12月6日，央行网站发布消息称，决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

这意味着释放长期资金约1.2万亿元，为市场提供长期限、低成本负债，引导金融机构合理让利实体经济。为何选择这个时间点？稳健的货币政策是否要改变？对于普通人更关心的房价和股市而言，又意味着什么？

“将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”央行表示。

释放长期流动性

此前，市场普遍预期本月中旬将有一次降准，但没想到降准来得这么快。

12月3日，国务院总理李克强在视频会见国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃时指出，面对复杂环境和新的下行压力，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。并提出围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降，确保经济平稳健康运行。

12月5日，央行便发布降准通知，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

为何选择这个时间点降准？

民生银行(行情600016,诊股)首席研究员温彬对《国际金融报》记者表示，降准可以释放长期流动性，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，通常用于经济压力较大的时候。“今年三季度，我国经济增长开始降速，GDP同比增长4.9%，环比仅增长0.2%，经济出现新的下行压力。虽然完成今年的经济增长目标压力不大，但对于明年而言，经济工作面临不小的压力和挑战。在今年收官和明年开局之际，进行降准有助于缓解经济下行压力，平滑经济增长曲线，不仅有空间，而且有必要，这是做好跨周期调节的应有之意”。

此外，本月15日将有9500亿元MLF（中期借贷便利）到期，且政府债券发行、缴税高峰、岁末年初时点临近，可能导致流动性缺口加大。本次降准释放的一部分资金可用于归还到期的MLF，减轻央行的公开市场操作压力，另一部分资金用于补充中长期资金，有助于保持流动性合理充裕。

央行有关负责人也表示，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好地满足市场主体需求。

“目前MLF余额5万亿元，创历史新高，本月就有9500亿元MLF到期，央行通过降准（本次降准释放约1.2万亿元资金）置换MLF，有效降低银行负债成本，提升银行负债稳定性，起到优化银行资产负债结构效果，鼓励银行为制造业等重点新兴领域长期限的信贷支持；同时，降准降低了银行负债成本，引导金融机构合理让利实体经济，引导金融机构降低实体经济综合融资成本。”光大银行(行情601818,诊股)金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示。

降准的目的何在

对于此次降准的目的，可以总结为三点：

一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。

二是引导金融机构积极运用降准资金，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。

三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

据计算，此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，同时考虑到参加普惠金融定向降准考核的大多数金融机构都达到了支农支小（含个体工商户）等考核标准，政策目标已实现，有关金融机构统一执行最优惠档存款准备金率，如此，此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。

“央行降准释放1.2万亿元资金，为市场提供长期限、低成本负债，有效缓解部分以后负债压力，降低负债成本，优化了银行资产负债结构，提升银行服务实体经济能力；目前，国内稳内需的关键，一方面强调跨周期政策设计，另一方面，更为重要的是引导金融机构服务实体经济，尤其是小微企业、制造业重点新兴领域，激发微观主体活力，稳就业、促内需。”周茂华表示。

稳健货币政策未变

值得注意的是，此次降准并不代表货币政策稳健基调有所改变。

“央行降准再次体现货币政策的时效性和前瞻性，同时也反映了未来稳增长的必要性加大。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对记者表示，本次降准不应被解读为货币政策取向发生改变。我国在去年疫情高峰过后，货币政策就逐渐回归常态，央行主要通过逆回购和MLF操作调节市场流动性，引导市场利率围绕政策利率运行，这种流动性调节的常规模式基本形成。

“同时降准进一步降低金融机构负债端成本，通过价格促使实体经济融资成本下降。因此从量价两方面看，降准预计能够在短期起到明显作用。从长期看，信贷规模控制对于更长期的稳增长政策的必要性也很大。”陶金表示。

