中新经纬11月3日电 (高铂宁)近期，新股首日破发率明显上扬。Wind数据显示，截至11月3日的9个交易日中，有20只新股上市，其中9只新股于上市首日跌破发行价，首日破发率近半。一位市场人士告诉中新经纬，近期新股密集破发，符合推行注册制、优化新股发行定价规则的目的，“投资都是有风险的，所谓的‘打新’不是稳赚不赔的生意”。

询价新规实施正当其时 “打新”不再是无风险套利

Wind数据显示，过去几年，A股新股发行首日即破发的现象相当少见。2013年至2020年间，仅有美的集团(行情000333,诊股)、招商蛇口(行情001979,诊股)、中国外运(行情601598,诊股)和建龙微纳的上市首日收盘价低于发行价。

前述市场人士指出，近期破发频现，是多种因素叠加所致：近期A股市场总体行情相对较弱，缺乏增量资金，10月以来新股发行速度加快，也与落地不久的询价新规有直接关系。

9月18日，证监会发布了《关于修改<创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定>的决定》，沪深证券交易所同步完善了科创板、创业板新股发行定价相关业务规则。此前，计算“四孰低”时最高报价剔除比例不低于10%，新规将这一剔除比例下调整为不超过3%。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉中新经纬，此前10%的高价剔除比例过高，导致网下询价机构不约而同报低价，询价被人为操纵，使得新股发行价严重偏低。

“打新必赚”的神话也由此产生。“新股上市首日只涨不跌甚至暴涨，本质是对网下询价的讽刺性的否定，说明市场根本就不认可此前的竞价，才能一上市就炒到翻番。”董登新说。

剔除高价比例下调后，网下询价机构的报价集中度降低，扩大了报价的弹性空间，新股定价出现上涨，破发的可能性上升。董登新表示，这是因为“抱团压价”不再可行，网下询价机构需要各自从自己的判断出发去博弈，机构博弈越充分，新股竞价越均衡。

破发频现 投资者还能愉快“打新”吗

受新股破发率上扬影响，投资者的打新热情有所降温。前述市场人士表示，如果新股长期普遍破发，对于上市公司融资不利。“否则，投资者都不申购了，那么就会导致两个后果，发行价降低，发行速度减缓。”

董登新则指出，A股开始出现新股破发是好迹象，参考美股和港股等成熟的资本市场，市场未来应该形成理性定价，让新股破发率维持相对稳定。“港股全年新股上市首日破发率大约是15%至20%，美股大约是20%至30%。如果A股的这一比例大体稳定在10%左右，可以形成均衡、有效的网下询价机制。”

新股破发率较往年提升，长期来看对于普通投资者是喜是忧？董登新认为，“新股只赚不赔”的神话破灭后，新股定价市场化的程度提高，破发的可能性也使投资者尤其是散户的风险意识得到提高，未来投资者将更加慎重地考虑是否参与“打新”，倒逼网下询价机构更加谨慎负责。

董登新解释称，部分投资者对投资风险存在错误认知，“(认为)虽然买旧股我亏了，但是我打新股赚了更多。”这部分投资者未能意识到属于一级市场的新股申购和属于二级市场的股票买卖都兼有收益和风险，误以为打新一定能实现低风险高收益，而在市值配售制度下，股民必须持有一定的股票市值才有资格参与打新，“要想拿到(新股)这个福利，就要到二级市场上去冲锋陷阵。”董登新认为，这在一定程度上“绑架”了一部分投资者，破发率的提升可改变这一现状。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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