近日，健帆生物科技集团股份有限公司(下称“健帆生物”，300529.SZ)再度与众惠相互宣布联合推出——“爱多多肾病关爱互助计划”(以下简称项目),以“健康管理+专病保险”的创造性组合，关注慢性肾脏病人群(CKD)的全方位保障。

实际上，健帆生物自去年8月初便推出灌爱宝、周灌宝保险产品，这一系列创新保险产品有望破除支付瓶颈，并且以支付端为抓手，有望构建肾病生态闭环。

可作为血液灌流器龙头企业的健帆生物，近期在二级市场上的表现令投资人捉摸不透。健帆生物的业绩较好、又是全国最大的血液灌流器企业，可公司的股价却从5月21日的最高价103元/股开启下跌模式，截至9月30日，跌幅超过40%。这到底是怎么了?

上半年净利增长40%

健帆生物作为A股唯一一家血液灌流领域的上市公司，公司主要从事血液灌流相关产品及设备的研发、生产与销售，主要应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。目前国内从事血液灌流器产品生产的公司数量有限、且规模较小，公司的产品处于行业主导地位。

健帆生物公布的最新财报显示，上半年公司营业收入为11.88亿元，同比增长36.63%;归母净利润为6.2亿元，同比增长40.74%。其上半年的营收规模也很接近2019年全年的规模。总体看，健帆生物提交的是一份不错的成绩单。

其中，尿毒症领域系列产品销售收入达7.95亿元，同比增长25.61%，占总营收比例约67%。用于肝病领域的一次性使用血浆胆红素吸附器产品实现销售收入6153.72万元，同比增长82.95%，约占总营收的5.2%。

同期，健帆生物的研发投入为5116.73万元，同比增长65.62%，占公司营业总收入的4.31%。研发投入仍围绕血液灌流领域展开，上半年公司新注册细胞因子吸附柱、一次性使用血液透析管路、红外线治疗仪等4款新产品。

值得留意的是，一次性使用血液灌流器销售收入是健帆生物主要的营收来源。虽然近年来公司在积极开发新产品，一次性使用血液灌流器所占比重有一定的下降，但仍保持在接近于90%，其他几大产品加在一起，也就11.33%。公司产品结构较为单一现象比较突出。

产品具垄断特征

目前国内医疗领域，对血液净化采用两种方式：一种是过滤小分子毒素，一种是过滤大分子毒素。在实际应用上采用血液透析、血液灌流、血液吸附、血液滤过等方式，但是血液透析、吸附、滤过方式主要对小分子毒素和水分有清除作用，但对大分子毒素等效果差，而血液灌流的作用就是清除大蛋白结合毒素等，专门过滤大分子毒素，安全可靠而且一周一次，不用每天做透析，所以血液灌流在肾病、尿毒症治疗上越来越成为主流方式。

一次性使用血液灌流器是血液灌流治疗的核心产品，对分子结构中有亲脂疏水基团(如带苯环或环状结构)的目标物质，具有相对特异的吸附性能。主要应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病等领域。

健帆生物掌握了这一核心技术，生产的血液灌流器占据中国市场80%的超高份额，呈现市场垄断特征，其毛利率一直在80%以上，2019年更是高达86.21%，净利率接近40%。

近年来，全球肾脏替代治疗患者数量呈持续增长态势。根据中华医学会肾脏病学分会，2010年至2015 年，全球肾脏替代患者数量年复合增速为 4.5%，亚洲肾脏替代患者数量为 4.8%。预计未来20年全球患者数量仍然保持增长态势，且主要增量集中在亚洲，2030年全球肾脏替代患者数量预计将超过 540万，其中亚洲患者数量占比将达到40%。我国CKD发病率10.8%，慢性肾脏病患者约1.2 亿人。

减持与集采

即使健帆生物有着不错的业绩与市场，且其核心产品在整个市场中属于一家独大，但奇怪的是，何健帆生物却连遭机构投资者减持?

Wind数据显示，9月7日UBS AG(高瓴资本境外的瑞银账户席位)减持健帆生物347.37万股、香港中央结算有限公司(陆股通)减持11.26万股。此前，根据健帆生物半年报数据，UBS AG减持健帆生物378.53万股。

值得注意的是，这是UBS AG连续四个季度减持公司股份。半年报显示，上半年UBS AG共减持409.33万股。目前排在十大流通股东的最末位，即高瓴资本在持续抛售。

除此之外，健帆生物董事唐先敏也在上半年减持147.67万股。此外，今年二季度，十大流通股东之一的自然人黄河大手笔减持319.92万股。

有市场观点认为，这或许与“集采”有一定的关系。所谓“集采”，是指药品集中采购，在这一过程中开展招投标或谈判议价时，明确采购数量，让企业针对具体的数量报价。

今年，众多医药的细分领域都被纳入集采中，不少市场人士都在关注，健帆生物是否会被纳入集采?对此，公司的董秘5月19日在投资者平台表示：“目前，公司主导产品血液灌流器暂未纳入各地医保集中带量采购范围，我们预判短期内公司产品也不会被纳入集中带量采购范围。”

可话音刚落没几天，5月27日湖南省衡阳市医保局公布了《衡阳市医用耗材(药品)集中带量采购文件(终末期肾脏病治疗类)》，对血液灌流器的采购数量和报价有所要求。文件显示，该次集采计划采购血液灌流器8000支，采购周期为24个月。这也是市场上首次对血液灌流器集采。

衡阳市医保局首次将血液灌流器纳入集采范畴，这或许也是吹响更大范围的集采号角的前奏。而健帆生物未来是否会完全被纳入集采行列?公司因产品结构单一会否遭遇“重创”?，看上去，这些加重了投资人的担忧。

毕竟，市场上已有前车之鉴——心脏支架厂商乐普医疗，和健帆生物一样，都存在着产品结构单一的特征。自去年7月被纳入集采后，其当年第四季度出现亏损，净亏损额为1.71亿元。

其中，去年乐普医疗的核心心血管介入产品营收为11.13亿元，同比下降37.85%;毛利率为67.73%，较上年同期下滑10.33个百分点。其中，与集采相关的支架产品销售收入为8.45亿元，同比降低38.5%，其股价也从去年7月10日的最高点46.61元/股，一路下跌到9月30日26.83元/股，期间跌幅超38%。

那健帆生物会步入乐普医疗的后尘，还是平稳度过这段比较特殊的时期?《投资者网》将会持续关注。(向劲静)

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