从国际市场来看，近期美联储货币政策收紧的预期比较明确，削减购债规模已经落地，明年开始加息几成定局。央行选择在此时降准，也充分体现“以我为主”的货币政策。

“一方面，美联储货币政策转向虽然可能对我国产生外溢效应，但我国货币政策调节主要依据国内经济的恢复状况和市场主体所需，这是促进我国经济运行在合理区间的关键。另一方面，不宜盲目地对中美货币政策操作进行比较，我国经济先于美国经济复苏，经济周期的不同步决定着货币政策也具有差异，不可一概而论。”温彬表示。

推动房地产回暖

此外，降准对于近期市场尤为关注的房地产市场也将有所助推。

“近期受个别房企债务风险暴露等多个因素叠加，房地产信用一度趋紧，近期管理部门发声稳定市场预期，本次降准为市场提供流动性，将进一步推动房地产市场信心回暖。”周茂华表示。

易居研究院智库中心研究总监严跃进对记者表示，此次降准政策最大的变化在于增加了新的一条，即增加金融机构的资金配置能力。换句话说，以银行为核心的金融机构，未来贷款的额度和投放贷款的能力将明显增强，其显然会影响今年12月份以及明年上半年的贷款投向。

“若是银行后续信贷方面的政策放松，那么对于房企来说，获得此类贷款的门槛将明显降低，银行也愿意投放贷款给房企。这也使得房企的资金压力可以更快得到缓解，具有积极作用。”严跃进认为，到明年一季度，部分项目结合宽松的房贷条件，销售节奏会加快，对于房地产市场的活跃和房企资金的加快回笼等有积极作用。

对于买房者和还贷者而言，降准也有直接影响。

盘古智库高级研究员江瀚告诉记者，对于买房者来说，降准可以有效地提供市场的流动性，当前虽然房地产信贷已经有所放松，但是降准之后信贷放松的可能性应该会进一步增加，对于想要买房的人而言，降准无疑能够帮助买房者有更好的资金支持。

“对于已经有房贷的人来说，存款准备金率的下降，虽然不像降息一样直接影响贷款利率，但是当前的房地产信贷大部分都采用LPR（贷款市场报价利率）了，所以降准有助于推动LPR水平的下降，从而降低他们的房贷压力和负担。”

利好A股市场

降准对于股市又会有何影响？

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林告诉《国际金融报》记者，从股市方面看，降准为A股带来了流动性，也为投资人带来了信心，推动金融股等股市权重板块上行。

“当前我国股市注册制下，IPO逐渐常态化，北交所启动后，资本市场股票标的数量有所增加，所以维持一定的流动性投放有利于资本市场稳定，能够让股市平稳度过岁末年初流动性枯水期。同时，当前国际经济状况不容乐观，欧美部分国家经济基本面走衰导致欧美股市波动加剧，降准也是为了防止潜在的外部资本市场风险传导，未雨绸缪，提前补充资本市场流动性，维护资本市场稳定。”盘和林表示。

此外，从债市方面看，降准可能推动实际利率下行，固定收益类产品投资收益下降，同时，企业债、地方债等债券发行利率将有所降低。这将有利于拓宽企业、地方政府等多个层面的融资渠道，为来年推动新基建等公共建设积累资金，提供条件。

英大证券研究所所长郑后成认为：第一，11月至12月我国出口大概率还将保持较高增速，与此同时，工业企业利润总额两年平均增速大概率维持在较高水平。在此背景下，降准体现稳增长的决心，在释放流动性的同时，还提升市场风险偏好，利多A股市场。

第二，有利于缓解民营小微企业流动性与成本的压力，对私营工业企业的利润增速形成较强支撑。此外，降准带来一定的降息预期，叠加考虑货币政策“支持中小企业、绿色发展、科技创新”，因此“适时降准”利多科技成长股。

第三，在我国处于被动补库存向主动去库存切换，宏观经济承压的背景下，叠加考虑新冠肺炎疫情存在较大的不确定性，降准在托底宏观经济的同时，增加市场流动性，预计短期之内债券到期收益率大概率下行。

关键词： 央行 降准