德州扑克是投资圈最流行的休闲游戏之一，微软创始人比尔·盖茨、股神巴菲特、柳传志、马云、李开复等一众大佬也是德扑爱好者。随着德州扑克在中国的一步步普及，越来越多的人开始投身德州扑克产业。但以德州扑克、麻将、斗地主为主要经营游戏的联众国际却在最近摊上了“黄赌毒”之一的大事，而收入、利润的下滑，以及随之而来的市值蒸发，更让行业不禁感慨，这家老牌游戏公司到底怎么了?

5月11日，港股上市的老牌游戏公司联众国际(HK：06899)继续停牌，原因是5月9日该公司称，将等待切实可行情况刊发内幕消息公告，说明若干雇员从事非法活动一事。停牌后，联众国际股价定格在1.45港元/股。

此前(5月8日)，公安部消息显示，北京联众公司棋牌事业部利用网游平台开设赌场案，该公司执行副总裁秦某等36名犯罪嫌疑人被抓获，6500万元涉案资金被冻结。消息同时显示，据初步判断，2010年以来联众公司棋牌事业部下属“德州扑克”项目涉赌资金收入累计达3.35亿元。

据联众游戏官网显示，北京联众互动网络股份有限公司(下称：北京联众)成立于1998年，后于2014年6月在香港联交所主板公开上市(HK：06899，简称：联众国际)。新京报记者就此事联系联众国际董事长杨庆及其他相关人士，截止发稿，并未收到回应。

除涉赌事件，联众股价从2018年1月29日起，一直处于震荡下跌的情况，股价已从1月29日最高点的3港元/股，下跌至当前的1.45港元/股，市值蒸发超50%，市值仅剩约15.85亿港元。

此外，联众在2017年还遭遇收入、年度利润下滑，年度利润也由正转负的窘境。这些都引起市场质疑，这家老牌游戏公司到底怎么了?

棋牌游戏涉赌

5月8日，中国人民共和国公安部(下称：公安部)官网消息显示，公安部近期督办侦破一批利用网游平台开设赌场重大案件，其中北京联众赫然在列。同北京联众一起被披露的还有“德州圈”、“797”等两个涉案金额均过亿的网络涉赌案件。

新京报记者就此事向联众国际相关人士进行求证，截止发稿，并未收到回应。接近联众国际人士对记者称：“该公司现在没有公关或市场人士可以对上述事件进行回应。”

联众国际今日继续停牌，停牌原因为，“等待切实可行情况尽快刊发一份内幕消息，内容涉及中国相关媒体发布的宣称有关本公司若干员工涉及从事不合法活动之报道。”

在公安部相关消息发布前(4月19日)，联众官网发布“联众游戏关于净化游戏环境的声明”(下称：声明)，声明称：“联众游戏于近期针对旗下产品展开自查自纠，自觉抵制和清除不良内容。其中，部分德州扑克产品将进行梳理整顿，以维护健康游戏环境，由此给用户带来的影响，深表歉意。”该声明疑似是联众国际因为上述案件影响，做出地反应。

根据天风证券研报，联众游戏、腾讯棋牌、博雅互动、波克城市是国内市场占有率较高的全国性棋牌平台，上述四家注册用户分别为超7亿、超6亿、超4亿及超2亿，地方类平台较知名的为闲徕互娱，日活用户300万。一位从事互联网棋牌的人士对新京报记者称：“网上这样的德扑平台很多，只是联众是其中比较知名的。”

争议房卡模式

2016年12月，昆仑万维(22.180,-0.40,-1.77%)收购棋牌游戏公司闲徕互娱时，也曾因后者可能存在赌博属性、高溢价等而遭到深交所问询。问询函要求就闲徕互娱主要产品《闲来麻将》等存在涉嫌赌博情形进行说明，并充分披露可能存在的违法及监管风险。但昆仑万维后来顺利完成了收购，并于2017年2月实现并表。

闲徕互娱遭受质疑是因为创新的“房卡模式”。所谓“房卡模式”，是指2016年前后，部分棋牌游戏基于微信、QQ等即时通讯工具的熟人邀请功能，开发了好友房卡模式。该模式既集合了线上棋牌随时约局、碎片时间的优势，又结合了线下棋牌室可自行规定输赢值的特点。

