安信策略陈果(首席)：“成长复兴”，中期坚定战略性看好

各位尊敬的投资者下午好，在此汇报下我们的市场观点：中期战略性看好成长股复兴，短期看后面可能会有反复，但每一次调整都是很好的加仓机会。

从短期交易性层面的角度，还记得在节前，美股开始调整时我们提示谨慎观望，但到后面A股的调整幅度我们认为已经反应过度，建议加仓真成长，创蓝筹，应该讲目前已经验证有了不错的表现。

所以我们更想强调下为什么我们坚定中期战略性看好成长股行情，主要是我们基于中期视角，看到了我们正要迎接一个新时代，这个新时代的特征不会是回到过去的某个阶段，它的标志性产业不会是过去那些标志性产业的继续做大做强。我们看到了新的产业趋势和政策扶持方向将要形成共振，这是未来A股市场投资的主线，A股市场也很可能站在一个中期趋势的拐点附近。

在我们看来，过去的两年，是一个承接，是把过去的一些核心产业中的一些问题做一个稳固，这是为开启新时代做必要的准备，在债务、产能和库存有一些问题都得到了很好的处理，这当然也映射到资本市场的投资线索上。但是要注意，不要把旧经济的整固无限延伸来指导新时代的投资，新时代会有代表性的新产业，新的投资主线，而不会只是代表过去的那些产业做强做大，或者说过去的那些产业可能还会不错，但很可能不会是发展最显著的。

那么未来的产业趋势在哪里?我们一直强调三个方面：技术的升级、制造的升级和消费的升级，其中和政策扶持方向能够共振的，我们认为是非常值得重视的。

这些方向中，无论是国有企业还是民营企业，投资者不要有偏见。 战略新兴产业，BATJ华为小米都是优秀民营企业，有着优秀技术和管理能力的民营企业可以具备全球竞争力。吉利成为奔驰大股东可能是一个潮流的开始，海外产业的股权投资包括并购很可能可以帮助加速国内产业升级，而在海外民营企业进行并购受到的约束很可能相对较少。

再一个，关于估值，投资者不应拘泥于寻找“低PE”的成长股。我们认为趋势是A股市场将发生变化，A股市场土壤会肥沃起来会滋养出伟大的新经济企业，这自然也会包括估值体系对应的变化。我们要看到类似很多新经济公司在海外借助美国资本市场不断发展壮大，未来A股市场也会成为滋养这样优秀新经济公司的土壤。很多中概股在海外看起来PE是非常高的甚至看当期EPS是亏损的，A股市场要成为帮助优秀新经济公司发展壮大的土壤，必然会有适应性的估值体系，一味地苛求低PE，或者苛求当期PE/G，这种估值体系需要变化，我们认为也会发生变化。

最后，基本面依然是选股的核心，但是这个基本面可以是利润增长，也可以是收入增长，也可以是用户增长，商业模式改进和技术进步。基本面变化的趋势是重要的，创业板2017年四季度盈利增速是显著下滑的，但是2018年盈利趋势是不是上升，这个也很重要，这个和PE估值也是有关的，如果是因为一些非经常性损益的原因，包括商誉减值，导致阶段性的盈利低迷，那么现在看起来表面的PE“高”其实也是暂时的。从净利润增速等角度，我们认为今年一季报是一个重要的观察指标，我们判断投资者会看到创业板指盈利增速筑底回升，而且在今年会持续。

总结来说，短期行情可能会有反复，但我们中期坚定战略性看好成长股，建议围绕技术升级、制造升级、消费升级积极布局新消费、新服务、新科技。细分方向包括传媒、智能制造、新能源(车)、芯片国产化、5G、军民融合、工业互联网、人工智能、软件国产化、大数据、医疗服务等。这其中的优质公司，接下去如果出现一定回调，我们认为都是很好的加仓良机。

