五一假期刷雪球，无意间看到了基金净值在0.2上下徘徊多年的银行大V云蒙关于邮储银行的若干观点，其中这句“邮储银行是假糟糕的银行，不仅业务糟糕，而且估值还贵”实在辣眼睛（你倒是先把字写对啊），于是简单驳斥一下，以正视听。

(资料图片仅供参考)

先上云蒙自己贴的微信截图：

云蒙说“一是这家银行业绩好，主要是不断融资” “业绩好就是融资造成的净利润增长，但每股利润并没有增长”，那我们就来看看邮储的每股利润到底有没有增长。

邮储2016年在港股上市，那么我们就从2016年开始算起，同时我们用云蒙提到的建行作为对比。从2016年到2022年，每股利润邮储增长54.55%，建行增长39.13%。由此看来，云蒙是在胡说八道，邮储每股利润不仅增长了，还比云蒙拿出来比较的建行增长的更多。

再说融资的问题，我早在李录将在邮储银行上赚多少？至少10年5倍中就提到“比如为了实现资产扩张，邮储一定会补充核心资本，很多人会觉得这样做不是摊薄权益了吗？但你应该换个思路，如果它摊薄了10%，但增长了100%，你亏了吗？这就是ABCD轮的融资故事嘛，只要最后蛋糕做大了，全都有得赚，而且是大赚特赚。”

现在邮储的存款多到无法想象，而且还以每年10%左右的速度在增长。这么多的钱怎么才能盘活呢？那就是变成贷款放出去。而由于监管的要求，想要放贷就必须满足核心资本充足率。所以，邮储融资的根本目的是为了补充核心资本，从而推动贷款的快速增长。

举个例子，你手里面有一个金矿，但你缺少开采的本金，要是靠你自己一点一点的攒钱，不知道要猴年马月才能买得起开采设备。这个时候，有一个手握大量现金的投资人找到你，愿意跟你合作，他出资金你出金矿，最后赚了钱大家一起分，这不比你独自坐在金山上干着急好吗？

现在邮储的存款就是一个这样的金矿，如果让渡一点股权，换来更快的增长和更多的利润，何乐而不为呢？

再上图：

云蒙又说“二是这家银行有巨大的代理人成本，这个实在是太高了”“更要命的是，负债端利率高就高，还要付出巨大的成本给邮储集团”，那么我们再来分析一下这个成本付的值不值。

这里我借用一下@优质资产收集人的数据，见上表。针对代理网点，如果不考虑代理费率，邮储的息差是2.18%，减去1.27%的代理费率，实际息差就是0.91%，比四大行低了不少，这样看来好像云蒙说的有点道理啊。如果单看数据，的确如此，但我们换个角度，从邮储的商业模式出发再来看看，你就会发现完全不同的风景。

前文中我把邮储的存款比作金矿，而邮储的存款近乎70%来自于邮政代理网点，那么可以说邮政具有这个金矿的绝对主导权。邮政提供金矿，交给邮储开发，赚的钱大家一起分，这是一种双赢。

比如腾讯通过微信给美团导流，美团获得客户并赚取利润，腾讯获得美团股份并收取渠道费，双方都高兴。同理，邮储获得邮政的6亿+客户及相应存款用以开展业务，邮政获得邮储股份并收取代理费（另一种形式的渠道费），也是皆大欢喜。

如果邮储没有邮政这6亿+的客户，它就会失去70%的存款，而仅靠剩下的30%存款，邮储显然无法成长到今天的规模。这就好比说，如果美团只靠自身的APP而不借助微信渠道，那么它早就被饿了么干死了，根本不可能成为外卖一哥。

所以，我们不要简单的盯着邮储的代理费，说它怎么怎么高，而要看这笔费用花的值不值。至少从目前来看，换来了6亿+客户（具有区域垄断性）和8万亿+存款（年增长10%+），我觉得非常值。

再上图：

云蒙还说“凭什么去邮储银行贷款的利率比其他大行高那么多，而不良贷款却那么少”“所以未来贷款利率会不断和四大行趋同”，其实这两句都不值一驳，但我们还是耐心的来教教云蒙个中道理。

先说不良贷款为什么那么少，那当然是因为邮储年轻啊，年轻就没有历史包袱，在你四大行坏账高企处于技术性破产边缘的时候，邮储还没诞生呢。而且邮储成立后马上就遇到全球金融危机，自然是想产生不良贷款都没有啥机会啊，你说气人不？

至于为啥邮储银行贷款的利率比其他大行高？你居然能问出这样的问题还自称“专业”？那就让我这个不专业的告诉你吧。邮储定位是零售大行，零售懂不？邮储个人贷款是公司贷款的1.4倍还多，你四大行能做到吗？

最后，我觉得不是邮储银行糟糕，而是云蒙对邮储银行的认知实在糟糕。

$邮储银行(SH601658)$$邮储银行(01658)$

@优质资产收集人

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