事件：3月5日，政府工作报告提出2022年GDP目标5.5%。

5.5%的GDP目标，稳定预期和调动积极性；财政政策加码、货币政策配合

2022年5.5%的GDP目标，稳定预期和凸显“稳增长”决心，有助于推动各方“主动作为”。面对“三重压力”、“风险挑战明显增多”，GDP目标设为5.5%，有助于坚定经济发展信心、调动各方面积极性，也凸显稳增长的决心，帮助稳定就业、推动经济“爬坡过坎”，也为调结构、推改革创造相对稳定的宏观环境。

财政稳增长加码，支出规模扩大、退税减税力度加大。财政目标赤字率较去年略降0.4个百分点至2.8%，但考虑结转结余等，一般财政支出规模扩大超2万亿元，使得一般财政预算支出增速抬升至8.4%左右；新增专项债额度维持3.65万亿元，如果考虑上年已列支、趴在企业账上资金，实际可用资金或超4万亿元。此外，今年退税减税预计约2.5万亿元，而去年减税降费合计约1.1万亿元。

与财政政策配合，货币政策灵活适度、加强对实体支持。货币政策定调与四季度执行报告类似，货币宽松确定、但进一步宽松的空间可能收窄，重心在加大实体支持，扩大新增贷款规模、引导资金更多流向重点领域和薄弱环节；信用环境正逐步从总量企稳向结构改善转变，但动能切换过程中的信用周期逐渐“变平”。

政策“组合拳”、促进需求多维度释放，稳增长、调结构、推改革协同并进

积极扩大有效投资，新老基建、产业齐头并进，传统领域“纠偏”。（1）重大项目、“十四五”规划项目等适度超前建设，不只是交通、能源、通信网络等基建，产业投资更多、重大项目约一半为产业升级项目；（2）基建也并非意味追求投资，注重区域协同、产业支持；（3）提升城镇化质量，如城市更新、老旧小区改造等投资；（4）地产探索新发展模式，因地制宜、多举措满足群众住房需求。

推动消费持续恢复四大举措，需求和供给均发力。（1）稳定就业、促进居民增收、降低收入差距；（2）提供消费场景，降低疫情防控对服务消费的影响，增加县域商业体系、农村电商等场景供给：（3）支持新能源汽车、鼓励地方开展绿色家电下乡、以旧换新等；（4）加强社会保障，完善三孩生育、养老等支持措施。

补链强链、数字化、绿色发展三大趋势，加快经济转型升级。（1）补链强链，加大科技创新、增强制造业核心竞争力，启动产业基础再造工程、加快先进制造业集群、着力培育“专精特新”；（2）促进数字经济发展，建设数字信息基础设施，加快生产、生活数字赋能；（3）绿色发展，先立后破、推进能源低碳转型。

重申观点：“政策底”夯实，稳增长三步走进行时，“经济底”或出现在1季度前后，随后经济或逐步回归合理增长区间。对大类资产而言，“宽货币”向“宽信用”转变的阶段，利率债的利空因素将逐步显现、但并非一个“大熊市”；“动能切换”仍在加快的背景下，股票市场并不悲观（参见《稳增长“三步走”》）。

风险提示：

1、政策效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累稳增长需求释放，资金滞留在金融体系；疫情反复超预期，进一步抑制项目开工、生产经营活动等。

2、疫情反复。国内疫情反复，对项目开工、线下消费等抑制加强；海外疫情反复，导致全球经济活动、尤其是新兴经济体压制延续，出口替代衰减慢。

研究报告信息

证券研究报告：5.5%的目标，如何实现？

对外发布时间：2022年3月5日

报告发布机构：国金证券(行情600109,诊股)研究所

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