《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数开盘集体低开。开盘之后，指数冲高回落后继续震荡走低。午后，指数延续上午的弱势，创业板指一度跌超1%。尾盘阶段，指数集体拉升，跌幅大为收窄。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.20%、跌0.07%、跌0.37%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）47家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2958：1409，平均涨幅0.71%，赚钱效应偏强，两市成交额10002亿，较前一交易日缩量20.50%。北上资金净流入逾7亿。

虽然今天指数集体收跌，但无论是从个股涨跌比还是从个股平均涨跌幅来看，整体市场的表现其实还不错，并没有延续昨天的颓势，算是暂时稳住了阵脚。而北京时间凌晨，另外一件大事也落地了，美联储公布11月货币政策委员会决议，在维持政策利率不变的情况下，如市场预期般正式启动Taper的进程，将每月减少150亿美元的债券购买速度。由于本次的利率决议与市场预期完全一致，消息发布后美股三大指数反而集体走高并再次创下历史新高。这一有助于今天A股延续昨天尾盘的反抽之势。但这是否意味着大盘真正企稳了呢？要搞清楚这个问题，首先需要弄明白导致昨天下跌的因素是什么，然后分析这个因素是否还成立或者存在。

根据前天盘后不少股评的分析，导致前天下跌的主要原因是前一天晚上商务部《关于做好今冬明春蔬菜等生活必需品市场保供稳价工作的通知》引起部分投资者无端的猜测，既然如此，事情得到澄清之后，也就是说导致前天下跌的因素并不成立了，市场自然应该是风消云散、后市重新企稳回升了。但锐叔在昨天早评中也分析过了，调整也许还另有起因，那就是央行这两天回收流动性的操作，动摇了流动性边际宽松的预期。股市在很大程度上是“货币的晴雨表”，所以此前的调整不能说与这件事没有关系。

事实上，近期股市至少面临两方面的压力，一方面来自于经济下行，另一方面来自于微观资金面。就拿后者来说，又体现在这几方面：一是以公募基金为代表的机构资金，在接近年底时，风险偏好明显下降，态度变得谨慎、保守甚至消极。证据是公募基金权益仓位从8月的高点66.96%降到了10月末最低的62.11%；二是“询价新规”导致近期新股上市首日频频破发的现象，带来的一个潜在影响就是可能引发规模可能超千亿的网下“打新基金”的撤离，此前这些基金又需要配置相当的市值才能参与网下打新，从而引发市场资金的流失；三是中国移动IPO过会的消息，会引发市场对资金分流的担心。而事实上，历史上类似事件虽然从中线解读对市场影响不大，但在短期内也确实给市场资金面带来了一些扰动。

其实，对于以上经济下行和微观资金面上的压力，锐叔也是心知肚明，但为什么直到本周初锐叔还持偏向于3520-3600区间震荡的观点呢？这是因为锐叔之前和市场主流的预期是一样的，那就是经济下行压力加大的背景下，货币政策和流动性会趋向宽松来“稳增长”，从而对不利因素形成对冲，使得市场处于一种相对平衡的状态。但央行这几天的操作让锐叔和市场一样都对此预期都产生了动摇，而从昨天央行公开市场继续净回笼了1500亿流动性来看，这种动摇还在延续。因此，从这个角度上来讲，调整恐怕应该并未结束。

综上所述，锐叔还是维持昨天的建议，即暂时应该以仓位控制为主，也不要急于进去抄底，需要等待货币政策和流动性方面更明确的信号。而对于重仓者来说，今天盘中大概率会出现的反抽，或许就是一个不错的逢高减仓的机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，煤炭、农林牧渔、医疗保健等涨幅居前，船舶、航空装备、电气设备等跌幅居前。题材方面，元宇宙、猪肉、新冠检测等较为活跃。

近期连续大跌的煤炭板块终于迎来了一次强劲反抽，昨天板块指数大涨了近4%。驱动上，据中央广播电视总台经济之声《天下财经》报道，国家发改委10月31日发布消息，煤炭保供稳价工作取得阶段性成效，全国煤炭供需形势明显好转。发改委还表示，目前宽松后有少部分省区开始出现电厂进煤积极性降低，不愿意签合同、不愿意兑现合同。各地区经济运行部门要加强履约的监管。要求明年电厂100%签长协，电厂不要再期待价格大幅度的下跌，煤价将在合理区间以保持碳中和的发展方向和各方收益的平衡。从上述表述来看，煤炭价格可能初步见底了。但最新消息面上，根据国家发改委等部门关于开展煤炭产地存煤场所清理整顿工作的部署，山西、内蒙古、陕西立即开展专项整治行动，严厉打击利用违规存煤场所囤积居奇、哄抬煤价等非法牟利行为，切实维护煤炭经营市场秩序。受此消息影响，商品期货夜盘的焦煤主连从开盘涨超8%，到收盘已经不到3%，动煤主连从开盘涨近7%，到收盘已经反跌超1%。由此来看，煤炭板块想要走出持续性的上升行情，感觉暂时还很难，大概率会是一个震荡格局。