风险提示：业绩增长不达预期，利率超预期，国际地缘政治风险

安信计算机吕伟（分析师）：继续看好计算机板块估值修复行情

继续看好计算机板块估值修复行情，“业绩为王”组合表现强劲

近期政策暖风频吹，未来新科技、新经济类公司的市值占比有望提升，计算机板块强势复苏。我们重点推荐的“业绩为王”持续强势表现，浪潮信息(18.720,0.02,0.11%)、汉得信息(14.500,0.03,0.21%)、启明星辰(23.290,0.37,1.61%)、恒华科技(35.530,1.29,3.77%)、天源迪科(13.130,-0.13,-0.98%)等快速上涨。我们继续对板块保持乐观态度，估值修复行情有望继续展开，重点推荐高增长低估值的优质品种：

浪潮信息：今早发布重磅深度——中国制造的杰出代表《执国企改革之剑 登IT浪潮之巅》(http://t.cn/REc4Rxy)，奏响IT国企改革最强音，激励力度和覆盖范围均堪称空前。公司基本面正在发生重大改变，目标未来五年全球服务器第一、千亿营收。

大华股份(28.900,-0.50,-1.70%)：2017年净利润23.8亿，同比增长30.3%，尤其营业利润达到25.9亿，同比增长80.6%，营业利润率上升至13.7%，竞争力正在不断提升。今年公司将是雪亮工程和即将启动的前端智能化市场的最大受益者之一。

恒华科技：2017年净利润1.94亿，同比增长54.83%。预计2018年利润2.9亿，内生增长40%，对应18年PE为23倍。公司借电改与步入“十三五”重点投入期的双重机遇，构建园区配售电互联网生态圈。配网+电改将成为未来两大驱动力，业绩进入加速成长期。

天源迪科：2018年预计净利润2.45亿，内生增速28%，对应18年PE仅21倍，公司产品化有望加速落地，警务云大数据平台处于行业快速增长阶段，携手华为云、阿里云，将电信行业积累的BOSS云平台向其他行业拓展。

汉得信息：预计2018年净利润4.1亿，不考虑投资收益的情况下30%内生增速，PE28.7倍。行业高景气公司增速确定，在手订单饱满，智能制造需求拓宽未来市场，“第三方云+自有云”注入新能量。

创业软件(30.150,-1.68,-5.28%)：预计2018年净利润2.4亿，内生增速50%，PE33倍，传统医疗信息化业务保持高速增长。医疗信息化产品线全面深化，2018年有望步入高速发展期。博泰服务整合计划开启，运维业务有望成为后续重要增长点。

启明星辰：2018年预计净利润6亿，内生增长30%，对应18年PE33X。公司是信息安全行业领军者，开启第三方独立安全运营新时代，商业模式由卖产品转向卖服务，实现重大升级。

风险提示：业绩增长不达预期

安信电子孙远峰：

各位投资者下午好，大概我们再重申一遍对于整个电子板块的推荐态度。整体来讲之前也开过几次电话会议，我们的观点比较鲜明，整体来讲还是看好大陆电子产业链脱虚向实的支柱型产业的位置。

从行业来看，有两点趋势性非常明显，第一个是客户订单驱动背后推动的逻辑就是全球产能的转移和进口替代的推进，这个我觉得在未来很长的时间之内，都是推动中国大陆电子产业各个行业发展的原动力。

第二个我们过去也通过最上游的半导体BB值分析过，从最上游的设备材料来看，整个行业的周期性在弱化，那站在这个角度来看，各个行业的板块性机会可能会被逐步弱化，但是各种行业的龙头慢慢会产生比较明确的一个议价，所以站在两个角度来讲，我们对于现在中国大陆的电子产业的各子行业划分，类似于非常明确的朝阳性的跨中企的行业，像半导体、oled这种高端显示，包括汽车电子这些投资机会非常明显的。像一些行业经历了有序的竞争发展之后，龙头逐步开始产生，第二部分就是像PCB、FPC消费电子，包括oled和安防这些龙头产生一些比较明显的一些子行业。

