作为曾经的千亿白马股，在全球疫情和免税红利难以为继的双重压力下，“机场茅”上海机场（600009）在短短几个月内股价接近“腰斩”，各大机构纷纷逃离。

然而，就在投资者对其绝望之际，上海机场却迎来一剂强心针。日前发布公告称，公司将以191亿合并上海两大国际机场，同时整合航空物流资产，共同打造智慧物流园。

资产大挪移成就新平台

12月1日，上海机场披露重组草案，公司拟作价191.33亿元，以发行股份的方式，收购上海虹桥国际机场100%股权、上海机场集团物流发展100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产，并向控股股东机场集团非公开发行股票募集配套资金不超过50亿元。

据了解，20年前上海机场股票简称还叫虹桥机场，时隔多年后，虹桥机场再次回归上海机场体系内。这不仅解决了虹桥、浦东两大机场一直存在的同业竞争问题，还将以此为契机，对两大机场进行全面资源整合。

事实上，基于上海机场由来已久的同业竞争问题，外界对于本次重组并非没有预期。在过往年报中，公司也曾对存在同业竞争情况及解决措施进行披露。

根据《上海航空枢纽战略规划》对两场功能的布局定位，公司以浦东机场为主构建枢纽航线网络和航班波，虹桥机场在枢纽结构中发挥辅助作用，以点对点运营为主。因此，双方客户基本上是区别化的，浦东机场作为航空枢纽战略的核心载体，将打造成品质领先的世界级航空枢纽。

但根据目前管理体制，机场集团和航空公司尚不能自主确定航线在虹桥机场或浦东机场起降，民航局对航线安排具有决定权。所以，这类竞争并非通常意义上的同业竞争，而是民航局统一计划管理下的较为缓和的竞争。

不过，在上海机场的中小投资者看来，这场久拖未决的资产注入和同业竞争问题颇为折腾。要知道，虹桥机场也曾是上市公司资产，在2003年12月，上海机场与机场集团签订《资产置换协议》。

上海机场以拥有的虹桥机场从事航空地面保障服务的业务，以及相关经营和配套业务资产与负债，与机场集团拥有的浦东机场从事航空地面保障服务的业务，以及相关经营和配套业务资产与负债，再加上集团所持有的航空油料公司40%的权益进行置换。

即上海机场绝大部分资产和业务从虹桥机场转移到浦东机场，同时拥有浦东机场的候机楼一期跑道等资产，业务集中于浦东机场的经营管理与地面保障。

这一置换，在当年经济腾飞，且国际航班需求高速增长的年代，称得上是十分明智的一次资产重组。

资产再挪移拯救老平台

时至今日，因受疫情冲击，以国际航班为主的浦东机场已面临较大经营压力，不得不将原来置出的优良资产再装进上市公司平台。

数据显示，今年前三季度，上海机场净利润亏损12.51亿元，同比增亏69.65%，这是该公司自疫情爆发以来，连续第六个季度亏损。

相比之下，以境内航班为主的虹桥机场恢复较好，运营效益实现率先反弹。今年上半年，虹桥机场实现净利润6374.18万元。

市场普遍认为，由于受国际流量影响，免税业务话语权尚未恢复，此时上海机场注入虹桥公司等资产，将提升其盈利能力。

根据重组草案显示，虹桥机场、物流公司的净资产评估值分别为145.16亿元、31.29亿元，浦东第四跑道资产评估值为14.97亿元，标的资产的交易价格为191.32亿元。

同时，上海机场本次还拟以39.19元/股的发行价格定增募集不超过50亿元配套资金。该定增资金拟用于四型机场建设项目、智能货站项目、智慧物流园区综合提升项目，以及补充上市公司和标的公司流动资金。

交易完成后，上市公司拟持有与虹桥机场运营相关的经营性资产、负债及有关业务人员，其中亦包括了虹桥机场区域范围内商业租赁、广告业务及相关的经营权业务、广告公司49%的股权、地服公司10%的股权。

对于此次交易的影响，上海机场表示，公司拟通过注入机场集团所持虹桥机场核心经营性资产及配套盈利能力较好的航空延伸业务，通过上市平台整合航空主营业务及资产，实现做优做强上市公司的目的。

有望重现“机场茅”风采

事实上，对于上述重组，市场最关注的还是公司后续业绩增长，以及公司股价能否再现“机场茅”的往日风采。

作为中国三大门户复合枢纽之一、华东区域第一大枢纽机场，浦东机场的客货运吞吐量在国内机场中一直名列前茅。此外，得益于高盈利的免税业务，上海机场的免税租金收入快速增长，其股价曾在2019年8月达到88.11元的历史高点，市值一度达到1700亿元。

但因全球疫情给浦东机场的国际航线业务带来冲击，免税业务也一同遭受打击。今年1月底，上海机场与中国中免签署免税补充协议，上海机场的免税业务将与国际客流恢复情况挂钩。

换句话说，此前靠“躺着”收租的日子没了，此后将转变为靠提成赚钱，也就是说中国中免没赚到钱，则上海机场也要跟着“吃瘪”。

对此，有业内专家表示，在疫情下国际航线几乎没有，浦东机场免税收入断崖下滑在所难免。此时把虹桥机场资产注入，国内市场恢复比较好，有助于平抑上市公司的经营波动，提升上市资产的质量。

与此同时，光大证券分析称，资产重组将奠定上海机场长期发展基础。整体来看，若本次重组成功，将有利于上市公司整合虹桥机场、浦东机场优势，统筹两场航班航线，提高航线质量，尽快实现上海两大航空枢纽的航空旅客吞吐量达到1.3亿人次以上的目标。

但需要注意的是，与高盈利的免税业务相比，航空运输的盈利能力稍弱，且在疫情之下仍具有一定的不确定性。

虽然国内疫情已经得到较好控制，国内航线业务量逐渐好转，但国内局部地区疫情反复给航空出行需求造成扰动。在全球疫情刺激下，货运行业尤其是航空物流保持了快速增长，但随着全球疫情的逐步稳定，航空物流行业保持旺盛需求存在一定不确定性。

关键词： 上海机场：百亿资产大腾挪之后 或将重现“机场茅”风采