在纳斯达克非常成熟的做市制度，在新三板遭遇到水土不服。最初由于市场行情不错，挂牌企业热衷于转做市，随着新三板市场遭遇前所未有的寒潮，做市企业纷纷退出，2017年做市企业数量净流出为25家/月。

集合竞价的推出，使弃做市现象暂时得到遏制，做市交易也得到“续命”机会，但做市交易的成交额和做市商初始库存金额还在继续下滑，前景如何?谁也给不出答案。

一个没有出现赢家的资本市场。做市制度现在几乎名存实亡，做市股票价格集体下滑，做市商究竟被谁割了韭菜，自己都不知道。

做市制度得以 “续命”

做市是一个非常好交易方式，可以实现合理定价，特别是在风险较大的市场。在创新型企业较多的纳斯达克，做市制度对于稳定和活跃市场都起到不可替代的作用。

新三板做市制度却发展得不顺利，未来会怎么样?更不好判断。

2016年，协议转做市成为一种热潮，不少企业纷纷选择放弃协议而选择做市转让，平均每个月从协议转做市的净数目为43家。

2017年1月情况反转，做市转协议的数目反超，呈现出做市转让的净流出。挖贝新三板研究院数据显示，2017年每月弃做市交易的净数目为25家。

2018年1月15日，竞价交易推出之后，弃做市转让现象得到遏制，做市制度迎来“续命”机会。数据显示，2018年1月和2月(截至2月23日)，市场整体表现为从集合竞价向做市的净流入，净数目分别为4家和2家(下图)。

做市交易几乎名存实亡

做市企业数量虽然不再下滑，交易额和初始库存金额却在继续下滑，特别是后者，2017年仅达8亿元左右。

挖贝新三板研究院数据显示，从季度数据来看，去年四个季度交易额分别为290亿元，232亿元，141亿元，122亿元。一年时间过去，整个市场的季度交易额下滑58%。

按照第四季度的122亿交易额和1131只做市股票计算，第四季度平均每天每只股票仅有14万元的成交额，做市交易几乎是名存实亡。

另一方面，2016和2017年，初始库存总额分别为48.62亿元和8.04亿元，下降幅度达83%。而做市商也从平均每只股票437万元的初始持有量下降到345万元，降幅达21%(下图)。

做市股票平均初始库存额的下降与市场寡淡、交易需求下降息息相关，同时股价下跌做市商亏损惨重也是一大原因。

券商都不知道被谁割了韭菜

在A股市场，散户是被割韭菜的对象，割韭菜的是机构和券商。在新三板，这回是做市商被割韭菜，但被谁割了，还真不知道。

挖贝新三板研究院数据显示，2017年初至今，1131只做市股票中仅有296只上涨，剩下74%的股票股价均有不同程度的下跌。其中，跌幅最大的是易所试(430309.OC)，2月23日收盘价为0.24元，2017年以来跌幅达95.4%。中泰证券、东方证券(13.420,-0.08,-0.59%)和东北证券(8.070,0.03,0.37%)是其做市商，该3家证券公司2015年以20元/股的均价分别以70万股、50万股、50万股的初始库存为其做市。

市场3/4的股票下滑，套牢了做市券商。亏损之惨，令人咂舌。

目前做市商共有91家，以2017年以来股票下跌的只数与提供做市的股票总只数之比来衡量一家做市商被套牢的程度，那么该比率平均为72%，即每家做市商提供做市的股票中，有72%的股票2017年以来价格下跌。川财证券为 12家企业做市，其中11家股价下跌。(注：对于2017年之前开始做市的股票，以2017年至今衡量收益;对于2017年之后开始做市的股票，收益率为从做市日起至今。未考虑2017年至今股票新增做市商的情况)。

附： 2017年以来做市商被套情况

关键词： 纳斯达克 三板 制度