对于各子行业的推荐的态度和公司我们再重申一下观点，我觉得方向性的东西是四块。第一是半导体，我们比较看好2018年半导体行业的一个行情，这个逻辑其实也是耳熟能详了，三点支撑逻辑不变，一个是国家长期有效的扶持不变，再一个是整个行业的活力、创新力度以及企业的内生外延的发展不变。第三个还是看好各子行业特别是有客户订单驱动逻辑或者有业绩快速释放推动的子行业龙头，所以我们还是坚定的推荐工业半导体龙头扬杰科技(24.920,0.09,0.36%)，封测龙头长电科技(19.780,0.28,1.44%)和存储龙头兆易创新(163.120,0.00,0.00%)，大概这个观点是不变的。

第二块也是我们开年以来一直在讲的，包括去年的四季度讲的也比较多的，就是PCB、FPC这个部分，那这块其实按照行业现在目前来看应该是一个逐步具备跨周期属性的一个行业，过去这个行业还是周期性比较明显，推动它跨周期发展的主要子领域的需求我认为是像汽车、手机、5G，等等这块都是有比较明显的增量市场，而我们国内很多行业龙头具备了资金、客户、产能、技术，包括未来三个跨周期领域的能力。

现在来看实际上推了一个组合，大概六个公司，我们首推的是东山精密(25.990,0.00,0.00%)和景旺电子(48.390,0.06,0.12%)，这两个公司是非常优质的，一个是国际化大客户，包括整个所有的终端部件、模组化带来的原版的创新的大背景下在大客户中的附加值不断提升，包括也有向其他的品牌延展的过程，同时未来紧盯汽车、手机、5G的龙头公司，对于5G比较明显的标的之前也提像深南等等这些，这是第二部分。

第三部分就是消费电子跟高端的oled显示这一块，我们认为消费电子在2018年还是有比较明确的细分市场或者说龙头发展的机遇，整体来讲我觉得部件的核心的创新带来附加值的提升还是这个板块比较明确的一个发展机遇，这一部分特别像oled显示这是比较明确的，包括像未来的高端的机型这部分显示方案短期来看还是主流的，没有可替代方案，国内也是开始慢慢的具备了国产化替代和走向全球这么一个机遇。

消费电子的部件从外观、结构、电池各个方面都有比较明确的有创新挖掘的地方，包括光电显示等等这些，那我们比较核心推荐的一个是低估值、高成长，包括有国际化客户突破可能的合力泰(10.080,0.00,0.00%)，还有相对于还有相对于比较明确的白马龙头，立讯和欧菲这些。

最后一块就是led显示跟芯片，目前来讲还是具备很强下游的应用，特别led小间距显示，很明确的下游应用的这个价格弹性，说明创新力度还在，那从小间距到cob封装的小间距，到 mini led等等，这块有比较明确的创新力度，上游芯片有比较明确的规模化效应凸显，推动进口替代快速国产化率渗透的这么一个背景，所以整个来讲这块我们也讲的比较多，那小间距显示这块主要是有两个龙头。

整体来讲我觉得电子主要是四大块，每个都有一些比较优质的子行业龙头，在未来整个来讲还是比较看好的，因为今天时间有限，各位投资者如果对于子行业和公司有进一步关心和讨论的点欢迎和我们进行线下的沟通，谢谢大家。

风险提示：业绩增长不达预期

安信通信夏庐生（首席）：重点关注5G

5G将是中国通信产业实现全球技术领先、商用超越的大机会，今年行业性的催化剂将层出不穷，春节期间韩国冬奥会5G全球首次预商用、2月底巴塞罗那全球无线大会、6月5G核心标准冻结，5G许可(即试点牌照)有望在2018Q4发放，国家层面对5G CAPEX的支持力度将不断加强。

同时，4G后周期“淡季不淡”，运营商面对移动互联网流量的持续100%以上快速增长，不会坐等5G，而将持续加大对4G基础设施的“低频重耕”和“高频扩容”的力度。

在当前时点，考虑通信行业10年一遇的代际升级机会，我们依旧看好5G大周期，重点推荐5G龙头中兴通讯(32.240,-0.13,-0.40%)(2018年动态PE 21倍)、5G射频龙头生益科技(17.340,-0.06,-0.34%)(2018年动态PE 13倍)、高速光模块龙头中际旭创(69.770,0.32,0.46%)(2018年动态PE 29倍)。

