风起于青萍之末。消费潮流的微小变化往往预示着产业赛道的时代演化。今年“双11”，健康产品和服务成为最硬核的“储备物资”。从家用医疗器械、中医药和滋补食疗，到体检、居家送检等，多个健康品类受到消费者热捧。

在后疫情时代全民关注健康的大背景下，在《“十四五”全民医疗保障规划》、《互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》等重磅政策的支持下，互联网串联起在线问诊、复诊开方、售药、保障、服务，并且介入预防、保健等各个环节，在给消费者带来便捷的同时，也为资本市场带来更多期望。

互联网医疗赛道的3.0时代已然到来。未来将谁主沉浮？综合多家研究机构近期的评级报告，阿里健康以其“医+药+保”的全产业服务闭合链条，有展现出领先互联网医疗赛道的态势。

打通四大痛点 阿里健康发挥互联网医疗优势

2014年，阿里健康成立之初，尝试把阿里集团的网络销售优势与自己的传统医药阵地相结合，打造出网络购药的新体验。7年之后的今天，阿里健康以“医+药+保”的全产业服务闭合链条，成长为国内规模最大的医药健康服务平台。

阿里健康在11月24日发布的2022财年中期业绩公告中指出，阿里健康积极应对与解决医疗行业遇到的核心问题——医疗信息不对称性、医疗服务可及性、医疗行业数字化、医疗服务的保障。

由此出发，阿里健康进行了业务矩阵的布局和生态链条的建设。最新财报数据显示，其营收规模达到94亿元，同比增长30.7%。其中，医药自营、医药电商平台、医疗健康以及数字化服务等核心业务支柱均围绕着上述痛点的解决来展开。正是在国家政策、数字技术和美好生活需求的推动下，中国健康消费市场大爆发，促进了阿里健康各大业务板块的快速成长。

医药电商平台是阿里健康最主要的收入支柱之一。从业绩公告数据来看，其合作商家数和SKU均迎来显著提升。医药电商平台收入达91.3亿元，同比增长31.1%，向消费者提供超过4000万个SKU，较半年前快速增加700万个；服务商家逾2.5万个，较半年前增加3000个，是国内医药健康品SKU最丰富、流程安全可靠的医药健康品服务平台。

药品销售和药事服务正在成为阿里健康的差异化优势。业绩公告显示，以阿里健康品牌运营的自营药房药品收入占比达64%，处方药业务收入更是增长了127.3%，线上自营店的年度活跃消费者达9000万。

医疗健康服务领域同样表现活跃。报告期内，与阿里健康签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计近14万人，较上财年末增加8万余人；日均在线问诊服务量已超25万次。

图1：阿里健康大药房于9月上线了7×24小时的执业药师咨询服务

在挂号就医服务方面，阿里健康扩大号源覆盖，提升号源供给质量，并开通智能分诊，增加按专科、按疾病精准匹配医院医生挂号，帮用户挂对号，挂号成功率同比提升74.2%。

同时在本地医疗服务方面，与超过5500家公立和民营体检机构合作，为用户提供消费级和专业医疗级的检测，支持用户到检、上门检、送检、自检等多元化的检测方式，并可通过医鹿、天猫、支付宝、飞猪、钉钉等多阵地提供多样化产品服务。

去年，阿里健康推出了互联网医疗服务平台 “医鹿APP”。一年之后，其整体规模与活跃用户数稳健增长，尤其在更高频可覆盖更大规模人群的健康垂直服务上开始发力。其中，通过疫苗数字化接种服务，已覆盖数千家社区医院接种点，让家门口的健康服务随时在线。截止2021年9月30日，医鹿APP月活跃用户数超过200万。

值得注意的是，今年8月，阿里健康正式收购小鹿中医，使阿里健康成为线上线下(行情300959,诊股)一体化、中医西医协同服务的互联网医疗平台，推动优质中西医资源下沉到基层地区。

图2：今年8月23日，阿里健康官宣收购小鹿中医

此外，阿里健康服务于基层医疗的公益行动也在“生根发芽”。阿里健康公益联合阿里巴巴公益基金会、县域医院院长联盟、凌锋公益基金会等一起开展基层医生培训公益项目，已覆盖青海玉树州、四川阿坝州、陕西渭南、甘肃礼县等近300个县医院的5000多名基层医生。阿里健康还与伙伴们共同发起了“小鹿灯”儿童重疾救助平台，首先在23个县域开展出生缺陷救助。

