促进交易活跃度，则要实现政府债投资者的多元化。“目前政府债的主流投资者是银行，需要推进非银金融机构、金融产品、一般法人机构和个人投资者参与。”上海证券交易所副总经理刘绍统表示，地方债投资者扩容要与筹资扩容同步推进，从而提升一级市场的发行定价市场化和二级市场的流动性。

刘绍统表示，交易所下一步要大力拓展政府债投资者范围、提升其参与度。同时，完善政府债交易结算机制。根据投资者交易需求，完善债券交易结算机制，开发交易型产品，包括ETF等。同时加强做市制度实施和支持，提升二级市场流动性。

关键词： 地方债 提前