中兴通讯：从运营商的供应商选择策略、竞争对手攻防态势两个维度看，全球排名第四的中兴都将承担起“挑战者”的角色，再加上公司自身的管理改善，必然形成向上合力，奠定未来十年领先格局。

生益科技：5G基站天线的高频覆铜板用量将是4G的10倍以上，而生益是唯一有能力实现国产化替代的厂商，将充分受益于射频价值链的重新分配。

中际旭创：数据中心光模块市场依然保持20%以上高速增长，而5G将再造一个光模块大市场，公司作为国内高速光模块龙头，在数据中心+5G大市场上升周期的历史机遇中，有望成长为全球高速光模块龙头。

【安信通信5G核心标的】

5G龙头：中兴通讯(重点推荐)

5G射频龙头：生益科技(重点推荐)

5G光通信：中际旭创(重点推荐)、新易盛(25.810,0.30,1.18%)(重点推荐)、烽火通信(28.420,0.51,1.83%)(重点推荐)、关注光迅科技(25.930,0.11,0.43%)、亨通光电(39.010,0.83,2.17%)、中天科技(12.650,0.13,1.04%)

5G无线射频：沪电股份(4.610,0.03,0.66%)(PCB)、深南电路(71.000,-1.70,-2.34%)(PCB)、飞荣达(53.800,-2.04,-3.65%)(天线振子)、东山精密(滤波器)

5G 核心网：紫光股份(60.500,-0.32,-0.53%)(SDN)

风险提示：5G进展不达预期

安信机械王书伟（首席）：把握三条核心投资主线

各位投资者大家下午好，就今天优质成长主题我们汇报一下机械板块的观点，留意我们周报的投资者会发现我们连续三周一直在强调机械行业投资的三条主线，1)新兴产业加速向中国转移，近年来我国由“人口红利期”步入“工程师红利期”，以半导体设备、3C设备、工业自动化、锂电设备为主的战略新兴产业;2)传统行业竞争格局稳定，工程机械、集装箱周期性复苏，国内需求进入新稳态，龙头厂商凭借规模、技术、品牌、渠道、售后服务等优势强者恒强。工程机械经历5年调整洗牌，龙头企业加速清理历史坏账，资产负债表明显改善，中游涨价扩散，行业利润弹性高于收入弹性;海外核心泵阀厂压缩产能，为国产优质高端泵阀国产化加速提供机遇。3)高端核心部件国产化助力制造业由大而强，自下而上精选确定性成长，重点关注细分行业龙头。

具体来看，我国近几年从产业安全高度支持半导体行业发展，加速产业向中国转移，推动设备及工艺国产替代初具成效，刻蚀机、PVD/CVD、测试机等设备多点突破具备批量替代条件;

新能源汽车作为中长期国家战略性新兴产业，锂电设备需求将密集释放，优质企业享受行业发展红利;

消费电子未来发展趋势将在3D玻璃、OLED显示、双摄像头、无线充电等迎来四大创新，必将带来制造工艺创新及技术升级，将为3C自动化设备带来新的投资机会。

人口老龄化加速，机器替人逐步由汽车、3C向食品、纺服、定制家具等领域横向延伸，工业自动化时代到来。

2017年我国机器人(17.940,0.01,0.06%)产销量增长68%，智能装备聚焦半导体设备、3C设备、锂电设备。2016年我国机器人销量增长26.6%，连续4年全球第一大市场。其中自主品牌2.91万台，同比增长30.9%，在总销量中占比32.7%。行业快速增长受益于家用电器、3C、计算机和外部设备领域销量增长58.5%，汽车行业增长17%。2017年我国机器人产销量继续增长68%。伴随着新兴产业加速向中国转移，以半导体设备、3C设备、工业自动化、锂电设备等智能装备进口替代已开启，2016年3C行业应用的机器人销量占比31.2%，提升6.3个百分点，自主品牌占38.5%。

