中新经纬客户端10月19日电(穆白)18日，就在东方园林急于澄清大股东质押风险之时，中新经纬客户端从该公司内部获悉，由于PPP项目众多且回款周期较长，目前东方园林资金链已断裂。东方园林内部员工表示，自今年7月起，公司便开始了降薪减员工作，截至目前，已有两个月未能支付员工工资，公司内部人心惶惶。

一家曾经的明星PPP公司，会就此陨落吗?

大幅度削减开支 债台高筑

据该员工介绍，东方园林目前还剩员工6000人左右，已裁减约2000人，公司表示还将削减近半数员工，可能按照入职时间倒排进行裁员。同时，由于公司未能完成产值，2018年将取消奖金发放，并按照级别进行降职降薪。上述员工还补充道，2018年11月-2019年2月公司有刚性兑付，因此公司通知，个人社保有断缴可能。

东方园林内部邮件

屋漏偏逢连夜雨，10月17日，任职近三年的东方园林财务负责人周舒“因个人原因”提出离职，这已是自2009年上市以来，第三次更换财务负责人。目前，公司无新上任的财务负责人。

针对此事，中新经纬客户端19日致电东方园林董秘办，相关负责人表示，目前公司运营正常，薪资照常发放，并无裁员一说。至于公司负债情况，一切以公告为准。

其实，自今年5月开始，东方园林频频上演“借新还旧”的戏码，其资金链问题便受到市场高度关注。

公开资料显示，号称“A股园林景观第一股”的东方园林，2017 年营收 152.26 亿元，同比增长 77.79%;净利 21.78 亿元，同比增长 68.13%。

东方园林2017年财报 数据来源：公司公告

表面光鲜的背后，东方园林在2017 年调整后经营现金流净额却是- 6.98 亿元，资产负债率为 67.62%，同比提升 6.94 个百分点。公司表示，其主因是其他流动负债大幅增长，而此中就包括了 32 亿短期应付债券。

数据显示，东方园林资产负债率由2014年的56.22%，上升到2017年的67.62%，2018年一季度更是上升到了70.1%，总负债达到了惊人的268.95亿元。天风证券指出，公司整体短期债务的增长速度相比长期债务较高，基于 PPP 项目回款期较长的因素，需要关注未来利率风险敞口，融资进度低于预期和项目回款不达预期。

东方园林资产负债率变化 资料来源：天风证券

值得注意的是，东方园林半年报显示，公司需偿还的流动负债已达到了惊人的254亿元，占整个负债总额的90%。而用来偿债的货币资金却只有14.38亿，这一缺口即便算上可变现的流动资产，依旧有不小压力。

资不抵债的幕后推手

东方园林在业务模式上的水环境综合治理及全域旅游业务，主要通过PPP(Public-Private-Partnership)模式开展，即公司作为社会资本方，和政府或其代表方共同设立项目公司(SPV)，并通过项目公司实现对PPP项目的投资、融资、建设、运营等功能。

此前，东方园林的一些PPP项目曾被市场誉为“PPP项目创新的实践典范”，其在资本市场作为“ppp+环保双龙头概念股”也颇受投资者追捧。

2017年，东方园林共计中标50个PPP项目，涉及水环境综合治理、全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域，中标金额合计715.71亿元。虽然这使得去年营收达到了历史新高的150亿元，净利润26亿元，但其经营性现金流却只有29亿元，应收账款也在逐年递增。政府回款速度慢，导致公司“盈利”大部分都体现在应收账款上。

5月21日，东方园林原计划发债10亿元，最终仅发行5000万元，被称为“史上最凉发债”，随后，东方园林股价连续重挫，最终停牌。自此，股票质押似乎成了东方园林董事长和实际控制人何巧女解决资金问题的主要方法。

中新经纬客户端(微信公众号：jwview)查阅公开资料发现，自2017年3月，何巧女及其丈夫唐凯就开始陆续质押所持股份，平仓线在9~13元/股之间。至2018年10月17日，东方园林收盘价为7.71元/股，其所持股份已大部分触发平仓线。

10月18日，东方园林(002310.SZ)公告称，为保障股份质押安全，公司拟引入国资战略投资者，实际控制人何巧女及唐凯拟出让不低于10%的股权，所筹集资金将用于归还股票质押融资，以大幅降股权质押率。目前已与相关央企、地方国资进行了多轮谈判。

针对市场高度关注的股权质押问题，公司回应称，控股股东何巧女及其一致行动人持股13.43亿股，占公司股份总额的50.07%，截至10月17日共质押股份11.13亿股，占其持股比例82.88%。目前整体质押风险可控。

资不抵债的风险在环保PPP行业中并非东方园林一家个例，此前盛运环保、神雾集团等民营企业均出现了债务违约和资金链断裂的危机。

有媒体表示，出现上述情况的最主要原因还是业务模式的问题，跟政府合作基建，一般前期投入较大，后期由于地方财政问题，导致企业回款速度慢，最后难免出现环保行业大面积债务违约的情况。

据中新经纬客户端了解，此前东方园林已与民生银行、兴业银行、广发银行北京分行、农银资本等金融机构相继签署战略合作协议，称获得近百亿规模的银行授信。(中新经纬APP)

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