三条赛道融合 互联网医疗3.0时代迎来双重红利

“十三五”期间，中国在重点领域的医疗改革成效显著，其中一个重要成果就是“互联网+医疗健康”发展机制初步成型。

2021年10月，《 “十四五”全民医疗保障规划》正式发布，明确指出支持远程医疗服务、互联网诊疗服务、互联网药品配送、上门护理服务等医疗卫生服务新模式新业态有序发展，促进人工智能等新技术的合理运用。规划还提出2025年“十四五”收官之际，要实现的目标之一是智慧医保，全国统一的医疗保障信息平台全面建成，“互联网+医疗健康”医保服务不断完善，医保电子凭证普遍推广，就医结算更加便捷。

这意味着“互联网+医疗健康”医保服务得到了制度上的安排。而随着行业痛点的逐一攻克，在互联网医疗1.0时代中分化出的三大赛道，不仅在新的政策和市场发展动力的催化之下逐渐显示融合发展之势，而且有望凭借新技术和新手段的介入获得更大的发展机遇。

传统的互联网医疗明显地分为医疗服务、医药服务和健康服务三条细分赛道，赛道内的企业彼此泾渭分明。例如，2015年，微医创办全国首家互联网医院，开创了在线预约、远程诊疗、在线处方、药品配送、在线支付等一系列融合式创新医疗(行情002173,诊股)服务的先河。此后好大夫在线、春雨医生等都采用了这种模式，成为互联网医疗的经典代表。

而现在，从阿里健康披露的财报可以发现，互联网医疗从业者们早已将传统赛道打通，不仅布局了“医+药+保”的全产业服务闭合链条，同时还不断利用整合优势开拓更多的业务模式。

图3：阿里健康围绕神经、心血管、肿瘤、免疫等疾病设立了12大健康关爱中心，慢病用户人数同比增长170%。

如果说互联网医疗的1.0时代主要是建立医疗机构与患者联系的平台，2.0时代主要是开展互联网诊疗服务，3.0时代则实现“三医”联动，构建起与线下医疗双轨并行的服务体系。针对互联网医疗的3.0时代，国信证券(行情002736,诊股)认为，医改政策红利将推动互联网医疗快速发展，与此同时市场需求的空间广阔，政策+市场的双重红利将带给互联网医疗企业极大的发展动力。

据国信证券测算，互联网医疗行业未来十年的复合增长率有望达到30%。值得注意的是，《互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》也明确了网售处方药政策，在监管部门积极支持和推动下，互联网医疗行业必将在规范化基础上快速发展。

作为最早上市，成熟运营多年的互联网医疗龙头企业，阿里健康最近的一系列动作，显露了其在行业新趋势中的战略升级和业务转型。而各家研究机构也纷纷表示看好阿里健康长期致力于互联网医疗生态圈的基础设施投入，认为此举将巩固其在互联网医疗行业的龙头地位。

11月25日，高盛发研报指，阿里健康中期总收入同比升31%至93.58亿元人民币，主要由医药自营业务驱动（同比升35%）。高盛予阿里健康（00241）买入评级，目标价15.7港元。

此前，中信证券(行情600030,诊股)也发研报指出，阿里健康的药品销售加速发力助力公司收入持续高速增长，电商及诊疗业务的供给侧加强力度，未来有望实现商业模式的进一步打通。

摩根士丹利研报则指出，受惠于处方药外流和网上处方药销售放宽的趋势，线上医药电商平台将持续大幅增长，而阿里健康背靠母公司的庞大客户群，长远而言互联网医疗服务可能与医药电商产生显着协同效应。

在“医+药+保”的基础上，阿里健康还致力于把“预防”与“保健”也进一步纳入互联网医疗的范围，使互联网医疗这株大树更加枝繁叶茂。

正如阿里健康中期业绩公告中所说：“围绕用户健康医疗需求的漫长链条，阿里健康坚定投入医疗健康产业，逐步建立线上线下相融合的一站式医疗健康服务体系，将服务全方位渗透到用户的医疗健康旅程中。”

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