优质成长聚焦以半导体设备、3C设备、工业自动化、锂电设备为主的智能装备，重点推荐半导体设备晶盛机电(17.850,-0.04,-0.22%)、北方华创(33.680,0.93,2.84%);锂电池设备先导智能(63.380,2.16,3.53%);3C自动化设备智云股份(23.880,0.93,4.05%)、精测电子(119.000,-1.80,-1.49%)、联得装备(53.000,-0.18,-0.34%)。工业自动化设备拓斯达(61.590,0.81,1.33%)、埃斯顿(10.060,0.02,0.20%)、快克股份(37.320,-0.08,-0.21%);以及细分行业优质公司康尼机电(12.390,-0.10,-0.80%)、浙江鼎力(69.960,-0.87,-1.23%)、杰克股份(49.600,-0.17,-0.34%)。

【晶盛机电】：业务多点开花订单饱满，坚定看好泛半导体设备龙头

业绩支撑不畏市场波动，订单饱满打开未来空间。公司是国内领先的硅生长装备和蓝宝石晶体材料供应商，截止2017年9月30日，公司晶体生长设备及智能化设备共计未完成合同27.41亿元。开年以来又公告收获12亿左右订单，现有订单足以锁定未来两年业绩增长。率先突破半导体硅生长炉核心科技，深度受益半导体产业转移大浪潮。目前我国半导体硅片基本依靠进口，其中日本信越、胜高、台湾环球、德国世创、韩国SK基本掌握全球92%的产能，公司已实现8寸硅生长炉批量供货，是国内唯一实现出货的企业，将为硅片国产奠定重要基础。光伏行业高景气，下游扩产订单充足。国家能源局数据显示，2017年受分布式光伏发展强劲带动，国内硅晶体需求旺盛。公司是国内少数几家具备单晶炉大规模制造能力的企业之一，与中环光伏、晶澳新能源等优质客户合作密切，业绩有望持续增长。突破300公斤级蓝宝石长晶技术，量产在即有望打造新增长点。公司突破300公斤级蓝宝石，可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400mm，远高于目前60~130公斤水平。在大尺寸LED、面板应用中优势显著，且量产后单位成本较150公斤级下降20%，大大增强公司产品竞争力。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求波动　　【先导智能】：设备行业处于高端化迭代加速期，重点推荐设备龙头公司

2018年新能源汽车推广应用财政补贴政策，亮点在于增加高续航里程补贴力度，鼓励提升电池单体能量密度和降低单体成本，有助于加快整车、电芯产业的技术升级和智能化水平，加快国内电芯产业中关键装备由中低端向高端更新迭代的速度。从下游行业供需分析，2017年我国锂电池装机容量33GWh，我们预测，2018年总装机量约为50GWh，而我们到2020年我国锂电池产能将达到120GWh以上。未来动力锂电行业预计将形成少数寡头竞争格局，龙头企业强者恒强。深度绑定优质龙头客户资源，卷绕机在CATL渗透率达90%;珠海银隆渗透率100%，同时合作比亚迪(63.510,0.05,0.08%)、力神等优质客户。技术处国际先进水平，部分指标高于日本皆藤、韩国高丽，具备性价比优势，涂布机技术成熟即将量产，助力国内电芯产业升级。开拓国际大客户，与松下合作关系密切，有望借势进入成为特斯拉Model 3设备供应商，受益特斯拉切入普通消费市场。市场前期经过深度调整，此前的利空基本已被充分反应，锂电池设备板块对应2018年的动态PE具有较高的投资价值。　　【智云股份】：总经理更迭，资源倾斜加码3C自动化产业大发展

