昨日，国内期货市场大面积收涨。其中黑色系领涨，热卷主力合约涨停，螺纹钢主力合约涨超7%，铁矿石、“双焦”主力合约涨超6%；有色板块集体拉涨，沪锡主力合约涨超5%，沪铝主力合约涨超3%；三大油脂振荡上扬，棕榈油主力合约上涨超3%，菜油、豆油主力合约上涨超2%。跌幅方面，原油、燃油、苯乙烯主力合约跌超2%。

11月11日晚间，对于有关媒体报道的“沈阳召集部分房企开会，线下通知将放松限购限售等一系列房地产限制性政策”的消息，沈阳市房产局正式回应称：近日，网传沈阳市解除限购、限售等政策。经查，沈阳仍执行现行限购、限售等政策，未发生改变，希望广大市民不信谣、不传谣。

全国煤炭产量实现创纪录的1205万吨，能源保供稳价的基础更为牢固

据国家发改委网站昨日消息，随着煤炭增产增供措施不断落地见效，煤矿优质产能进一步释放，寒潮后全国煤炭产量迅速恢复并快速提升。11月10日，煤炭调度日产量达到1205万吨，创历史新高，较上一个峰值增加12万吨，其中山西、陕西、新疆等多省区煤炭产量均创近年来新高，为全国能源保供稳价工作奠定更为牢固的基础。

随着全国煤炭产量和市场供应量持续增加，电厂供煤、存煤和港口煤炭场存水平进一步提升。11月10日，全国电厂供煤再次超过800万吨，达到814.3万吨；供煤大于耗煤超过200万吨，达到204.3万吨，电厂存煤达到1.23亿吨，可用天数超过21天。11月11日，北方主要港口存煤2400万吨，较月初增加超过400万吨；其中秦皇岛港存煤565万吨，较月初增加60万吨。

IMF：金属价格飙升可能导致能源转型推迟

IMF昨日发文称，在净零排放情景下，对清洁能源的需求可能导致铜、镍、钴和锂的价格连年走高。

IMF表示，在2050年前实现净零排放的情景下，全球遏制碳排放的历史性转型，可能刺激一些用于生产和储存可再生能源的最关键金属的需求空前高涨。这会导致钴、镍等材料的价格飙升，给一些最大的出口这些金属的经济体带来繁荣，但成本飙升可能持续，且可能打乱或推迟能源转型的计划。随着经济的重新开放，作为全球经济重要基础的工业金属的价格已经在疫情后时期大幅上扬。

IMF认为，虽然金属需求可以飙升，但通常情况下，供给对价格信号的反应缓慢，部分原因在于供给是由产量决定的。铜、镍和钴来自矿山开采，需要大量投资，从发现到生产平均需要十年以上的时间。相比之下，锂通常是通过从地下泵出的矿泉和盐水中提取，这使新生产锂的交付周期平均缩短至五年左右。供给的趋势也受到开采技术创新、市场集中度和环境法规的影响。需求的快速增加和供给的较慢响应会共同刺激价格攀升。事实上，IMF近期的分析表明，如果采矿业必须满足国际能源署净零情景下的消耗量，那么价格可能达到历史峰值并持续空前长的一段时间，而推高的成本甚至将会延迟能源转型本身。

全球“最悲观”的对冲基金关闭

全球“最悲观”的对冲基金因为美股史上最长牛市而缴械投降。Russell Clark （前身为 Horseman Global，后改名为 Russell Clark 投资管理公司）是世界上最悲观的对冲基金。在过去十年中，Clark 决定采取他的基金净空头——在这个行业中闻所未闻，其平均净敞口远高于 100%。

美东时间11月11日，根据彭博社消息，过去十年大部分时间都在做空美股的 Russell Clark 告诉客户，由于出现一系列亏损，他将结束同名对冲基金RC Global Fund。在给投资者的一封信中，其表示：“在经历了几年动荡的市场和日益增长的政治影响之后，与市场经济学相比，我已经决定，最好的前进方式是让基金董事结束基金并返还资本。是时候退后一步，重新思考我们的前进方向，在看到适合我发挥才能的机会后，我们会回来。生活中唯一不变的就是变化本身。”

根据相关投资者文件，截至 10 月末，Clark 自 2010 年以来管理的 RC Global Fund 今年迄今以来累计下跌 2.6%，资产规模从 2015 年的约 17 亿美元降至约 2 亿美元。

