中新经纬11月8日电 (林坚)三季报披露工作结束之后，41家上市券商的股价表现成为券商股投资者重点关心的内容。

券商股已萎靡不振许久，投资者寄希望于业绩提振股价。从业绩上看，在41家上市券商中，近九成营业收入、近八成净利润均实现同比增长。但中新经纬注意到，三季报披露后五个交易日内，41家券商中，有七成股价出现下跌。

时至年末，券商股将如何表现？接受中新经纬采访的业内人士指出，当前券商的估值已经处于历史相对低位，存在一定的配置价值。此外，券商板块基本面长期向好，即将开市的北交所将带来增量业务机会，有望助推券商业绩继续上行，建议投资者持续关注财富管理领先的优质券商股投资机会。

“一超多强”格局正在显现

根据前三季度业绩情况，今年或又将是券业的一个“丰收年”。据同花顺(行情300033,诊股)iFinD数据显示，前三季度，41家上市券商合计营业收入超4600亿元人民币，净利润总计超1400亿元，分别同比增长22.55%与22.86%。

营业收入方面，有15家券商营业收入超过100亿元，其中，华泰证券(行情601688,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)、中国银河(行情601881,诊股)、申万宏源(行情000166,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)、中金公司(行情601995,诊股)及中信建投(行情601066,诊股)等7家券商前三季度的营业收入均超过了200亿元。中信证券(行情600030,诊股)以578.12亿元的营业收入位居第一位，海通证券(行情600837,诊股)与国泰君安(行情601211,诊股)证券分别以348.39亿元、319.07亿元的营业收入居于第二位、第三位。此外，近九成券商营业收入实现同比增长，17家营业收入同比增幅超过20%。

净利润方面，有11家券商净利润超过50亿元，中信证券、海通证券、国泰君安证券与华泰证券的净利润超过100亿元。此外，近八成券商净利润实现同比增长，18家券商净利润同比增幅超过20%。

在一众券商股中，尽管东方财富(行情300059,诊股)市值超过了中信证券，但从业绩上看，中信证券仍稳坐“券商一哥”的位置。前三季度，中信证券实现营业收入578.12亿元，同比增长37.66%，实现归属于母公司股东的净利润176.45亿元，同比增长39.37%，营业收入与净利润实现双赢。对此，中信证券表示，业绩向好主要是由于公司各项业务均稳定增长，利息净收入、手续费及佣金净收入和其他业务收入较去年同期增幅较大。

平安证券认为，券商业绩增长，主要得益于市场行情的利好。今年前三季度，A股市场交投活跃，日均成交额达11149亿元，同比增长23.31%，上市券商业绩在去年高基数背景下仍取得较快增长。

据中新经纬观察，随着“马太效应”的加剧，“一超多强”的券业格局正在显现，中小券商突围成为券业生态的重要一环。据平安证券研究统计，前三季度，上市券商净利润前10名合计占比达67%，较去年同期上升1个百分点。与去年同期仅有一家券商净利润超百亿元相比，今年有3家券商进入到这个梯队。此外，部分中小券商业绩增速明显，譬如中原证券(行情601375,诊股)与太平洋(行情601099,诊股)证券净利润增速在一众券商股中位居前列，增速分别为472.61%与243.21%。

值得一提的是，相较于二季度，券商第三季度单季业绩增速有所放缓。今年第三季度，41家上市券商营业收入合计1633.65亿元，同比增长14.35%，环比下降3.44%，第三季度净利润502.01亿元，同比增长13%，环比下降10.03%。

此外，在41家上市券商中，也有个别券商业绩表现不佳。前三季度，天风证券(行情601162,诊股)、华安证券(行情600909,诊股)、华林证券(行情002945,诊股)、东兴证券(行情601198,诊股)和财通证券(行情601108,诊股)的营业收入出现增速下滑的情况。另有10家券商归母净利润较去年同期下滑，分别是华林证券、国海证券(行情000750,诊股)、山西证券(行情002500,诊股)、天风证券、东兴证券、华西证券(行情002926,诊股)、华安证券、中信建投、国金证券(行情600109,诊股)和光大证券(行情601788,诊股)。

