中国基金报记者 南深

曾经的中国女首富周群飞掌舵的蓝思科技(行情300433,诊股)，成为2021年以来跌幅最惨的股票之一，16个月时间跌去74%，市值缩水1500亿，而女首富的身家则缩水900多亿。2021年初通过定增进入的14家机构，如今看买在了绝对高位，150亿资金深套，包括朱雀在内多家机构选择割肉出局。

这样的下跌实际上基本与业绩跌幅同步！

4月23日公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年全年业绩下跌了57%，扣非净利润则下跌72%，其中四季度亏损超12亿元，今年一季度亏损延续，再亏4个多亿。公司不知为何还首次披露了第一大客户系苹果，而后者2021年度销售贡献竟高达66%，金额超过300亿元，在年报中公司自身也意识到了客户过于集中的风险。

4月25日开盘，蓝思科技股价大跳水，跌幅超10%。

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销售和管理费用大增七成

分红金额大降七成

根据蓝思科技2021年年报，公司实现营业收入452.68亿元，同比增长22.55%，实现归属于上市公司股东的净利润为20.70亿元，同比大幅下降57.72%。

为什么营收有一定增速而净利却大幅下滑？拆解来看，主要是营业成本和多项费用高增，且增速远元高于营业收入的增速。

营业成本来看，大头是原材料和人工成本，占比分别超六成和两成，前者绝对金额高达222亿元，同比增长38%，后者绝对金额达84亿元，同比增长39%。两项细分成本增速几乎都是营收增速的近一倍。

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费用来看，管理费用一年近40亿元，是绝对大头，增速高达71.58%，是营业收入增速的3倍多；销售费用也达到6.44亿元，增速75%，同样是营收增速的3倍多。另外，研发费用达到21.33亿元，增速48%。唯独财务费用下降了36%，只是绝对金额5.12亿元占比不高。

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经营情况分季度来看，从去年四季度开始蓝思科技在营业收入没有明显恶化的情况下已经出现较大亏损，净利润亏12.26亿元，扣非净利亏损更达14亿元，而此前三个季度基本能维持每季10亿左右的净利润。

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这一亏损势头带入到了2022年。今年一季报显示，蓝思科技当季实现营业收入93.34亿元，同比下降22.15%；净利润亏4.11亿元，上年同期为盈利12亿元。

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业绩不行分红也大幅下降，由此前一年的“10派3.5元”变成了“10派1元”，大幅下降72%。

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66%销售依赖苹果公司

“砍单”传闻屡屡影响股价

在2021年报中，不知何故蓝思科技罕见明确披露了第一大客户是苹果公司，而2015年上市以来，年报基本是用“第一名”这样的模糊表述，虽然市场都知道那个就是苹果，公司毕竟没点破。

具体来看，2021年来自苹果公司的销售额达到了301亿元，占比高达66.49%。也就是说三分之二的收入来自一家公司，客户高度集中的风险不是一般地大。

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往前追溯，在2018年-2020年，第一大客户（苹果公司）的销售额占比分别为46.97%、43.07%、54.97%。其中2020年对苹果公司销售额突破200亿元，占比大幅提升12个百分点，一年后马上就突破300亿，贡献度再提升11个百分点。

此情况下，苹果公司的一丝风吹草动都极易影响公司股价。去年蓝思科技就多次传出被苹果砍单的传闻，而几乎每一次都给股价带来巨大冲击。比如去年1月21日，蓝思科技盘中骤跌13%，收盘跌幅近10%，一个重要原因就是有基金经理称，“苹果将要砍单，苹果供应链可能会转移”。

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公司自己也意识到客户过于集中的风险，称“公司主要客户为全球消费电子和新能源汽车的知名中高端终端品牌，客户集中度相对较高”。“如果全球消费电子和新能源汽车行业发展同时发生较大变化，将对公司经营业绩产生一定影响。”

公司表示，将在继续深化与现有客户合作的基础上，积极开拓新市场、新客户、新产品，优化客户与产品结构。

股价16个月跌去74%

知名机构割肉出局

公司的业绩不佳或许市场早有预期，从2021年年初以来其股价就处于持续下降通道中，从高点41.05元（前复权价）算起，至4月22日收盘的10.8元，16个月时间股价跌幅高达74%。

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这样的跌法让公司超2000亿的市值仅剩下537亿，蒸发超1500亿。白手起家、控制约63%股权的周群飞身家则缩水约940亿，仅剩下300多亿，早已没了2015年蓝思科技上市时勇夺中国女首富宝座的风光。

不过，“女首富”拿得都是原始股，身家变动也只是纸面数字，更受伤的实打实真金白银高位接盘的散户和机构。

机构来看，2021年1月蓝思科技完成一轮定向增发，发行约5.89亿元，定增价格25.44元/股，募资150亿元。事后来看定增无疑发在了一个高位，但当时却遭到一众知名机构的捧场，中国国有企业结构调整基金、中金公司(行情601995,诊股)、新加坡政府投资有限公司、诺德基金认购金额都在10亿以上，“私转公”的知名机构朱雀也拿了9.99亿元。招商证券(行情600999,诊股)和易方达基金也分别获配5亿元和4亿元。

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从去年三季度开始，这些定增股陆续解禁，而刚获解禁部分机构已经无奈选择割肉出局，如朱雀基金和新加坡政府投资公司都在持续减持，而大部分机构尤其投入金额较大的公司选择继续坚守。除了这些定增进入的机构，在二级市场买入的QFII“挪威中央银行”和北向资金“香港中央结算”也选择大手笔减持。

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为了表示信心公司方面也象征性地进行了一些回购。截至3月底累计回购股份数量1592.6万股，占公司总股本的0.3202%，最高成交价为20.50元/股，最低成交价为11.79元/股，支付金额只有区区2.4亿元（不含交易费用）。目前这些资金也处于套牢状态。

关键词： 中国女首富