近期，随着保供稳价政策的推进，不少上游原材料价格都出现了回落。截止11月2日，动力煤现货价格环比10月初回落超过30%，铁矿石、螺纹钢、热卷、铝等金属价格环比跌幅超过了10%，聚氯乙烯、ABS塑料、聚乙烯等工业常用的化工材料价格呈现不同程度的回落，建材类的玻璃环比跌幅也接近20%。此外，随着全球疫情对经济影响趋弱，海运等费用也出现下降。10月以来，上海出口集装箱运价指数上涨趋缓，最近两周更是出现回落迹象，截止10月29日，上海出口集装箱运价指数录得4567.28，较10月22日的4583.39下降超16点。原材料价格及海运等费用的回落，对应的是此前受成本端压制的中下游企业盈利大概率将修复。以汽车及零部件行业为例，钢占汽车原材料成本的60%-70%，今年10月以来，钢材现货价格跌了15%，对应到公司毛利率可以提升4%左右，对公司业绩提升比较明显。除了汽车及零部件，其它比较受益的板块还包括半导体材料、PCB、家电、食品饮料、工程机械、消费建材等。大家在后市可以适当关注一下这些板块的修复性机会。

农林牧渔板块是最近几天少有的能够持续表现的板块，昨天板块指数涨超2.5%并创出近期新高，目前板块指数已经4连阳。驱动上，主要是涨价预期。据商务部监测，10月25日至31日，全国食用农产品市场价格比前一周（下同）上涨3.7%。其中猪肉批发价继续回升，上涨10.6%。鸡蛋批发价格上涨6.4%，涨幅居前。蔬菜价格继续上涨，30种常见蔬菜批发价平均上涨6.6%。从历史规律来看，通胀周期往往先是涨PPI（生产价格指数，代表上游资源端），然后会传导至CPI（消费者物价指数，代表下游消费端）。最近，一些食品企业相继传出提价的消息，以及农产品涨价的苗头，似乎也在印证这一规律。不过，这一过程可能会比较复杂，同时还需要结合供需的状况。农产品方面，具体分析一下最近涨得比较好的两个细分板块——猪肉和养鸡。猪肉方面，回顾历史，1995年1月至2021年9月，我国生猪价格经历6轮完整周期，猪价波动周期在3-4年。第七轮周期从2018年5月至今，于2020年8月达到最大涨幅251.5%。我国平均生猪生产盈亏平衡点对应的猪粮比合理区间为5.5：1-5.8：1。在过去三轮下行周期来看，猪粮比低于5.5的时长在7-39周，,而本轮下行周期从2021年1月至今，猪粮比低于5.5仅8周。若后期未发生严重疫情，本轮下行周期亏损时间似乎还较为有限。此外，10月后猪价连续上涨，刺激部分中小规模养殖场（户）补栏意愿明显回升，而此次补栏的大多是高效后备母猪，后市若补栏规模持续扩大将进一步提升生产效率，且对产能去化进程和猪周期拐点的判断增加了更多不确定性。结合当前商品期货市场上生猪主连仍在低位，所以股市中猪肉板块近期的上涨更多是基于预期，而这个预期还有很大不确定性，因此建议对猪肉板块还是需要保持一定谨慎。养鸡板块方面，最近的上涨主要驱动近一周白羽肉鸡苗价格的大幅反弹，据商品价格监测数据，10月25日至11月2日，白羽肉鸡苗价格上涨了47%。本轮商品鸡价格反弹的原因，一是旺季来临的支撑，11月-次年1月下游餐饮、屠宰场等具有春节前备货需求，支撑本轮商品鸡鸡苗价格上涨；二是三季度商品鸡价格超跌，8月至今跌幅达71%，为本轮商品鸡价格反弹提供空间。不过，从三季度全国父母代种鸡平均存栏量来看，环比涨幅8.85%，同比涨幅16.33%。其中后备种鸡月均存栏量环比涨幅1.48%，同比涨幅33.62%。因此可以预计，四季度毛鸡出栏量将略有增加，需求旺盛但供给边际增加将致使11月-次年1月的商品鸡呈现旺季不旺特征。此外，我国肉类消费仍是猪肉消费为主，占比53%，鸡肉消费占比仅19%，当前猪肉价格处于低位，若鸡肉价格进一步上涨，肉类消费量或转向猪肉，带来鸡肉消费量下降。综合来看，预计后续养鸡板块的后续反弹空间有限。

操作策略：

昨天指数虽然集体收跌，但整体市场赚钱效应不错，算是暂时稳住了阵脚。而消息面上，美联储正式启动Taper的进程后，美股三大指数再次创下历史新高，有助于今日A股延续昨天尾盘的反抽之势。但近日央行连续在公开市场上回笼资金，动摇了市场对流动性边际宽松的预期。叠加当前经济下行压力和近期微观资金面压力加大，预计反抽力度有限。后市需要等待技术上更为明确的企稳信号以及货币政策和流动性方面发出更为清晰的信号，在此之前，市场情绪可能会继续保持谨慎，阶段性继续震荡调整的概率较大。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂时观望为主；若今天盘中出现反抽，重仓者可考虑借机适当逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

关键词： 锐叔论市 一大“靴子”落地 可以安枕无忧了？