股价与业绩仍存“剪刀差”

尽管业绩水涨船高，但中新经纬注意到，这并未给券商股注入一针“强心剂”。41家上市券商三季报完全披露后的首个交易日，即11月1日，券商板块个股近八成收涨，但随后券商股继续延续下跌态势。从11月1日至11月5日，也就是三季报发布后的一周内，41家上市券商中，有七成券商股价下跌。

股价与业绩存在“剪刀差”在券商板块正逐渐成为常态化的现象。今年上半年，券商业绩普遍表现不错，但在中报披露后，券商股仍迎来了下跌行情，时至三季报披露结束，八成券商股价出现下跌。

申万宏源首席市场专家桂浩明在接受中新经纬采访时表示，从刚公布的三季报来看，券商普遍成绩不错，特别是几个头部券商表现很突出，但反映到股价上，券商股确实表现较弱。“在我看来，有两个方面原因导致了这个现象。一方面，由于券业已经经过了前期的大发展，眼下进入了一个调整阶段。加之券商杠杆率与往年相比有所下降，其突破性发展的可能并不是很大，这就遏制了市场与资金对券商未来拓展可持续发展空间的想象。另一方面，今年改革的力度与往年相比有所收缩，所以券商股也受到了影响。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新同样对中新经纬指出，“券商股确实较为特殊。资金与投资者对于市场的预期将会影响他们对券商股的看法。对券商股的市场预期一般都是超前的，券商业绩如何与股价涨跌的直接关联性不大。”

展望后市，券商股还能配置吗？川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳告诉中新经纬：“证券行业上市券商各项财务指标在去年高基数的背景下依旧实现超20%的增长，表明行业整体财务状况良好。从估值角度来看，金融行业受房地产行业景气度下滑影响，今年整体出现回落，在股价下跌的背景下业绩却依旧保持良好增长，因此当前的估值已经处于历史相对低位，存在一定的配置价值。”

粤开证券研究院首席市场分析师李兴在接受中新经纬采访时表示，券商板块自9月中旬以来一直处于调整态势，目前整体调整幅度已超过15%，板块市净率重回1.6倍附近，处于近十年估值30%分位点。

此外，随着市场的逐步成熟，券商传统经纪业务开始进入存量博弈的局面，向财富管理转型靠拢成为券商们的积极选择，财富管理业务成色如何也逐渐成为驱动券商股表现的重要因素之一。

中新经纬注意到，一方面，经纪业务净收入仍然是佣金收入的核心来源，据Wind数据显示，前三季度，41家上市券商经纪业务收入累计达1044.15亿元，同比增长19.14%。另一方面，资管业务增速明显，系券商分项业务中增速最快的业务。41家上市券商前三季度累计实现资管业务净收入349.79亿元，同比增长24.58%，在全部手续费及佣金净收入中的占比由去年同期的16%提升至18%。与经纪业务、投资银行业务相比，资管业务带来的收入占比越来越高。

“从未来业绩增长点角度来看，一方面，北交所即将落地，而大批量的公司在北交所上市将有利于券商的投行业务和经纪业务，同时也对券商的投研业务有更高的要求；另一方面，‘房住不炒’政策背景下，居民‘储蓄搬家’未来仍将持续，证券公司财富管理业务将因此受益。”陈雳补充说道。

李兴也提到了财富管理在投资券商股时的重要性，“我们认为在资本市场深化改革持续推进的大背景下，券商板块基本面长期向好，即将开市的北交所将带来增量业务机会，有望助推券商业绩继续上行，建议持续关注财富管理领先的优质券商股投资机会。”

兴业证券(行情601377,诊股)徐一洲团队指出，财富管理成长性逻辑持续兑现，财富管理及场外衍生品仍是增量方向。从收费类业务发展角度，居民资产配置转移背景下财富管理预计将维持高景气度，券商财富管理转型推进将赋予行业长期成长性。11月中旬北交所即将开市，注册制扩容背景下投行业务再度迎来新增量。从资金类业务发展角度，以场外衍生品为代表的资产负债表扩张方向依然是关注重点。(中新经纬APP)

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关键词： 业绩飘红、股价下跌 专家解码券商股“剪刀差”原因