2018年3月5日晚，泰合健康披露2017年年报：2017年，泰合健康营业总收入5.91亿元，同比增加2.74%;归母净利润1.72亿元，同比增加108.09%。

从表面数据来看，公司利润翻倍增长。但细扒一下泰合健康的财务数据，发现这催化股价上涨的靓丽业绩背后，还有不少隐情。

从四川华神到泰合健康：斥巨资换得公司实控权

泰合健康的前身是华神集团，其主营与现在相比没有较大变化。根据2015年8月的公告显示，泰合集团拟以13亿分别受让上海华敏投资管理有限公司、周蕴瑾持有的四川华神48%及24%的股份。上述股份转让变动后，控制泰合集团的王仁果与张碧华夫妇共同为四川华神的实际控制人，成为公司实际控制人。

在变更实际控股人之后，泰合健康成为一家以中西成药、生物制药、建筑钢机构为主营业务的企业。以下为泰合健康营收及净利润变化情况：

在2015年亏损之后，泰合健康业绩开始恢复增长。根据其日前披露的2017年年度报告，泰合健康营业总收入为5.91亿元，同比增加2.74%;归母净利润为1.72亿元，同比增加108.09%。

业绩翻倍真相：前三季度亏损 年末出售资产调节2亿利润？

年度营业总收入和净利润的走高，让泰合健康表面看起来一副欣欣向荣、生机勃勃的景象。但净利润增速大幅高于营收增速，让人嗅到了一丝外强中干的味道。

根据泰合健康2017年三季报，公司营业收入为4.06亿元，同比增加10.09%;归母净利润为亏损0.52亿元。对比年报数据来看，公司仅仅用一个季度就实现了扭亏为盈，并且利润还比上一年翻了一倍多。

这其中的关键之处就在于，公司处置了一项资产，并且带来了多项收益。

2017年5月18日，公司以位于双流区西航港街道锦华路二段3 号的一宗出让住宅兼商服用地作价2.9881亿元成立全资子公司成都业康置业有限公司。

2017年11月30日，公司与四川温资房地产开发投资有限公司签订《股权转让合同》，合同约定，公司以4.3亿元向四川温资房地产开发投资有限公司转让成都业康置业有限公司100%股权。

这么一来二去，公司账面上立马就获得了合计约2亿的收益：

(1)公司以土地处置成立成都业康置业有限公司，作价金额与原账面金额差异形成资产处置收益约1.14亿元;

(2)上述土地附着固定资产处置形成资产处置损失约0.45亿元;

(3)公司处置业康公司股权形成收益约1.31亿元;

(4)合并层面抵消形成收益约57.22万元。

在年末出售资产，还对利润影响如此重大，自然逃不过监管部门的法眼。

去年年末，深交所就对泰合健康以4.3亿出售业康置业是否对合并报表产生影响，并且是否存在年末突击调节利润的情况发出了问询函。

主营疲软：短期炒作之后谁来接盘？

其实相似的情况在16年也曾出现过，在三季度盈利不理想的情况下，泰合健康出售了华神大厦房地产及附属设备设施市场价值高达9766.79万元，为公司贡献净利润3963.4万元，占年末净利润总额的48.04%。

再从泰合健康2017年三季报来看，公司2017年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润-5234.4997万元，而泰合健康将亏损的原因归咎于两点：第一，药品原材料价格上涨;第二，对双流工业园的地上建筑及部分老旧设备进行拆除产生的固定资产损失。

尽管其短期股价表现抢眼，但是依靠出售资产来维持年末的净利润，而本身的主营业务不见起色的泰合健康，未来还有多少资产可以出售来弥补业绩的不足?而到“食不果腹”之时，谁又会成为接盘侠?

最后从目前每股收益来看，市盈率23.43倍还算合理，但扣非后每股收益近0.0282元，扣非后的市盈率在330倍左右，可见公司的真实盈利能力不容乐观，对比目前40.2亿的总市值，它是否存在被高估的可能性?对于当前主营业务有疲软迹象的泰合健康来说，未来的盈利能力堪忧。

不过，大A股壳价值冠绝全球，很多公司是不能以利润论短长的，尤其是对总市值比较小，此前也没有重大违规的公司，也许市场的关注点本来就不在于其利润含金量。

2018年2月9日，泰合健康本轮股价上涨启动之前，总市值只有22.96亿元。

另一个需要关注的要点，近期成交量明显放大。上周五以及这周一，泰合健康股价波动范围缩小，但成交量却暴增接近天量，12日的交易量67.98万进入历史成交量的前五名，而此前出现如此大额成交量的情况均发生在牛市中。

关键词： 华神集团 前身 泰合