来源：壹财信

作者：苏向前

2021年仅剩最后的两个月，年度公募排名战进入到收官的决战阶段，目前来看前海开源的新人崔宸龙有很大可能拿下年度冠军，同时他的竞争对手也基本都是担任基金经理时间不长的新秀。从排行榜的末端看，很多去年业绩出色的产品今年快速地跌至了末端，这里面不仅有类似刘彦春、付斌等名将，同时也有王然这样相对知名度略低的基金经理。

数据显示，王然所管理的东方新兴成长去年全年的净值增长率达到93.42%，在同类的将近2000只基金中排在第60位。但是今年却快速下跌至末尾，目前2021年所实现的净值增长率大约为-22.06%，如此巨大的反差出现，究竟是王然的问题还是其他的原因呢？

坚持“喝酒吃药”付出代价

公开资料显示，王然在2015年转做基金经理之前，曾在益民基金交通运输、纺织服装、商业零售及轻工制造等行业担任研究员，目前担任东方基金权益研究部总经理、投资决策委员会委员。

但是，她目前在管的5只基金，三季度末的合计规模仅仅是12.12亿元，平均单只产品的规模大约是2个亿出头，这也说明即便经历了去年一年的辉煌，但是王然似乎还没有在渠道和基民中被广泛认可。特别是她在7月初挂帅新基金东方品质消费一年持有，不仅首募规模无甚亮点，同时产品目前成立百余天快速下跌超过了13%。

我们重点来分析东方新兴成长，产品的三季报显示，五粮液和贵州茅台两大白酒龙头占据着前两大重仓股，同时三季度末还比二季度末的持仓有所增加。另外，山西汾酒和泸州老窖也是连续多季进入前十，基本上白酒股就占据了大约一半的席位。从二级市场来看，这几只龙头高端白酒股均在轮动的行情中没有好的表现，这里面相对最好的是山西汾酒，但是从年初到目前的涨幅也仅仅大约10%。

基金三季报中的第二大重仓行业是医药，长春高新、爱尔眼科和云南白药携手进入十强行列，这里面只有云南白药是三季度新重仓的公司。可惜的是，医药股今年同样感受到的是繁华过后的落寞，上述三只从二季度开始重仓的标的，在重仓的时间段中表现为负。这里需要提到的是，作为女性基金经理，王然似乎对医药的细分赛道把握性欠缺，因此似乎也就把握不好进出时点，第二季度时还曾重仓了一季的医美龙头爱美客，但是三季度该股就从前十中消失了。

此外，王然在三季度还重仓了福耀玻璃、歌尔股份和东方财富，虽然上述来自不同细分行业的三家公司到目前年内维持着正涨幅，可惜的是它们在重仓股中的位次较为靠后，因此所能起到的作用微乎其微。

在基金三季报中，她也表示消费行业当季度不尽如人意：“消费类行业在3季度开始显现疫情后基本面疲弱的走势、部分行业中报业绩不及预期、多地暑期疫情反复和行业政策扰动等多重因素影响下，出现了大幅的调整，食品、医药、银行、家电、纺服、社服行业（申万）的跌幅均超5%。”

王然是否擅长医药股?

如果说根据新兴成长得出她最爱白酒的结论，《壹财信》发现似乎又并非如此。再看她今年另一只业绩不佳的产品东方城镇消费主题，同样是她一人管理，但是十大重仓股中却没有一只白酒股的影子。

基金三季报显示，该基金风格彻底飘移到了医药股上，当季度选择了清一色的十只医药股，特别是医美赛道的公司成为最大赢家。《壹财信》发现，几乎内地上市的医美龙头股都被她收入重仓中，包括了爱美客、贝泰妮、华熙生物和朗姿股份。此外，剩余的长春高新、爱尔眼科、通策医疗、欧普康视、昊海生科和华东医药也全是来自医药行业中的其余细分子行业。

再往前追寻一个季度，《壹财信》发现这样的思路已经显露痕迹，6月30日的重仓股中也仅仅有贵州茅台和五粮液是非医药类的重仓股。这样一边倒的狂赌医药股，与王然一直标榜的价值投资是否相悖呢？匪夷所思的是，王然在季报中并没有承认她的押注单一行业的行为“本期本产品基本延续了前期的配置结构，在符合城镇化进程过程中的传统消费与新兴消费领域中做了重点配置。整体上，本产品继续坚持优选行业、精选个股的配置思路，把握具备宽阔护城河的优质标的，在保持组合较高盈利质量的基础上，兼顾具备一定成长性的细分行业龙头公司，以期获得中长期的投资回报。”

从公开的简历上看，王然并不是医药专业毕业的基金经理，她是产业经济学硕士，后来做研究员时重点看的是交通运输、纺织服装、轻工制造行业等行业，对于大消费中壁垒最高的医药，似乎她在做基金经理之前的积累不多。《壹财信》试图破解这样怪异思路背后的真因，基金三季报中表示，报告期内，受基金份额持有人赎回等影响，本基金存在基金资产净值连续六十个工作日低于五千万元的情况，本基金管理人已将此情况上报中国证监会并拟采取持续营销、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等措施。

因此，基金经理很有可能是因为规模命悬一线选择铤而走险，但是重仓单一行业却选择了医药，导致规模和业绩均双双沉入谷底。

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