但市场分析指出，房卡模式可能被玩家用于赌博，存在潜藏法律风险。其采用的多级循环代理模式，在帮助扩占市场的同时，也可能出现层层分成的传销属性。

就在房卡模式遭受质疑之时，联众国际斥资收购了三家相关公司。公告显示，2018年1月18日，其以共计4.25亿元全资收购深圳讯游网络、南京好运美成、厦门亿玩堂等三家提供线上房卡业务的棋牌游戏公司，三家公司分别作价为1.5亿元人民币(元指人民币，下同)、2.2亿元、5500万元。2018年业绩保证经审核净利润合计不少于8200万元，2019年合计不少于10660万元。

伽马数据资深分析师认为，这种熟人定向邀请的方式可能存在将线下赌博线上化的风险，因为系统会自动计算玩家得分，游戏玩家可以在私下约好每一分值多少钱，打完后再通过线下转账支付。但他同时称，很难说运营棋牌游戏的企业涉嫌赌博，它只是提供了一个平台而已，还需司法机关进一步确认。

业绩下滑之困

回顾联众国际上市以来公布出的业绩，前四年业绩均呈现上升趋势，而2017年在营收、净利润两方面均呈现下降趋势，净利润更是由盈利转向亏损。

其财报数据显示，2013年、2014年、2015年、2016年及2017年的收入分别为2.36亿元、4.76亿元、7.70亿元、8.71亿元及6.17亿元，增长率分别为101.69%、61.76%、13.12%及-29.16%。从以上数据可以看出，2017年联众国际收入从2017年开始出现收入下滑，且收入增速由正转负。

利润方面，2013年、2014年、2015年、2016年及2017年的本公司权益人应占年度利润分别为0.35亿元、0.98亿元、1.14亿元、1.49亿元及-0.24亿元，利润增长率分别为180%、16.33%、30.70%及-116.11%。从上述数据可以看出，联众国际近年来利润增长渐缓，并在2017年由盈利转为亏损。

具体到各项业务，2017年联众国际PC游戏收入、移动游戏收入分别较上年下滑30.6%和30.8%，PC游戏收入与移动游戏收入分别为2.68亿元和2.61亿元。

在联众国际2017年的财报中，德州扑克、麻将、斗地主是其单列收入的三类游戏，而此三项业务的收入均呈现下降趋势。2017年德州扑克收入1.95亿，同比上年下滑31.9%，月活跃57.8万，下滑29.7%;麻将收入1.21亿，同比下滑24.9%，月活跃391.1万，下滑30.2%;斗地主收入1.87亿，同比下滑30.6%，月活跃1384.6万，下滑23.9%;其他游戏收入2358万，同比下滑30.1%，月活跃340.1万，下滑31.7%。

在联众国际公布的2017年回顾中，将公司业绩下滑的原因解释为：在国内棋牌游戏行业，集团遭遇激烈的竞争和挑战。一方面是来自提供线上开房卡功能的新游戏应用的激烈竞争。另一方面，本公司主要移动运营商支付合作伙伴的支付政策发生了不利的变化，对集团的PC和国内移动棋牌游戏业务产生了负面的影响。

为了应对上述挑战，截至2017年年底，公司投入了大量的资源，将大部分移动产品的支付渠道从移动运营商支付渠道改为微信和支付宝等第三方支付渠道。除积极面对国内棋牌业务的挑战，联众国际将发展电子竞技、WPT和智力运动业务。

但需要看到的是，联众国际旗下负责电竞竞技业务的天津联盟电竞互联网科技有限公司(下称：联盟电竞)，在近几年的主要业务是合作搭建北京网鱼电竞馆、深圳赛格电竞场馆、美高梅卢克索赌场酒店电子竞技场馆，以及收购Esports旗下的多家电竞场馆，都是较为重资产的前期投入和赛事IP养成阶段，收回成本并实现大规模盈利尚需一定时间。

受上述业绩下滑影响，2018年1月9日开始，联众游戏股价一直处于震荡下跌状况，股价已从1月29日最高点的3港元/股，下跌至当前的1.45港元/股，市值蒸发超50%，市值仅15.85亿港元。2014年登陆港股市场的联众国际，在2015年遇到牛市，股价一度暴涨，股价最高达到9.48港元。

上述天风证券研报则认为，2018年棋牌游戏业务可能出现反转，联众国际也将在收入上有所回弹。该研报称，2017年中国棋牌游戏市场实际销售收入达145.1亿元，同比收入70亿元的2016年增长107.29%;2017年棋牌游戏占比市场总体销售额7.13%，相较于占4.23%的2016年，棋牌在游戏行业的市场份额提升2.9%。