上周美股全线反弹，美国政府债务违约危机延后提振了市场风险偏好，与经济相关的周期板块表现不俗。不过能源价格高涨正持续引发外界对通胀的担忧，美联储减码预期持续扰动市场，同时供应链瓶颈对企业业绩的影响将在即将开始的三季度财报季中得以展现，未来美股反弹的持续性面临诸多因素考验。

债务危机与美联储减码或相遇

当外界为美国财长耶伦所说的10月18日的潜在违约期限忧心忡忡时，参议院共和党人在美国总统拜登的施压下小幅让步，两党领导人就短暂提高债务上限4800亿美元达成共识，以维持联邦政府现有支出水平到今年12月3日。该法案预计本月12日将交由众议院表决通过后由拜登最终签署成为法律。

考虑到之前民主党和共和党为期数月的僵持局面和对立立场，七周后能否避免新一轮危机爆发依然存在变数。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，由于措施是暂时性的，违约风险并没有完全消失，可以看到12月中旬到期的美债收益率正在上升，外界正在给届时出现违约的风险定价。一种可能出现的情况是两党继续僵持不下，并再次推出临时性债务上限方案。

除了债务上限问题，美联储启动缩减资产购买规模可能也会在年底成为现实。美联储主席鲍威尔在上月政策会议后的发布会上明确表示，若9月份的就业数据“良好”，就能满足今年11月宣布减码的条件。

数据显示，美国就业市场复苏依然受到疫情的“牵制”。美国9月份新增就业岗位19.4万个，为2020年12月以来的最低增幅，最大原因是包括学校在内的公共部门工作岗位减少超12万个。虽然上月失业率环比下降0.4个百分点至4.8%，但这是劳动力人口退出求职市场造成的下降。与此同时，小时薪资增速达到同比4.6%，连续三个月突破4%水平，远高于疫情前3%的平均水平，显示出整体劳动力市场供应不足的问题依然严重，企业需要通过提高待遇来吸引员工。

随着美国经济接近疫情前水平，劳动力短缺可能对未来扩张动能形成冲击，并加大通胀压力。结合最新非农和通胀数据，美债市场似乎在为美联储11月宣布减码做准备。截至上周五收盘，10年美债收益率突破1.6%关口，升至6月以来新高，与利率预期紧密相关的2年期美债收益率回到2020年3月高点。考虑到9月非农的数据采集节点和近期失业金申请人数持续走低，结合美联储多位官员的最新表态，联邦公开市场委员会（FOMC）11月宣布减码的可能性正在上升。

对此施瓦茨向第一财经记者表示，9月非农报告显示疫情造成的健康担忧限制了劳动力供应，造成了就业岗位增长不及预期，但这不会对美联储11月宣布减码造成影响，因为政策调整需要的通胀和就业的标准已经满足。他认为，虽然经济需要一段时间弥补失去的工作岗位，但随着新冠疫情的改善、学校重新开放以及政府紧急救济金结束，四季度就业增长有望更加强劲。

财报季分化显示供应链隐患

随着债务上限担忧缓解，上周道指创6月以来最大单周涨幅，能源、金融板块表现不俗。与此同时，成长股代表科技行业继续承压，美债收益率走高令一些投资者选择撤离，市场呈现板块轮动的格局，瑞银预计，年底前10年期美债收益率可能触及1.8%的年内新高。

需要注意的是，短暂的反弹并未让市场担忧情绪得到缓解，美媒投资者情绪指数已经连续三周处于极度恐慌区间，安联上周发布的一项投资者调查显示， 超过三分之二受访者对目前的投资环境有所担忧，正将部分资金撤出市场以锁定投资收益。

劳动力和供应链问题是目前困扰经济前景的重要挑战。“实施超宽松的货币政策已经有很长一段时间了，特别是在过去的18个月里，风险偏好较高的人群都获得了非常丰厚的回报。”美国对冲基金巨头Elliott Management联合首席执行官波洛克（Jonathan Pollock）表示，“现在，我认为局势正在改变。虽然不能说未来几天市场会下跌20%，但市场已开始具有敏感性。”

本周美股财报季将随着五大银行业绩发布拉开帷幕，上述问题有望逐步得到解答。 全球金融市场数据信息提供商路孚特（Refinitiv）发给第一财经记者截至8日的最新美股三季度财报展望显示，与二季度相比，三季度标普500指数成份股营收增速将降至29.6%，盈利增速将回落至14%。

行业间业绩呈现两极分化，营收方面，11个行业中仅能源和原材料增速超过20%，金融业增速同比回落0.6%，盈利方面，持续高涨的油气价格令能源业利润有望同比增长近15倍，原材料和工业增速也超过70%，下游必需消费品、可选消费品、公用事业板块受到成本挤压，利润增速降至10%以下。

嘉信理财认为，三季度财报季开启意味着美股波动将延续下去。短期内市场走向可以关注两点，首先是各行业最新收益/业绩指引，并关注有关供应链中断的影响持续性，其次本轮美债收益率将涨到多高，以及（可能更重要的是）以多快的速度，上述变量可能会对接下来资金流向和市场情绪造成影响。

关键词： 财报 季业绩 业绩 分化