公司高精度bonding设备和精密点胶设备得到A公司高度认可，与宸美光电签订合同合计4.88 亿元，宸美光电母公司宸鸿集团(TPK)为苹果的重要供应商新产品已深度布局，达到行业领先水平，OLED设备已形成部分订单预计2018年有望放量;全面平已经处于样品阶段具备量产能力，3D贴合设备样机已开发完成，产能储备。锂电池自动化生产线获重大突破：第一条200ppm的18650电池生产线已运抵客户现场即将完成整线装配和调试，后续产品高端升级及下游客户扩展升级正在积极推进公司发布公告，原董事长、总经理谭总通过以28.25元/股价格转让2755万股给鑫三力总经理师总，占总股本的9.55%，并担任上市公司总经理。鑫三力作为公司的主要利润来源和市场关注点，未来将获得公司更多资源倾斜，助力公司3C自动化设备等各产业的快速增长。　　风险提示：市场竞争加剧，公司治理磨合不畅

【康尼机电】：发展战略清晰，业绩高增长驱动价值重估

稳居轨交门系统龙头地位，受益城轨主业交付高峰：中铁总2018年铁路投资同比下降8.6%，我们认为设备支出下降系采购结构变化，高铁采购有望小幅增长。目标2020年动车组保有量3800标准列，“复兴号”900组以上，即未来三年年均交付350列以上且复兴号占比较大，公司复兴号市占率70%-80%，在手订单饱满。地铁未来三年交付预计年增长30%，公司作为轨交门系统龙头，市占率50%以上。3C表面处理龙头，外延式拓展消费电子市场：龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位，塑胶、玻璃、陶瓷表面处理技术成熟且良品率较高，主要客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商。公司承诺2017-2019年净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元，同时追加承诺2020年、2021年不低于4.65、5.35亿元，复合增速24.3%。未来手机无线充电叠加5G通信崛起背景下，中低端机型对复合材料化/塑胶的特殊处理工艺需求空间广阔。布局汽车零部件业务，新能源叠加传统汽车快速增长：公司新能源汽车产品包括充电连接总成、高压输配电总成以及新能源公交车门系统等。由于2017年高层更换及向高端业务战略转型，2017年新能源车业务下滑。随着公司产品范围拓展以及新能源汽车销量增速强劲，预期今年该板块业务有望恢复增长至2016水平。传统汽车零部件业务方面，子公司康尼精机的精密模塑机组技术成熟，且数控磨床已完成开发、调试工作，有望成为未来公司盈利新的增长点。　　风险提示：国内轨道交通投资放缓，收购不整合及预期，3C发展不及预期

安信电新邓永康(首席)：关注中游零部件以及上游钴环节

各位投资人大家下午好，我重点汇报一下新能源汽车行业的一些相关观点。我们觉得新能源汽车是可以看一个十年大周期发展的一个产业，包括昨天我们看到吉利跟奔驰之间也有一些合作，这种趋势在全球范围内已经形成。

从近期角度来看，我们先分享三个观点，第一政策的靴子已经落地，那么未来产业可以逐步扬帆起航，那么这次在补贴政策落地的时候非常明确，那就是有保有压，保的部分重点发展高续航里程，技术水平比较高的高端乘用车，那压的部分就是低端乘用车，然后专用车，客车基本上是处于压的一个范围之内，那么从政策的角度上来说基本上是符合市场的预期，那只要在这个之后，那么产业就知道应该怎么样按照政策导向去做，那么同时在政策落地的时候，包括也给了一定的过度期，还包括一些执行方案方面也都给了一些缓冲的条件，整体上来说是符合预期的情况。

在这个政策之下我们认为未来几个月整个新能源车的销量会持续超预期，一月份新能源车产销大幅度增长，验证了之前的判断，就是在政策空窗期的时候会存在一个困境，无论是乘用车厂还是商用车厂都会积极排产和销售，那么在政策落地以后，未来缓冲期这一段，2月到6月12号之前这一段时间，因为现在的补贴的水平，对于客车的水平是比正式的补贴水平还高，对于乘用车部分A0和A00级的补贴也比正式时间段要高一些，所以这个时间段会出现很的车辆的集中的抢装的时间段，我们觉得2到5月份的销量是持续超预期的。我们大概估算了一下，就是估计前五个月的产销有望突破30万辆，那么对于全年来说，我们还是维持之前给的100万辆的判断，其中乘用车大概是75万辆，客车大概8万辆左右，专用车大概15万辆左右的一个规模。

