年初至今，黄金价格经历了一轮下跌。数据显示，截至3月12日，COMEX黄金期货价格收报1725.8美元/盎司，年内跌幅约9.24%。与黄金价格下跌相对应，全球黄金ETF总持仓也由年初的3751.5吨下滑至3月5日的3625.8吨，净流出125.7吨;全球黄金ETF资产管理规模由年初的2,282亿美元降至1,979亿美元，规模下降13.28%。

世界黄金协会最新发布的月度统计数据显示，2月份全球黄金ETF流出84.7吨，约合46亿美元，同时2月份全球黄金ETF资产管理规模减少2%。这也是近四个月以来出现的第三次黄金ETF净流出。而截至2月末，全球黄金ETF资产管理规模为3681吨，约合2,070亿美元，大致相当于2020年6月水平，而当时的黄金价格接近今年2月收盘时的1743美元/盎司。

全球黄金ETF总持仓量减少，与金价下跌同步发生。数据显示，2月黄金价格出现4年以来的最大跌幅，下跌6.5%至1,743美元/盎司。同时，截至3月12日，COMEX黄金期货价格收报1725.8美元/盎司，年内跌幅约9.24%。协会认为，在过去20年当中，1月和2月通常是全年黄金表现最为强势的两个月，黄金今年开局“并不寻常”。

至于今年以来黄金价格走低的原因，多数观点均认为和利率水平有关。世界黄金协会指出，持有黄金的机会成本随着利率水平而下降。反之，利率的走高会让债券收益率对投资者来说更具吸引力，从而施压于黄金价格。近期的金价变动则反映了这种情况。同时，模型显示在过去的一年中，金价对于利率变动的敏感度上升了4倍有余，利率变动对于金价表现的贡献度也升至40%。

有分析认为，由于近期美元回暖及美债收益率上涨，加之对经济刺激计划的乐观情绪和有关新冠疫苗接种的好消息，大大降低了黄金对投资者的吸引力。世界黄金协会也表示，投资者对于央行和政府会为全球经济提供支撑的预期是风险资产持续上行的原因之一。风险资产持续攀升的同时，投资者很有可能会将资金从债券和黄金等避险资产中撤离，转移至近几个月市场中贝塔值较高的资产类别。

另外，贝莱德全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich表示，目前市场数据显示，黄金对冲股票波动、通胀等资产波动的效果正在降低。Koesterich称，黄金是一个合理的保值方式，但是对于大多数投资期限而言，其可靠性都较低。如果经济复苏加快，黄金将面临不利因素。而此前，贝莱德于2020年第四季度卖出了270万股全球最大黄金ETF――SPDR Gold Shares(GLD)。此外，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司也在2020年第四季度结清了黄金股的头寸。

与Koesterich观点相一致，多家机构在近期纷纷下调了对金价的预期。例如，月初时花旗将2021年平均金价预期从1900美元/盎司下调至1800美元/盎司。而上周美国银行也将2021年黄金价格预期从2063美元/盎司下调至1818美元/盎司。另外，中金公司(601995)表示，如果实际利率继续推动美债利率上行，预计负利率带来的溢价可能继续下降，并且维持黄金这一轮回调的目标价在1600美元/盎司的判断，黄金价格可能仍有下行空间。但乐观的观点则认为调整基本结束，瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，实际利率走低利好黄金。“另外，美元强劲表现也结束了，同样是利好黄金的。”

(

关键词： 黄金 ETF