指数基金教父、领航投资创始人约翰·博格说过，绝大多数人都很重视回报，但是只有少数人会管理风险。

如何管理风险呢?不把鸡蛋放在同一个篮子。去年下半年以来，股票资产波动加大，越来越多投资者接受了这一理念，希望通过搭配不同风险收益属性的资产来分散风险，获得更稳健的收益。“长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”全球资产配置之父加里·布林森曾如是说。

有的投资者进一步将资产配置简化，通过配置不同类型的公募基金来实现，例如，将股票型、偏股型基金作为进攻性资产，以债券基金增加组合的防守性。其好处就是不用再遴选底层的股票、债券等资产，只需要选择长期业绩优秀的基金即可。

但无论哪种方式，都无法解决的问题是：如何动态调整不同资产的比例，使组合的进攻性和防守性能适应市场的变化?当市场上涨时，能否获得更好的收益;当市场前景不明朗时，如何更好地防范风险?这个问题涉及到对各类资产内在价值和配置时机的判断，也与宏观经济面、政策面等多种因素息息相关，对投资者的考验比较大。

在此背景下，均衡配置、动态调整资产比例的平衡型基金，进入投资者的视野。广发基金王明旭，正是一位具有深厚宏观策略研究功底、偏好自上而下资产配置、注重均衡风格的基金经理。拟由他管理的股债平衡型基金——广发睿铭两年持有期混合型基金(A类：011194，C类：011195)将于4月7日起光大银行、广发基金直销等渠道发行。

宏观研究培养资产配置大视野

资料显示，王明旭是一位从业16年的投资老将，在2018年管理公募基金之前，先后做过券商宏观及策略研究、保险资管和基金专户投资等工作。而宏观和策略研究，是他入行以来做的第一份工作，也是持续了十几年的工作。

宏观策略研究，不仅要研究经济和产业周期，也要紧密跟踪宏观指标、产业趋势变化。在经年累月的宏观及策略研究积累中，王明旭培养了对经济周期和产业景气变化的敏感性，善于从宏观趋势维度思考不同行业的发展前景和投资价值，形成了自上而下优选资产的能力。

根据广发内需增长的季报数据，在王明旭任职期间，该基金股票仓位基本稳定在80%左右，债券仓位在10-15%之间。通过较高权益仓位和一定的债券仓位，在进攻和防守间进行平衡。在债券配置方面，王明旭所配置的全部为可转债，以此控制回撤或增加组合弹性。

在2019年至2020年的结构牛行情中，王明旭在组合中保持股票高仓位，自上而下进行资产配置的思想主要体现在行业配置上。当他判断某个行业进入景气周期时，能比较果断地抓住机会。同时，他也会结合行业景气变化、公司盈利能力和估值水平，对组合进行动态调整和平衡。

例如，2019年一季度，王明旭预判未来生猪养殖行业的景气度将走高，果断将组合中该板块的配置比例提升到了15%以上。随后半年，生猪养殖板块走出大涨行情。

同年三季度，王明旭预判受益于供给收缩和需求大幅增长，新能源汽车和3C电池上游的钴、锂有望走出一轮持续向上的景气周期，因此也及时加大了配置，收获了较大涨幅。

2020年底，王明旭在组合中增持了银行，将金融行业占比由三季度末的9%提升至17%以上，在今年以来的调整中，金融板块表现稳定，对组合起到了较好的对冲效果。

绝对收益思维下的多资产配置

除了良好的宏观视角，王明旭另外一个突出的特点是注重安全边际。2018年接手公募基金前，他曾做过2年多的保险资管和近8年基金专户投资工作。这两类资金的投资目标是牛市尽量跟上市场，熊市最好不要出现亏损。为此，长达十年的绝对收益从业经历，王明旭养成了偏谨慎的投资风格，在构建组合、选择个股时，会更注重安全边际。

“我买任何一只股票，首先考虑的是这只股票的下跌空间有多大，其次才是未来会上涨多少。”王明旭说，如果一个股票未来极限下跌10%，上涨有50%空间;另一只股票有可能跌50%，但能涨2-3倍，那么他一定会选择前者，因为前者安全边际更高，回报的确定性更高，这也显示出王明旭骨子里稳健谨慎的性格。

因此，王明旭买入一只股票时，不仅看重基本面质地，也会较为严谨地考察估值。他认为，以好价格买入，当行业竞争格局或公司治理没有明显变化时，大概率能赚取估值波动的钱，如果能幸运买在估值低点、业绩又开始超预期增长，就会实现戴维斯双击;而如果在高估时买入，即便企业能够以业绩增长来消化估值，最终长期回报未必会尽如人意。

此外，以绝对收益为目标的产品，往往不会保持过高的股票仓位，因此王明旭也积累了丰富的多资产配置经验，除了股票外，他在定向增发、可转债、股指期货等策略的管理上也颇有心得。这些从业经历，有利于他管理多资产配置的产品。

据招商证券研究，截至2021年3月10日，广发内需增长在王明旭任期内，为投资者获取了158.7%的收益，在同类可比基金中排名前10%。在2019年和2020年，广发内需增长的收益率分别以66.0%和76.0%的收益率大幅跑赢了业绩基准及各类市场宽基指数，分别排名同类可比基金的前6%和前13%。

根据基金招募说明书，4月7日起发行的广发睿铭两年持有期混合型基金(A类代码：011194，C类代码：011195)是广发基金新布局的一只平衡混合型基金，拟任基金经理正是王明旭。该产品的股票投资范围30%-75%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。

招商证券分析，与王明旭目前在管的其他产品相比，广发睿铭两年持有期混合型基金有两大特点：第一，产品采用定期开放运作模式，封闭期为2年。通过设置封闭期，使投资者能坚持较长时间的投资，最终有望获取一定的超额收益。第二，广发睿铭的股票投资比例为30-75%，与广发内需增长(股票仓位30-80%)最为相似，较为灵活，便于基金经理在封闭期内维持相对稳定的仓位进行操作。

关键词： 私募基金