第三个观点就是因为鼓励乘用车高端化，那么中游盈利的喇叭口有望加速到来。现在乘用车在新的补贴政策下，单车的带量上上升的，在这种上升的条件下我们测算了一下，估计2018年锂电池的需求在50个G瓦时左右，同比增长大概在35%以上，那么同时随着补贴的一个快速下滑，电池厂商的成本压力有可能就会转成对于技术提升的动力，在2017年的时候电池用的类型主要用的就是523类型，这个我们觉得可能到2018年的时候，像622、811的电池就会加速推进。

那么像之前用了很多年的基本在2017年开始逐步被替代，到2018年左右慢慢从这个市场逐步推出。那么技术提升带来单瓦时的成本的下降，我们自己估算了一下，整个电池售价的压力可能会在今年的四季度能够得到有效的改善，整个中游盈利的喇叭口有望在2019的年前后，也就是2018年底，2019年初到来，这是我们行业的一个观点。

那对于投资建议部分，就是我们中游这边重点推荐的就是一些核心零部件，主要推荐的是宏达股份(4.540,0.04,0.89%)，那么除此之外还建议关注一些价格起稳的，同时竞争格局和客户结构比较好的环节，包括负极材料，那么分别推荐的标的是天赐材料(45.250,-0.85,-1.84%)和香山股份(25.750,0.00,0.00%)，同时前期有一些个股回调也比较多，那么这些龙头公司在未来它的业绩会逐步兑现，那么建议也可以重点关注。

那么同时如果全产业链来说，我们相对觉得上游的竞争格局好于中游和下游，在量有保证的前提条件下我们推荐投资者更多的关注向上有弹性的三原电池产业链，上游的钴环节和铝环节，重点推荐的标的就是寒锐钴业(289.720,8.77,3.12%)和华友钴业(121.010,8.65,7.70%)，这是我们的观点。

风险提示：业绩增长不达预期

安信传媒王中骁（分析师）：

各位投资人大家新年好，我跟各位领导汇报一下我们传媒近期的一些观点，春节期间大家很明显的感受到了电影票房一个超预期的表现，我们大概看了一下，春节档的票房同比增长在67%左右，如果拉长来看每年的一月份到二月份的票房来看，今年一二月我们预计票房可以到145亿左右，同比去年还是有30%多的增长，这个表现还是比较超出大家的预期。

从票房来看我们很明显的感受就是影片的质量有了一个明显提升，因为大家可以看到，2015年的时候当时票房非常好，有49%的增长，2015年的之后有相当多的烂片产生，其实2015年这样非常好的市场表现带动了大量的资本甚至一些非专业的人士进入到了电影这个行业，所以过去两年大家看到了许多口碑不如人意的片子，电影的投资周期又是一年半到两年，所以过去这一段时间把相当多的数量不是特别好的片子迭代掉了，而且投资方来讲他们也明显感觉到这个专业性，很多制作成本往往也很高，所以最后损失比较大，这部分挤出之后，今年我们可以看到整体影片质量的一个明显提升，而且我相信持续性会比较好，所以全年来看一月二月份这个30%的票房的增长，应该可以给全年的一个票房比较好的指引，我们预期大概在25%左右的全年增速。