桥水创始人：投资组合价值上升并不意味着财富增加

美东时间11月11日，在美国通胀飙升至 1990 年以来的最高水平后，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）向市场敲响了警钟，并警告他的追随者，投资组合价值上升实际上并不意味着财富增加。

达利欧认为，本轮通货膨胀的产生很简单，就是源于政府印钱。

今年上半年，达利欧在媒体线上活动中表示，拜登政府的经济计划增加了通胀和美元贬值的风险，让太多的资金流入经济体内，产生制造泡沫的风险。未来债券市场不会有购买新发美国国债的足够需求，这将导致美联储继续货币扩张的政策。

“双11”成绩单出炉：天猫5403亿元，京东超3491亿元

2021年11月12日零点，天猫“双11”总交易额定格在5403亿元。

数据显示，天猫“双11”开售第一小时，超过2600个品牌成交额超过去年首日全天；截至11月11日23时，698个中小品牌的成交额实现从百万级到千万级的跨越；78个去年“双11”成交额千万级的品牌，今年“双11”成交额突破了1亿元大关。

来自京东官微的数据显示，截至11月11日23:59，京东累计下单金额超3491亿元，创造了新的纪录。其中，31个品牌销售破10亿元，苹果破百亿元；43276个商家成交额同比增长超200%，中小品牌新增数量同比增长超4倍。

国家邮政局监测数据显示，11月1日—11日，全国邮政、快递企业共处理快件47.76亿件，同比增长超过两成。其中，11月11日当天共处理快件6.96亿件，稳中有升，再创历史新高。

热卷、螺纹钢领涨黑色系

昨日，受10月金融数据企稳等因素影响，黑色建材板块大幅走强。截至昨日下午收盘，热卷主力合约涨停，报收4696元/吨；螺纹钢主力合约盘中触及涨停，报收4443元/吨，涨幅达7.42%。

海通期货黑色系研究员邱怡宏在接受期货日报记者采访时表示，进入10月份以来，随着粗钢产量平控接近末期，钢材市场价格运行逻辑便由供给端逐步向需求表现过渡。具体来看，刺激昨日钢价表现偏强的有以下几个因素：一是10月份社融信贷数据发布，M2增速超预期，信贷和社融增速企稳，银行业金融机构个人住房贷款环比增加，整体货币信贷数据环比有所改善；二是有市场消息称中信银行(行情601998,诊股)布置落实房地产贷款相关工作，包含加大涉房贷款投放力度、增加房地产项目储备、加快投放按揭贷款等八个要点。

记者注意到，在利好影响消息下，昨日地产股债也双双上涨。其中地产股掀涨停潮，新华联(行情000620,诊股)、中南建设(行情000961,诊股)、泰禾集团(行情000732,诊股)、招商积余(行情001914,诊股)、招商蛇口(行情001979,诊股)、金地集团(行情600383,诊股)、新大正(行情002968,诊股)、保利发展(行情600048,诊股)等多股涨停，同时带动建筑材料、家用电器、非银金融股纷纷走强；地产债市也强势反弹，据Wind数据，“20奥园01”收涨超34%，“20世茂G3”、“19禹洲02”、“20世茂G1”均涨超30%，“20阳城04”、“19世茂G2”和“20世茂G2”等涨超20%。

11月11日晚间，对于有关媒体报道的“沈阳召集部分房企开会，线下通知将放松限购限售等一系列房地产限制性政策”的消息，沈阳市房产局正式回应称：近日，网传沈阳市解除限购、限售等政策。经查，沈阳仍执行现行限购、限售等政策，未发生改变，希望广大市民不信谣、不传谣。

邱怡宏告诉记者，事实上，近期钢材市场基本面格局整体并无明显亮点以及突出变化，整体仍呈供需双弱格局。

“具体来看，其中粗钢产量平控工作虽接近尾声，但仍将在一段时间内持续受到采暖季限产的制约，产量回升空间将十分有限。此外，10月中旬起，在钢材市场的弱需求叠加政策性调控背景下，钢价持续大幅下跌，钢材现货和盘面利润均一度跌至负值，螺纹钢期货价格更是跌至华东谷电电炉成本之下，废钢贴水铁水成本价差幅度也在持续走扩，在钢材成本倒挂较严重的情形下部分钢厂逐步有了铁水转产计划，因此，从成本及利润角度也将对钢材产量增长空间产生一定抑制。从需求端来看，钢材需求端整体同样维持弱势，需求边际未现明显好转，使得期货贴水现货程度不断扩大。”邱怡宏表示，Mysteel公布的周度产量、库存数据显示，本周螺纹钢和热卷社会库存环比分别下降5.93%和4.07%，去库速度环比加快，表观消费量均有回升，尤其是热卷表观消费环比回升幅度较大，显示热卷需求环比略有边际好转，但持续性仍有待观察。

