很荣幸参加《红周刊》的拜年活动！2022年开年市场进入阶段性调整，整体看虎年的市场既不乐观，也不悲观，更多维持宽幅震荡的格局。机会主要来自于业绩增长确定、估值合理的领域。主线在于三个方面，主要包括受益于稳增长的地产基建相关产业链、受益于疫情后经济互动恢复的餐饮旅游产业链以及以数字经济为代表的高端制造产业链。

2022年市场不乐观但也不悲观

总体上看，虎年由于有盈利下滑的压制很难有大行情，但有政策和相对宽松的流动性的支持，也不必过度悲观，预计全年将呈现宽幅震荡的格局。

从市场方面看主要指数处于历史均值附近，估值并不高。1月24日Wind全A的估值为19.1倍，处于10年来的57.5%分位。中证800估值为14.5倍，处于10年来的60.4%分位。按照股权风险溢价水平看，Wind全A的股权风险溢价为2.6%，处于10年来的52.4%分位。中证800股权风险溢价为4.2%，处于10年来的51.7%分位，仅比4.18%中位数略高。

从政策层面看，政策发力稳增长，效果值得期待。中央经济工作会议明确经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，把稳定宏观经济大盘放在突出位置，这将有效对冲经济下行的压力，避免需求收缩-盈利下滑-资产负债表的恶性循环。在财政政策方面，在稳定财政赤字和专项债券的同时，财政支出力度将明显提前，通过扩大投资来对冲房地产下滑对经济的不利影响。在货币政策方面，2021年12月份第二次降准、2022年1月份第一次降息，宽松力度不断加大。为了降低中小企业负担，为企业应对冲击提供一个宽松的环境，进一步降准降息仍值得期待。这一方面可以提振市场信心，另一方面也可以比较好的起到稳定经济的效果。

从流动性方面看对市场总体有利，货币和社融基本见底，未来会逐渐企稳回升。从价的角度看，10年期国债收益率主要波动区间在2.60%至3.20%，平均水平将比2021年下降0.2个百分点。从微观流动性看，在房住不炒的情况下，居民更多的富余资金将通过基金和股票配置股市，2021年资管新规过渡期结束之后，大量资金存在现实的配置高收益资产的需求，也将成为直接的资金来源。

投资机会主要来自三条主线

虎年的机会主要来自于业绩增长确定、估值合理的领域。主要包括受益于稳增长的地产基建相关产业链、受益于疫情后经济活动恢复的餐饮旅游产业链以及以数字经济为代表的高端制造产业链。

从历次保增长期间的股票表现看，基建地产相关产业链绝对收益和相对收益都非常明显。当然每次重点可能都有所不同，根据财政部、发改委以及相关部委的文件，这次保增长重点投资的领域包括能源基础设施；路桥机场轨交等交通基础设施；安居工程（棚改、保障房）；市政基础设施；文教医卫环境等9个基础设施领域。

此外，尽管目前疫情变异速度超预期，但伴随着疫苗的普及以及病毒本身危害性的降低，新冠疫情得到控制，中国及世界再开放是大趋势。此前受疫情影响较大、恢复一直缓慢的服务消费有望迎来补偿性增长，机场航空、餐饮旅游、交通出行等会有不错的表现。

最后，由于核心资产基本上都不便宜，在配置中会更强调自下而上，更加关注景气变化以及估值和业绩的匹配性。数字经济在中国GDP中的比重已达36%，对经济增长的贡献高达67%。“发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群”是“十四五”时期的重要目标。包括数字基建、信创、大数据、人工智能、信息安全、产业互联网等在内的数字经济值得重点看好。

最后祝《红周刊》的投资者新年快乐，虎年投资能取得好收益！

关键词： 华宝基金首席经济学家李慧勇：虎年不悲观也不乐观 重点挖