从院线公司的业绩就会有一个非常好的反转，大家可以看到，院线公司的固定成本是非常高的，不感电影放不放，每年的资金和运营成本是固定的，而且这部分占比非常大，所以今年我们看到票房的增速改善之后，票房的边际改善会非常明显，一方面它上座率提升，剥削票价的小幅度提升会带动毛利的快速上涨。另外一方面院线过去两三时间大家经常听到一个词就是渠道下沉，这带来了大量的资本性支出，从今年开始资本上下沉的速度已经大幅的下降了，所以院线处在收入端明显改善，同时因为经营状况带来的毛利变化非常明显的过程中又在支出端增速会明显的下降，一院线盈利能力明显改善，这可能不同以往。所以院线公司从反转的角度来讲，是这一轮春节档包括一二月份带来的全年票房增长的非常受益的板块，但是可能从估值角度来讲大家会担心持续性的问题，因为即使在票房有25%左右的增速，可能有30甚至更多一点的增速，但是从估值角度来讲院线公司的估值一直是传媒公司板块比较高的，现在也在25到30倍之间，所以这是一个议价，所以我们目前非常看好的是在这个优质内容带动下，对优质内容生产商的一个投资机会，因为其实过去两年传媒整体估值的市尺的下调，还有一个明显的改善是盈利的改善，很多内容公司估值在15倍到20倍之间，所以这个时间点是布局的一些内容类公司一个非常好的时间点，因为传媒其实大家回过头来看，产品的这些电影也好、电视剧也好，这些作品它既是商业品也是艺术品，一它的价值不仅仅在于它的本身，其实它下沉到其他，比如说游戏等等它的潜力是很大的，本质上传媒的内容产业是有很强的影响力的，所以在未来相当长的时间大家是可以感受到这些内容制作的龙头公司他们在市场影响力的成长性是可以得到时间的验证。

所以从标的上看一方面推荐近期特别受益于《红海行动》的这个鹿港文化(6.180,-0.06,-0.96%)，鹿港文化也是参投了《红海行动》，而且目前来看收益颇丰，有数千万的利润贡献，而且鹿港文化本身的估值水平，因为过去它的电视剧业务做的非常好，它的估值水平现在是50多亿的市值，今年我们给的是3.3到3.5个亿，所以它的合作机会相对比较好的。

另外就是电视剧板块，这是我们安信传媒比较重点关注的一个板块，确实今年好内容的议价大家可以看到非常明显，渠道端，特别是腾讯、爱奇艺、优酷这些互联网巨头的参与情况下，优质内容的议价我想下半年大家会明显感受到，因为互联网在技术迭新的时候是有一波用户红利，就像PC刚刚兴起，到后来智能机兴起，每一端硬件的时候会有一波用户红利，但是当这个用户红利饱和之后，它的内容的价值就会很快的凸显出来，所以大家现在很明显的听到说流量越来越贵了，流量越来越贵就是用户红利衰减的结果，而这个时候好的内容就会吸引流量，这时候内容的议价就会明显的产出，所以在电视剧的这个板块上像唐德、像慈文，包括鹿港都是我们一直强烈推荐的一个标的，这些标的的估值基本在25到20倍之间，他们的增速基本在30%甚至更高，所以这是从估值跟成长性角度来讲我们非常推荐的成长性的板块。

再一个是互联网传媒这一块的关注，我们也重点推荐了昆仑万维(24.460,0.21,0.87%)，近期也是宣布增加投资比例，我们可以看昆仑万维很有可能会成为下一轮成长板块的龙头之一，一方面它现在的市值体量是在250亿左右，这个是目前大家不用担心流动性，可以放心大胆投资的一个市值体量，再一个就是它的几个布局的板块，包括手游，包括浏览器，包括在整个行业其实都还是处在比较领先的位置，其实特别明显。过去一直盈利不是特别明显，但是近期通过广告、通过信息流变现，未来它的盈利会快速提升，我们可以很快看到昆仑万维作为一个互联网的龙头公司，它在整个互联网板块的布局，它的盈利和成长性会越来越凸显，所以从传媒角度来讲我们把它作为传媒板块互联网领域比较重要的一个龙头标的进行推荐，总体来看我们是几方面，一方面是院线板块的反转行情，再有一个就是电视剧板块的低估值、高成长的这些典型的从投资逻辑来讲非常优质的标的，像唐德、慈文包括鹿港，再一个就是互联网龙头昆仑万维的逻辑，传媒板块大概就是这些。

关键词： 安信 战略性 中期