对螺纹钢需求而言，方正中期期货钢材研究员汤冰华告诉记者，其关键因素是商品房销售及房企资金情况，后者则要看房企融资及地方对预售资金管理政策。在期房销售量较大及存量施工较高的情况下，资金情况出现好转将会带动春节后需求回升，与低产量形成错配，带动价格走强。

“短期内钢材需求或继续低位运行，在煤焦现货持续调降、高炉成本支撑继续下移的情况下，盘面价格在近期强势反弹修复基差后，有可能再度走弱。”大有期货黑色研究员黄科说。

邱怡宏认为，从中期来看，钢材供应端政策性制约将呈连续性，需求端情绪最悲观的阶段或已近尾声。房地产市场今年经历了较为严格且多维度的高压调控，在国内社融信贷偏稳健的背景下，房地产市场的健康性将逐步得到改善，且目前预计逐步进入筑顶阶段的竣工链条也仍有一定时间的持续性。以汽车和机械为代表的制造业，也存在随着汽车芯片短缺问题影响的减弱以及专项债提振的基建进展存环比修复预期。

有色金属全线收涨

昨日，有色金属板块全线收涨。截至昨日下午收盘，沪锡主力合约上涨5.12%，沪铝主力合约上涨3.2%，沪镍主力合约上涨2.1%，沪锌主力合约上涨1.16%。

“10月下旬以来，在国内煤价‘腰斩’的情况下，我国相应金属冶炼成本尤其是电解铝成本也跟随大幅下降，拖累铝等基本金属价格大跌。11月初，动力煤价格企稳，但同期铝、锌等价格重心再下一台阶，这主要源于市场对地产市场悲观预期。近日，市场悲观预期有所缓和。”新湖期货研究所有色金属研发总监孙匡文对记者表示，随着市场情绪回暖、黑色板块集体回升，有色板块也受提振有所反弹。

孙匡文进一步表示，但相对而言，近期国内基本金属的供需基本面整体虽呈改善势头，但总体变化不大，对价格影响也较为有限。

从海外市场来看，据了解，国际金属价格同样受原油、天然气等能源成本影响，近期随着天然气价格的回落，加之海外供应链逐步恢复降低运输成本，铝等基本金属价格也随之回调。

展望后市，孙匡文表示，国内动力煤价格趋于稳定，对金属冶炼成本端的影响也在渐弱，短期市场对地产市场的消费预期将主导包括铝在内的基本金属价格。从年内来看，铝、铜等金属消费仍将阶段性改善，其中大部分来自于前期限电等抑制的消费得到释放，以及新能源板块消费的继续增长。不过，受国内最大消费板块地产市场短期难有改善的影响，铝等金属的消费回暖力度或有限，价格难有大幅反弹。

锡方面，孙匡文表示，近日缅甸勐波疫情反弹引发供应担忧，加之锡锭库存持续下降助推了锡价上涨。预计后市供应担忧支持锡价走强，但价格大幅上涨也将抑制消费，锡价破前高的可能性不大。

贵金属价格延续涨势

周四，沪金主力合约上涨1.56%，沪银主力合约上涨3.54%，创下今年下半年以来单日最大涨幅。对于近日白银、黄金等贵金属价格录得大幅反弹，孙匡文告诉记者，黄金、白银价格的上涨主要来自通胀的推动。10月美国CPI同比上涨6.2%，高于预期的5.8%。10月末季调核心CPI年率录得4.6%，创30年以来新高。10月核心CPI月率录得0.6%，创今年6月以来新高。“除通胀预期推升外，美联储加息预期及缩减购债规模的利空基本消化，也助推了白银、黄金价格的反弹，预计短期贵金属价格或偏强运行，但进一步上涨需要更多利多驱动。”

国际金银价格周四延续涨势。截至当日收盘，COMEX黄金期货12月合约上涨15.6美元/盎司，涨幅0.8%，结算价报1863.9美元/盎司，为连续第六个交易日上涨；COMEX白银期货12月合约上涨0.529美元/盎司，结算价报25.301美元/盎司，为8月初以来的最高收盘位。

金价周三上涨2%，并触及6月中旬以来最高，此前数据显示，美国10月消费者物价加速上涨，同比涨幅创31年来最大，更多迹象显示，通胀可能在进入2022年后很长时间继续处于令人不安的高位。

刺激举措减少以及加息将推高政府公债收益率，提升无计息资产黄金的机会成本。过去几个交易日，金价已经触及阶段性高位，因上周全球主要央行表示短期内利率仍将维持低位，美联储维持暂时性通胀的立场。

然而自此以后，美联储官员提升了对于持续市场更长通胀的担忧。美元兑欧元和其他货币周四触及近16个月最高，此前美国公布30年来最高通胀数据，引发了人们对美联储将比预期更快收紧货币政策的押注。

原油延续弱势

随着国际原油期价的大幅回落，国内原油期货继续弱势盘整。截至昨日收盘，SC原油期货下跌2.15%，报收519.3元/桶，持仓量减少超3000手至24947手。

国际油价周四上涨。截至当天收盘，WTI原油期货12月合约上涨0.25美元/桶，收于81.59美元/桶，涨幅为0.31%；布伦特原油期货1月合约上涨0.23美元/桶，收于82.87美元/桶，涨幅为0.28%。

昨日晚间公布的欧佩克月报显示，欧佩克将2021年世界石油需求增长预测下调至565万桶/日（比前值减少16万桶/日）；将2022年全球原油需求增速预测维持在420万桶/日不变，将2022年和2021年全球经济增长预测分别维持在4.2%和5.6%不变。

据昨日晚间相关媒体报道，伊拉克石油部长表示，欧佩克+正在逐步增加产量，目标不是高油价，而是保持全球石油供应稳定。伊拉克将坚持欧佩克+的减产政策，不考虑现在或明年寻求任何减产豁免，预计欧佩克+将在12月的会议上保持其40万桶/日的逐步增产政策不变。

美国高企的通胀，令美国总统拜登“压力山大”。周三，美国公布的通胀数据“爆表”，10月CPI同比增6.2%，为1990年12月以来的最高水平。美国10月通胀数据发布后，拜登表示，扭转通胀是重中之重，尤其是在能源领域。

在格拉斯哥气候变化大会期间，俄罗斯和美国的高级能源部官员讨论了石油市场的稳定问题。根据俄罗斯能源部发表的声明，俄罗斯能源部副部长Pavel Sorokin和美国能源部副部长David Turk就国际能源市场的双边合作以及G20内部为稳定全球石油市场而采取的多边行动，进行了讨论。

塔斯社称，俄罗斯和美国政府官员之间的面对面会谈很少见。在能源领域，此类会议更为罕见。有分析人士表示，在向OPEC+提出扩大增产请求未果后，美国正在积极寻找一切可能增加石油供应的方法。

拜登此前表态，美国政府的工具箱里还有很多其他工具，比如动用美国的战略石油储备（SPR）来降低油价。

“近日原油大跌主要来自宏观因素，即周三晚间美国通胀大超预期后市场对美联储2022年加息预期的快速升温，美元大涨对大宗商品的压制。”南华期货(行情603093,诊股)能化分析师刘顺昌对记者表示，美国10月CPI涨至30年新高后，从欧洲美元期货市场看到，市场对美联储加息预期快速推进，预期2022年6月加息25个BP、2022年12月加息50个BP，相当于加息三次，美元指数创出6月底以来新高，对大宗商品和原油带来利空。

刘顺昌表示，预期今年原油基本面仍将保持强势，油价维持高位振荡，但明年压力增大。

“具体来看，EIA在最新短期能源展望中上调了四季度原油需求预期，四季度原油市场仍处于供不应求的阶段，主要来自OPEC+的温和增产、天然气价格高位下发电领域燃料切换带动的原油需求及部分国家放松旅行限制后原油需求的回升。同时，EIA下调了2022年原油需求增速并上调了美国原油产量增速，2022年一季度原油市场大概率将从当前供不应求向供求平衡转换，即随着时间的推移，油价面临的压力增大。”刘顺昌说。

展望后市油价走势，刘顺昌建议关注三方面因素变化：首先是市场对美联储加息预期的节奏和时间点。若通胀继续超预期，则市场将对美联储加息预期再次提前，美元流动性收紧速度加快，对大宗和原油不利。其次是美国总统拜登对油价的态度。最后是伊朗核谈判。11月29日新一轮伊核谈判即将开启，虽然今年6月伊朗强硬派总统莱西的上台使市场普遍不看好谈判的进程，但该事件仍有较大不确定性，需密切关注。

关键词： 通胀 石油 桥水